上海
《科创板日报》7月22日讯（记者 李佳怡）今日，港股科网股集体重挫，腾讯控股（00700.HK）低开低走，最终收跌7.05%，报440.6港元，成交额297.9亿港元。
市场有声音将此次大跌归因于Bernstein研报引用的SensorTower数据，数据显示腾讯Q2国内iOS手游流水同比下滑约2.6%。其中，Top 3游戏同比下跌13%，常青产品同比下滑7%。恐慌情绪迅速蔓延。
《科创板日报》注意到，华泰证券传媒团队发布对腾讯大跌的点评，直言这是一次“情绪错杀”。
上述华泰证券相关点评认为，SensorTower追踪的是“国内+iOS+移动端”这一极窄口径，仅覆盖腾讯游戏一部分，“不能代表全部游戏流水情况，更不能代表游戏收入情况”。
具体来看，SensorTower这一口径遗漏了腾讯PC端游收入。
CNC数据显示，2026年前5个月国内PC游戏行业收入同比增长32%，4月和5月单月增速均在20%以上，腾讯《三角洲行动》《无畏契约》《英雄联盟》等端游收入完全不在SensorTower移动端监测范围内；同时，只看国内也遗漏了约占公司三成比重的国际游戏，Q2国际游戏收入同比预期增速为9%；此外，仅看iOS还漏掉了国内手游流水的大头——安卓渠道。
综合来看，华泰证券相关点评认为腾讯Q2总游戏收入同比增速约8%，与“流水下滑”的恐慌叙事形成鲜明反差。此外，流水口径与收入口径存在递延差异，不宜直接等同。
近期，腾讯Hy3模型第三方测评性能超过GLM 5.1，进入准第一梯队；而workbuddy方面，公司尚未公布官方MAU、DAU数据，依据第三方易观数据，其6月MAU超2000万、DAU超1300万。
尽管有文章质疑上述数据偏低，但华泰证券相关点评认为具体准确数字有待官方披露，目前仍处于workbuddy渗透的早期，更应关注的是同一数据口径下活跃用户的增速。从PC端访问量看，6月达2097万次，较3月的885万次仍高速增长，后续付费转化值得期待。
从基本面角度，腾讯Q2整体游戏收入增速预期仍然稳健，老游戏的自然衰减已被《三角洲行动》等新爆品的放量所对冲，叠加递延收入的时间差效应。目前，腾讯当前远期PE已压至12倍历史低位（non-GAAP归母净利），华泰认为“错杀”带来了显著的配置性价比。
晨星投资管理亚洲总监Ivan Su亦表示：“我们认为腾讯股价今日下跌背后没有任何基本因素驱动。腾讯的游戏业务保持健康，增长稳固，而其人工智能投资已在数月前由管理层充分引导。这两方面都不应有任何意外。”
此外，公募基金二季报显示，腾讯遭减持约187亿元，退出公募前十大重仓股，亦对当日盘面情绪形成一定压制。
腾讯Q2财报将于8月中旬披露，届时游戏实际增速及其AI商业化进展将接受市场检验。数据口径的误差是否构成误读，尚待财报数据给出最终答案。
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