北京
2026年上半年，能源市场经历剧烈震荡。中东供应中断将石油市场从过剩预期扭转为严重短缺，全球库存迅速耗尽，美国能源企业因此受益。中游板块表现突出——MLP和中游指数跑赢标普500，与能源基准持平，多家公司一季度盈利超预期，部分上调了全年EBITDA指引。
中游的防御特性在二季度凸显。一季度能源板块领涨，二季度沦为最差，但中游守住了早期涨幅。Alerian MLP基础设施指数（AMZI）二季度总回报0.9%，一季度涨幅17.2%；Alerian中游能源精选指数（AMEI）二季度回报0.8%，一季度上涨23.4%。同期油价暴涨76.6%后暴跌31.5%，能源板块指数（IXE）上涨37.9%后大跌12.5%。中游收费模式隔离了部分价格波动。
需求侧，LNG出口激增和电力需求推动中游积压订单创纪录，天然气基础设施公司受益。中东干扰造成逾13亿桶石油供应损失，霍尔木兹海峡关闭切断全球约20%的LNG供应（主要来自卡塔尔），并扰乱乙烷和LPG流动，强化了北美能源出口的吸引力。
供给侧，中游运营商正快速建设新管道外输能力，二叠纪天然气瓶颈今年开始缓解。自冲突以来，2027年原油期货曲线每桶上涨约10美元，为油气和天然气凝液生产提供了建设性前景。
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