7月27日登陆科创板！长鑫科技投资价值怎么看？

《科创板日报》7月23日讯（记者 郭辉）长鑫科技今日（7月23日）晚间发布科创板上市公告书，并将于7月27日正式登陆科创板。

长鑫科技本次公开发行66.88亿股人民币普通股（超额配售选择权行使前），发行价格为8.66元/股，发行后公司总股本为668.81亿股（超额配售选择权行使前），发行完成后的总市值为5791.88亿元。

长鑫科技此次发行引入“绿鞋机制”，即上市之日起30个自然日内，若其股票的市场交易价格低于或等于发行价格时，联席主承销商中金公司有权使用超额配售证券募集的资金，按规定的竞价交易方式，购买长鑫科技股票，申报买入价格不超过本次发行价格。超额配售股数为本次发行初始发行规模的15%。超额配售选择权全额行使后，首发股份数量为76.91亿股。

作为中国第一、全球第四的存储龙头，长鑫科技此次登陆科创板，无疑将会成为代表中国资本市场“硬科技”的又一张重量级名片。

随着近期全球资本市场以AI产业链为代表的科技板块出现新一轮调整，接下来市场如何看长鑫科技上市带来的后续效应？

市场多方预期回归理性

7月以来，半导体及存储产业股价出现连续调整。尽管对相关行业长期看好仍有信心，但此前过度乐观，盲目看涨存储价格持续上涨的言论少了很多。越来越多的理性声音认为存储的超额利润会随着大厂的大规模扩产回归均衡。

不少头部机构表示，当前聚焦的关键变量已从“AI资本开支会不会见顶”演进为“AI资本开支何时见顶”。

在业内人士看来，对大厂来说短期内AI带来的收入增长很难跑赢资本投入的增长；今年上半年，美国“科技7子”中，6家均显著跑输纳指，其中微软、Meta上半年股价下滑分别超过23%和14%，这显示出了市场对投资变现能力的持续担忧。

股价本身是市场各方基于对公司和行业基本面的不同判断充分博弈的结果。

7月14日，长鑫科技通过网下询价方式确定公司发行价为8.66元/股。结合公司上市后的总股本来推算，长鑫科技的上市估值约为5800亿元。

业内和市场普遍认为，这是充分反映了企业所处的行业特点、发展阶段、盈利展望以及成长趋势，基于长期主义的合理的定价。

作为中国存储企业的代表，长鑫科技的硬实力和稀缺性突出，2026年一季度实现营收508亿元、扣非净利超263亿元，同比增速719%和1993%，预计上半年归母净利润500亿至570亿元，业绩增速超过行业此前预期。

但与此同时，企业当前的发展阶段跟与可比公司之间的客观差距也不容忽视。

市场占有率上，长鑫科技的全球市占率只有不到8%，而排名第三的美光就有22%。核心产品上，新一轮AI爆发式需求背景下，制约大模型训练与推理效率瓶颈的关键是以HBM（高宽带内存）为代表的高端芯片。

以7月中旬价格计算，三星、SK海力士和美光的预测市净率（PB）大约在2026年末净资产的2—6倍；市盈率（PE）则大概是其2026年预计净利润的5—8倍。相比之下，长鑫的发行价对应的市净率和市盈率分别在3倍和5倍左右，落于区间中位数偏下，既符合行业的总体定价逻辑，也给予了公司未来价值成长的充足空间。

敬畏产业周期规律

当前存储产业持续火热的一个重要推力是市场对AI基础设施投资不断加码的预期。叠加大幅延长的长期协议，市场一度认为这一轮AI产业引爆的存储需求和价格几乎“看不到上限”。

而当前，这样盲目乐观的观点在变少。

从供给端来看，韩国正举国投资存储，巨头企业持续加码产能扩充。前不久在美国上市的SK海力士，265亿美元巨额募资全部砸向产能，龙仁晶圆厂、清州先进封装、美国印第安纳州封装基地被提上日程；而三星的龙仁园区晶首座圆厂的投产时间则被提前一到两年，光州35年来首座新封装基地也进入最终审查；美光2026财年资本开支270亿美元，同比增长超70%，广岛93亿美元的HBM工厂已然动工，爱达荷州的DRAM晶圆厂同步在建。

需求端，尽管算力需求依然高企，但存储的持续涨价却已经实打实为下游带来巨大的成本压力。在新的应用变现场景还相对不确定的等下，诸如美光85%的毛利率还能否持续，恐怕还得多点思量。由此看来，即便短期内存储仍有供需缺口，价格可能也很难按当前水平和增速线性外推。

存储产业固有的周期规律，并未因AI浪潮消失，只是换了一种形式延续。历史上，存储行业曾多次上演“涨价—盈利—扩产—过剩—跌价”的经典周期，每一轮周起起伏间，存储价格往往相差数倍甚至更多。

据了解，对于存储企业来说，扩产的资本投入和时间消耗巨大，新建存储晶圆厂动辄耗资数百亿美元，从设备采购、厂房建设、工艺调试、良率稳定量产至少需要2-3年。

“即便是一个较长时间的大周期，股价也不可能完全按照成长逻辑在上市初期一次性拉满预期。”一位资深投行人士如是称。

在科技竞争已经成为大国角力关键变量的今天，发挥好资本市场功能至关重要。不少市场专家一致认为，相对审慎的定价与比较温和的交易至关重要。合理的价格应当兼顾当下和长远，平衡个体与整体。各方的情绪和预期平稳，市场稳健运行才会得到有效支撑。对于长鑫科技来说，温和成长的股价既能给市场树立企业持续稳健向好的积极形象，也有利于培育耐心专注的创新文化，并为后续激励约束留足空间。

（科创板日报记者 郭辉）