山东
导语：2026下半年，丁二烯-合成橡胶产业链的价格走势主要受地缘政治引发的供应风险、新增产能投放节奏以及产业链利润转移从而导致的产业开工调整等几大核心因素驱动影响。
首先：地缘政治引发的供应风险。
图1 2025-2026年中国石脑油进口来源变化趋势图（单位：万吨）
数据来源：隆众资讯
地缘冲突影响并未完全消退，从来带来的原料供应风险仍存。回顾上半年涨势，中东地区局势的持续升温是推高丁二烯-下游合成橡胶及所有产业链品种价格走高的关键因素；冲突影响之下石脑油供应风险提升，这直接影响丁二烯的成本和物流通道；据海关数据，2026上半年中国石脑油进口量同比大幅下降14.07%至649.02万吨；其中，来自于阿联酋、韩国、俄罗斯、科威特印度进口量均呈现为下降趋势，降幅较大，在26%-37%不等，如上图中所示。截止目前市场对霍尔木兹海峡等关键出口通道关闭的担忧仍在，这将持续影响2026下半年中国石脑油的进口市场，使得丁二烯无形之中面临成本和供应压力。
其次：当下产业供应情势以及新增产能投放节奏。
图2 2025-2026年中国乙烯分工艺产能利用率趋势变化图
数据来源：隆众资讯
从乙烯端来看，由于石脑油-乙烯价差收窄，石脑油裂解亏损程度增加，亚洲乙烯裂解开工率窄幅下滑，东北亚可流通现货略偏紧张趋势，但国内仍有一定买入需求。8月份后预期国内乙烯货源供应紧张问题可能会得到缓解，密切关注其产业链利润趋势变化对乙烯链条开工的影响，从而给予丁二烯供应层面的被动牵制。
另外下半年丁二烯行业亦有“新产能释放”,如下表中所示。
表 2026下半年中国丁二烯产能预期新增统计表
2026年下半年，国内丁二烯行业产能预计新增56万吨/年，分别为独山子石化塔里木二期装置，华锦阿美装置以及中沙古雷装置；下游配套来看，仅有独山子石化塔里木二期配套10万吨/年顺丁橡胶产能投产；故而除却已有装置的运行情况，上述无下游配套的丁二烯预期新增项目产量释放情况以及流通进度等将对下半年丁二烯乃至合成橡胶行情形成相对压制。
最后：产业链利润转移从而导致的产业开工调整。
图3 2026年中国丁二烯-下游品种产业链利润趋势图（单位：元/吨）
数据来源：隆众资讯
2026年内丁二烯产业链利润-产业链开工的转圜趋势中，产业链内部利润分配不均匀成为制约价格持续暴涨的核心阻力。丁二烯价格大幅走高导致下游品种利润趋势分布不均，如ABS行业持续为倒挂姿态，而SBS行业亦在盈亏线附近徘徊，这种负反馈机制在一定程度上限制了原料丁二烯价格的探涨空间，更趋促使市场进入到谨慎观望阶段。
那么在这个进程中，我们仍需关注到产业链最终端品种对于合成橡胶这一环节的消费能力驱动；预计下半年轮胎行业产销压力继续攀升，国内需求增涨空间有限，全球贸易壁垒压制下，海外投放轮胎企业将继续抢夺全球份额，激烈竞争格局之下，终端轮胎及其他橡胶制品等行业对于中上游产品的拖拽趋势也值得我们跟踪及关注。
综合来看，2026年下半年地缘政治因素扰动仍存，或使得产业链的成本趋于相对高位表现；但下游实际的利润趋势以及对于开工等负反馈链条的影响将形成产业链价格的顶部压制；后续来说伴随着下半年丁二烯等新产能集中投放后，供需差等基本面的情况将对行情形成相对明确的指引，产业链价格上行驱动将减弱，而整体产业链均价较上半年有显著的回落趋势。
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