四度“折戟”！富友支付闯关港交所为何失败？

来源：市场资讯

　　来源：国际金融报

　　第四次冲击港交所上市宣告失败！近日，上海富友支付服务股份有限公司（下称“富友支付”）的港股IPO招股书因6个月内未完成聆讯或上市，再次失效。

　　从2015年起，富友支付及其母公司在经历三次冲击A股上市无果后，于2024年“转战”港股，以富友支付为主体向港交所提交上市申请，如今已历经四次IPO招股书失效。对此，富友支付方面对记者回应称，“具体上市相关事项受制于香港联交所和香港证监会的审核批准和市场状况等多项外在因素，目前公司无法准确预计，且无法保证上市将顺利进行”。

　　虽然整体业绩逐步企稳，但富友支付的跨境支付业务规模下滑，数字化商业解决方案尚未形成规模支撑，毛利率也有一定波动，虽然持续大手笔现金分红，但在高负债背景下却遭到诟病。

　　四度冲刺港交所未果

　　据招股书披露，富友支付成立于2011年，总部位于上海，持有中国人民银行颁发的第三方支付牌照，以及中国香港、美国的支付牌照，主要支付业务包括商业支付（线下线上商户银行卡收单、扫码收单）、金融支付（包括信用卡还款、基金支付）、跨境数字支付服务（包括跨境B2C、跨境B2B）。

　　依据央行网站备案信息，富友支付业务类型包括储值账户运营Ⅰ类、储值账户运营Ⅱ类（福建省、江苏省、上海市、浙江省）、支付交易处理Ⅰ类（除河南省、浙江省、福建省、天津市、江西省、吉林省、湖南省以外地区，可以在宁波市开展业务），支付许可证有效期至2026年8月28日。

　　记者了解到，2024年4月30日，富友支付向港交所递交招股书，计划在主板挂牌上市。因为在6个月内未完成聆讯或上市，富友支付招股书在当年10月失效。此后在2024年11月8日、2025年5月9日、2026年1月18日其三次向港交所递交招股书，但在递表有效期（6个月内）均无进展。

　　在转道港交所IPO之前，富友支付及其母公司上海富友金融服务集团（下称“富友集团”）曾多次谋求在A股上市。富友集团曾与兴业证券签订辅导协议，后来“鉴于富友集团考虑到自身资本补充需求”，终止了辅导工作；此后，富友支付与东方花旗证券（后更名为“东方证券”）达成辅导协议，但是“综合考虑富友支付的上市申报时间安排”后，双方同意解除辅导协议；几个月后，富友支付又与国金证券签署上市辅导协议，但最终“没有新的进展”。

　　富友支付方面对记者表示，“公司已经向联交所递交了上市申请，并正按照相关法律和规则进行上市程序。但具体上市相关事项受制于香港联交所和香港证监会的审核批准和市场状况等多项外在因素，目前公司无法准确预计，且无法保证上市将顺利进行。”

　　博通咨询金融行业首席分析师王蓬博对记者分析指出，到期未完成聆讯招股书自动失效是正常的制度安排。富友支付多次冲击港股上市无进展，主要有几方面的原因：一是支付行业本身的属性，合规链条长，涉及的监管问询和材料补充事项多，客观上审核周期就比其他行业偏长；二是大环境的影响，支付行业的上市节奏受到政策、市场和监管等多重因素左右，外部环境的变化也会影响审核推进的速度；三是富友支付多次经历这个过程，公司在节奏安排和资源分配上也需要持续作调整和适配。

　　高负债下合规承压

　　从招股书披露的数据来看，富友支付业绩逐步企稳。不过，跨境支付业务规模下滑，数字化商业解决方案尚未形成规模支撑，毛利率也有一定波动。在高负债背景下，公司持续大手笔现金分红也遭到诟病。此外，因从事预付卡发行与受理、银行卡收单业务，富友支付还面临较高的合规压力。

　　数据显示，2022年至2024年及2025年前10个月，富友支付营收分别为11.42亿元、15亿元、16.34亿元、13.07亿元，同期毛利分别达3.25亿元、3.8亿元、4.23亿元、3.37亿元，利润分别为7117万元、9298万元、8433万元、1.09亿元，经调整利润分别为8135万元、1.08亿元、1.16亿元、1.25亿元，经调整净利率稳定在7.1%—9.5%区间。

　　不过，富友支付跨境数字支付服务总支付金额（TPV）和毛利率整体呈现波动下降态势。2022年富友支付跨境数字支付服务TPV为84.9亿元，2025年前10个月为53.9亿元，相较2024年同期57.3亿元有所下滑。截至2025年10月31日的10个月里，富友支付处理的总支付金额为2.29万亿元，交易笔数为136亿笔。

　　招股书披露，2022年、2023年、2024年和2025年前10个月，富友支付的毛利率分别为28.4%、25.2%、25.9%、25.8%。截至2025年10月末，富友支付总资产53.38亿元，负债46.40亿元，资产负债率高达86.9%。在高负债背景下，公司持续大手笔现金分红：2022至2025年分别分红2500万元、1.2亿元、4000万元、4000万元。

　　王蓬博指出：“毛利率维持在25%左右，富友支付业务基本面是支撑得住上市推进的。当然外界一直比较关注的分红安排、资产负债率这些问题，富友支付在后续推进过程中也需要持续明确回应，这对推进上市进程也有帮助。”

　　另外，合规压力是悬在富友支付头上的“达摩克利斯之剑”。据不完全统计，富友支付自成立以来，因业务合规问题已多次被监管处罚。因预授权空卡套现事件，富友支付在2014年被央行处罚，要求其停止在河南省、浙江省（不含宁波市）、福建省、天津市、江西省、吉林省、湖南省开展银行卡收单业务。