比特币ETF终于“翻绿”了！但别高兴太早

奔跑财经7月23日消息，连续八周、超过82亿美元的资金像开闸洪水一样从比特币ETF中涌出，当所有人以为这轮抛售还要持续更久时，最新数据却显示，资金回来了。

如果你以为这意味着“熊市结束了”，那可能需要再想想。

SoSoValue数据给出了一个令人意外的信号：美国13只现货比特币ETF在截至7月17日的一周内，实现了7570万美元的净流入。这是继此前一周1.974亿美元净流入之后的又一次上涨，两周合计净流入2.731亿美元。

这也是自5月初以来，比特币ETF首次实现连续两周净流入。但问题是，这点“多”出来的钱，真的够用吗？

一、2.7亿的回流，对比82亿的流出

很多人看到“连续两周净流入”这条消息，第一反应可能是——“反转来了，牛回速归！”

但数据不会骗人。彭博情报高级ETF分析师Eric Balchunas在7月17日发布了一个框架，这可能是在持有比特币ETF的投资者当下最值得参考的视角。

2.731亿美元这个数字，看起来不小。但当你拉远视角，就会发现真相：

从5月中旬到7月初，同样的13只比特币ETF经历了连续8周的资金净流出，累计流出超过82亿美元；仅2026年6月一个月，就有约45亿美元逃离——这是自比特币ETF产品推出以来，最糟糕的单月纪录；目前这2.731亿美元的回流，仅相当于此前每流出1美元，收回了约3.3美分

换句话说，过去8周流出的82亿美元，现在只回来了十分之一都不到。 这就像在高速公路上追尾后，只修了个保险杠就说“车已经修好了”。剩下的大修，还没开始。

二、单日波动暴露真相

即使是在最新这一周“净流入”的背景下，市场的脆弱性依然暴露无遗。

7月14日（周一），比特币ETF遭遇了单日4.247亿美元的净流出。这是自6月26日以来的最大单日撤资额。原因很简单，地缘局势再次升级，市场恐慌情绪骤然升温。

但有趣的是，在接下来的四个交易日里，投资者又陆续回来了，最终让整周的总数据“翻绿”。这种“先恐慌后冷静”的极端波动，恰恰说明了一个问题，目前的比特币ETF市场，依然高度敏感于任何宏观风险事件。

任何风吹草动，都可能引发新一轮踩踏。

三、回看黄金ETF的22年历史

面对当前的局面，投资者应该怎么办？Eric Balchunas给出的答案，可能出乎很多人的意料，去翻翻黄金ETF（GLD）的历史。

Balchunas认为，黄金ETF长达22年的历史，是比特币ETF投资者最接近的参考模板。

这个结论基于一个简单的结构性逻辑：比特币和黄金都是“非生息的价值储存工具”。 它们不支付股息、不产生收益、没有政府担保——不像股票和债券那样有现金流支撑。它们的价格，完全由一件事驱动：人们是否想要它们。 这使得两者都对市场情绪的变化极其敏感。

GLD的历史，完美地展示了这种资产的两极命运：

2011年：GLD在短时间内变得如此受欢迎，以至于曾在一天之内短暂超越标普500 ETF，成为全球最大的ETF；随后，GLD花了整整8年时间，才重新回到当时的地位

Balchunas在IBIT（贝莱德的比特币ETF）身上看到了一个“精神上的平行”：

2025年10月，IBIT的资产规模短暂突破1000亿美元，几乎与比特币126,000美元的历史最高价同时发生。随后，下滑开始。比特币目前已经跌去了大约一半的价值，交易价格在64,000美元附近

“比特币ETF可能正在遵循同样的剧本：辉煌的上涨、痛苦的下跌，以及可能考验投资者耐心的复苏。”Balchunas写道。

IBIT近几个月来因赎回已卖出近10万枚比特币，目前管理着约73.3万枚比特币。

他的结论是：每个黄金ETF的周期，都意味着资产在暴跌后再次起飞。“两步前进，一步后退”。但他同时警告，这个过程可能比大多数投资者预期的要漫长得多。

四、机构分歧：彭博谨慎乐观，花旗直接“清零”

对于比特币ETF的未来，华尔街并非一致看好。

彭博（Balchunas）：保持谨慎乐观，认为比特币ETF迟早会复苏，但过程可能漫长而痛苦。

花旗银行：7月1日，花旗做出了截然相反的选择。该行将比特币的12个月价格目标从112,000美元下调至82,000美元，更令人震惊的是，它将未来一年的ETF流入预期从之前的100亿美元下调至“零”。

花旗的理由包括：资金持续流出、美国加密立法停滞、以及机构兴趣减弱。这几乎是对比特币ETF短期前景的“全面否定”。

五、现状：总资产缩水近300亿美元

从总数据来看，比特币ETF的规模已经大幅缩水。

所有13只现货比特币ETF的总净资产，已从5月中旬流出潮开始前的超过1060亿美元，下降至目前的约777亿美元。近300亿美元的蒸发，不是一个小数字。

对于持有比特币ETF的投资者来说，当前最需要做的，不是被“连续两周净流入”的短期信号冲昏头脑，而是拉远视角，看清更大的图景。82亿美元的流出，只回来了2.7亿；黄金ETF的复苏，花了8年。

短期回暖是真实的，但回暖不等于反转。在这个市场上，最昂贵的三个字，永远是“这一次不一样”。

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