日本央行下次加息在何时？经济学家预计最可能12月，市场押注10月

智通财经APP获悉，日本央行未来加息节奏正面临新的政策博弈。最新调查显示，尽管日本通胀压力持续存在、日元大幅贬值，但多数经济学家仍预计日本央行不会急于连续收紧政策，下一次加息窗口更可能落在今年12月。根据机构对52名经济学家的调查，50%的受访者认为日本央行下一次提高基准利率最可能发生在12月;40%的经济学家预计将在10月行动。

相比之下，市场定价明显更加激进，截至调查结束后，日本利率期货市场显示，投资者预计日本央行10月加息的概率接近80%。

高市政府倾向宽松政策，成为加息最大不确定因素

调查显示，59%的经济学家认为，高市政府对货币政策正常化速度的影响，将成为日本央行进一步加息的重要阻力。

高市早苗长期以来倾向支持宽松财政与货币环境，其经济政策主张包括扩大政府支出、支持产业投资以及避免过快收紧金融条件。部分经济学家认为，日本央行虽然已经进入加息周期，但政府对于经济增长和债务成本的担忧，可能限制其政策调整速度。

日本央行此前已经强调货币政策独立性。为了平息市场关于“政府强行干预央行独立性”的担忧，日本政府在日前批准的年度经济财政政策大纲中，特别修正并增加了“尊重日本央行自主性”的表述，试图缓解市场对于政府干预央行决策的担忧。

此前，政府的大纲草案一度引发债市恐慌，推动日本10年期国债收益率冲上近30年来最高水平。 然而，政府的表态并未彻底消除市场的顾虑。约三分之二的受访经济学家明确表示，并不相信政府在大纲中的措辞修改意味着其会放弃干预央行的独立决策。

不过，调查显示，约三分之二的经济学家仍不相信这一调整意味着政府未来不会试图影响日本央行。NLI研究所首席经济学家Tsuyoshi Ueno表示：“由于日本央行与政府对于加息速度存在分歧，提前加息的门槛依然较高。”

市场与经济学家的分歧

经济学家与市场参与者之间的预期差距之大，在本轮货币政策周期中实属罕见。市场参与者之所以比经济学家更为激进，直接催化剂来自调查结束后发布的一则报道：知情人士透露，由于日元持续疲软加剧了通胀上行风险，日本央行官员对以快于经济学家普遍预期的速度加息持开放态度。官员们意识到许多观察人士预计央行大约每六个月行动一次，但他们愿意在必要时提前加息，并未预设具体路径。而衍生品市场定价显示，交易员预计央行在10月前加息的概率一度高达80%。

官员们表示，当前尤为重要的是仔细审视额外的物价上行风险，因为潜在通胀率终于非常接近央行13多年前设定的2%目标。随着潜在通胀率接近2%，部分官员认为央行的任务正在发生变化——政策制定者的重心正逐渐从推动价格上涨转向确保通胀稳定锚定在目标水平附近。

此外，官员们看到了通胀日益根深蒂固的证据——企业正比以往更快地将成本上涨转嫁给客户，反映了自伊朗冲突爆发以来定价行为的转变。

日元暴跌破163与油价冲击：通胀上行风险或逼迫央行提前行动

尽管政治阻力不小，但在汇率与中东局势的夹击下，日本央行被迫“提前按动加息按钮”的可能性仍不可忽视。

在今年6月16日的议息会议上，日本央行在未受到政府明确反对的情况下，将基准利率提升至 1.0% 的历史性高位。65%的受访央行观察人士指出，正是由于当时日元持续走软、进口成本剧增，高市政府才不得不被动接受了这一加息决定。

然而进入近期，地缘政治风险再次引爆汇市与商品市场：日元跌破历史低点，美伊冲突激化推动国际原油价格大幅飙升，日元对美元汇率此前一度跌破 163 关口，创下自1986年以来的最低水平。输入型通胀加剧，日本几乎全部能源及过半食物依赖进口，日元极度疲软直接放大了原油及大宗商品的进口成本压力。

在此背景下，经济学家对“早于预期的加息”态度有所松动。当被问及下一次政策调整的最早可能时间时，37%的专家选择了今年9月(高于6月会议后调查的23%)。

大和证券经济学家Kento Minami称： “日元贬值持续推高物价，通胀的上行风险依然高企。日本央行正在将利率决策的重心转向应对通胀上行风险，这使得下一次加息的时间点比此前预期的更早。”

值得注意的是，约65%的日本央行观察人士认为，正是日元持续贬值迫使高市早苗接受了6月16日的加息——当时央行将基准利率上调至1%，创31年来新高。

日本政府与央行的博弈：从经济蓝图到债市动荡

高市早苗政府与日本央行之间的紧张关系，在7月21日敲定的年度经济财政运营方针中暴露无遗。

早期草案中呼吁实施"提振民间需求"货币政策的表述已被删除。在引发市场震动后，相关内容进一步修订，以明确央行制定政策旨在"实现物价稳定上涨"。最终版纲要保留了敦促央行与政府政策保持一致的表述，但增设了一条脚注，援引法律中关于保护央行独立性的条款。

然而，市场的疑虑并未消散。此前版本的草案曾引发政策正常化可能被推迟的担忧，一度将基准10年期日本国债收益率推升至三十年来的最高水平。7月中旬，10年期日债收益率一度升至2.9%，创下1996年9月以来最高水平。截至7月23日，10年期收益率仍维持在约2.77%。

星展集团研究部高级利率策略师Eugene Leow指出，自2026年初以来，一年期美元利率与一年期日元利率之间的差距持续扩大。投资者已将对美联储的预期由降息转向加息，而日本利率的调整速度则温和得多。美日利差目前仍维持约250至275个基点的巨大差距。

7月31日会议：按兵不动已成定局，焦点转向展望报告

市场普遍预计，日本央行将在7月31日的货币政策会议上维持政策利率于1.0%不变。由于行长植田和男因病缺席上次会议，此次发布会将是外界直接评估其政策立场的首个机会。

瑞穗证券经济学家Yusuke Matsuo预计，植田和男将在下周新闻发布会上重申进一步加息的立场，但相关表态不太可能扭转日元的疲软走势。"市场已基本消化了每六个月加息一次的预期，因此仅凭此类表态很难大幅推高日元汇率。鉴于市场预期央行将明确下次加息的时间和力度，任何被解读为鸽派的立场都可能在美元整体走强的环境下加剧日元的疲软。"

在即将召开的政策会议上，日本央行公布的最新季度经济展望预测将成为市场研判利率走势的核心依据。根据受访经济学家的中位数预测： 2026年度通胀预测：将由此前预估的2.8%微幅下修至 2.6%。2026年度实际GDP增长预测：将由此前预估上修至 0.7%。

每六个月一次的加息节奏能否持续?

日本央行正面临一个几乎无解的困境：如果维持低利率，可能加剧日元走弱带来的通胀压力;但如果加息过快，则可能加剧偿债压力，并拖累本已脆弱的经济复苏。

经济学家群体的共识是：大约每六个月加息一次。但日元在163关口徘徊、美伊冲突推高油价、美日利差持续扩大——这些现实正在不断挑战这一节奏的可持续性。

市场已经给出了自己的答案：83%的概率押注10月前行动。而日本央行官员"对更快加息持开放态度"的表态，则为这一押注提供了更多燃料。

Minami表示："日本央行正将其利率决议的重点转向管理通胀上行风险。"当通胀风险与政治阻力正面碰撞时，日本央行的下一次加息——无论是10月还是12月——都将成为全球资本市场最重要的宏观叙事之一。