【山证纺服】安踏体育2026Q2经营数据点评：安踏及FILA品牌流水稳健，户外品牌延续快速增长

来源：市场资讯

（来源：王冯、孙萌 山西证券研究所）

【事件描述】

公司发布2026Q2经营数据。2026Q2，安踏品牌零售流水同比增长低单位数，FILA品牌零售流水同比增长低单位数，所有其它品牌零售流水同比增长25%-30%。

【事件点评】

安踏品牌2026Q2零售流水同比增长低单位数，2026H1流水表现好于全年指引。2026Q2，安踏品牌零售流水同比增长低单位数，2026年上半年零售流水实现中单位数正增长。其中，预计2026Q2线上渠道实现低双位数增长，客流承压及天气因素导致线下渠道零售流水有所下降。库存方面，截至2026Q2末，安踏品牌渠道库存周转保持5个月，渠道库存处于健康可控水平。零售折扣方面，安踏品牌线下折扣72折，同比大致持平，线上折扣略低于5折，同比加深2pct。

FILA零售折扣稳中向好，流水实现稳健增长。2026Q2，FILA品牌零售流水同比增长低单位数，2026年上半年年零售流水实现中单位数正增长。其中，2026Q2电商实现低双位数增长，618电商大促表现亮眼。库存方面，截至2026Q2末，FILA品牌渠道库存周转低于5个月，同比有所改善。零售折扣方面，FILA品牌线下折扣73折，同比减轻1pct，线上折扣约6折，同比持平。

户外品牌流水延续高速增长，零售折扣坚挺。2026Q2，迪桑特、可隆体育等所有其它品牌零售流水同比增长25%-30%，2026年上半年零售流水实现35%-40%的正增长。2026Q2，预计迪桑特品牌零售流水同比增长20%以上， 可隆品牌零售流水同比增长40%以上，MAIA ACTIVE品牌零售流水同比增长25%以上。截至2026Q2末，可隆库销比为4个月，全渠道零售折扣保持在9折以上。

【投资建议】

2026年第二季度，安踏主品牌及FILA品牌线下流水有所承压，与行业整体表现较为趋同；线上渠道保持品牌竞争力，在零售折扣基本稳定情况下，线上均实现低双位数增长。可隆/迪桑特户外品牌流水延续快速增长，同时库存/折扣经营指标表现优异。公司维持安踏主品牌低单位数增长、FILA品牌中单位数以上增长、所有其它品牌增速不低于20%的2026全年指引。预计公司2026-2028年每股收益分别为5.23、5.76和6.33元，7月21日收盘价对应公司2026-2028年PE为12.7/11.5/10.5倍，维持“买入-A”评级。

【风险提示】

线下门店零售流水改善不及预期；大众运动服饰行业竞争加剧；新品牌培育不及预期。

财务数据与估值

资料来源：常闻，山西证券研究所

财务报表预测和估值数据汇总

资料来源：常闻，山西证券研究所

分析师：王冯

执业登记编码：S0760522030003

分析师：孙萌

执业登记编码：S0760523050001

报告发布日期：2026年7月22日

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