谷歌Q2资本开支449亿美元致自由现金流转负，预计2026年资本支出1950亿美元至2050亿美元，2027年还将大幅增长！

投资者内参丨石钰

北京时间7月23日凌晨，谷歌母公司Alphabet发布2026年第二季度财报：营收同比大增24%，利润大幅飙升，云业务增速高达82%，资本开支同比翻倍至449亿美元。

这已不再是“稳健增长”的故事，而是一份“ALL IN AI基础设施”的明确宣言。业绩交流会上，谷歌管理层表态，Alphabet预计全年资本支出1950亿美元至2050亿美元，同时预计2027财年资本开支将“大幅”增长。

受资本开支扩大影响，谷歌盘后股价下跌4%。

资本开支暴涨，自由现金流转负

Alphabet本季度资本开支449.24亿美元，同比增长100%，占收入37.5%；上年同期资本开支占收入23.3%。资本开支再次创下历史新高，也高于市场预期。

过去五个季度，谷歌单季资本开支从224.46亿美元、239.53亿美元、278.51亿美元、356.74亿美元一路升至449.24亿美元，谷歌资本开支已连续多个季度加速增长。

值得关注的是，Google同时披露今年6月，公司发行了496亿美元的新股和强制可转换优先股。管理层明确表示这笔资金将主要用于AI基础设施建设，全球算力扩张和其他一般企业用途。这也意味着Google正在为未来几年持续扩大AI投资提前准备资金。

谷歌上调了全年支出指引，预计2026年资本支出将在1950亿美元至2050亿美元之间，约80%投向AI算力基建，自研TPU芯片、全球AI数据中心、服务器、网络设备及电力配套。

谷歌CFO阿什肯纳齐在接受分析师提问时表示：“此次上调支出区间，主要是因为公司正在加快产能交付，以满足不断增长的需求。”

上一季度，谷歌已将资本支出预期上调至1800亿-1900亿美元，并表示未来将大幅增加投资。

阿什肯纳齐重申了此前的表态，并称只要投资回报率仍然具有吸引力，谷歌将继续加大投入。

上半年资本开支合计约806亿，按新指引下限1950亿算，下半年需投入约1144亿；按上限2050亿算，下半年需投入约1244亿，即下半年单季度平均约572–622亿美元，较Q2的449亿再提速27%–38%。

不过，谷歌本季度经营现金流只有390.69亿美元，同比增长41%，导致季度自由现金流为负58.55亿美元。过去12个月谷歌自由现金流为532.73亿美元，同比下降20%；与2026年第1季度末的644.29亿美元相比，单季又下降17.3%。

而花旗原本预计资本开支451亿美元、自由现金流正59.31亿美元，差异核心是经营现金流少了约120亿美元。其中，应收账款增加消耗65.41亿美元，库存增加消耗66.96亿美元，其他资产增加消耗75.9亿美元，三项合计占用208.27亿美元。

云业务增速82%

本季度Alphabet总营收1197.96亿美元，同比增长24%，较花旗前瞻高出2.0%。营业利润407.7亿美元，同比增长30%，营业利润率从32.4%提升至34.0%。

GAAP净利润为1121.93亿美元，同比增长298%，稀释每股收益9.11美元。表面看净利润增速远超营收与营业利润，但公司股权证券产生990.31亿美元净收益，推动其他收入净额达到979.83亿美元。公司明确披露，这项股权证券收益增加所得税费用219亿美元、净利润771亿美元，并为稀释每股收益增加6.26美元。

分业务看，谷歌服务收入945.4亿美元，同比增长15%，营业利润395.44亿美元，同比增长19.6%，利润率从40.1%升至41.8%。

其中：搜索及其他广告收入632.71亿美元，同比增长17%，与花旗预测仅差400万美元；YouTube广告收入110.55亿美元，同比增长13%，超预期2.6%；订阅、平台和设备收入129.11亿美元，同比增长15%；网络广告收入73.03亿美元，同比微降约1%。

过去两年市场对谷歌的最大担忧——生成式AI是否会侵蚀搜索广告商业模式——目前尚未发生。管理层表示，AI功能正积极推动搜索查询增长。流量获取成本为161.79亿美元，同比增长10%，慢于广告收入约14%的增幅，占广告收入比例从20.6%降至19.8%，渠道成本并未侵蚀增量收入。不过，公司未披露AI概览、对话式搜索或智能体查询的广告加载率及单次服务成本。

云业务已成为Alphabet增长最快、关注度最高的板块。Google Cloud本季度收入247.68亿美元，同比增长82%，较花旗预测高7.9%；营业利润88.14亿美元，同比暴增212%，较预测高14.6%；营业利润率从20.7%跃升至35.6%。

云收入占总营收比例从上年同期的14.1%升至20.7%，营业利润贡献占比达21.6%。管理层指出，增长主要来自企业AI解决方案、AI基础设施及Google Cloud Platform（GCP）。

据披露，云业务积压订单达5140亿美元，Gemini Enterprise已被近90%的《财富》100强企业采用。Gemini模型API处理量达每分钟约220亿个词元，高于上季度的160亿个以上，表明企业正从“试用AI”转向“签约并持续调用”。

业绩交流会上，CFO Anat Ashkenazi表示，过去三年产能大幅提升，但需求仍超过供给，公司仍处于供给受限状态。他确认，2026年Q3将扩大第三方算力采购，短期小幅压制云业务毛利率，但属阶段性策略，待自建数据中心和TPU产能落地后将逐步减少外购GPU。