回购、注销！多家中型券商“抢”出稳市场硬核策略

21世纪经济报道 记者 崔文静

7月19日至20日，华安证券、国联民生、中泰证券、红塔证券四家券商集中披露回购预案，合计规模3.5亿元至7亿元——体量有限，券商却是本轮金融板块中自有资金回购最密集的子行业，不过头部券商缺席。

券商行业回购模式已出现明显结构性迭代，注销式回购扩容成为核心新趋势。此次集中披露预案的四家券商中，中泰证券、红塔证券明确回购股份用于减资注销，国联民生的回购用途兼顾市值维护、股东权益保障与减资需求，预留了后续注销空间。

浙商证券等多家券商也在陆续处置往年库存股，集中完成股份注销操作。

就上市公司整体而言，证券行业的单次回购体量并不算突出。截至7月21日，2026年以来新增回购预案的上市券商仅有5家，其中4家预案集中在7月19日—20日。由于该时间窗口与中国国新、中国诚通等国有资本运营平台集中增持时间相契合，有市场观点将此轮券商回购放在资本市场维稳、提振市场信心的整体框架下解读。

21世纪经济报道记者梳理发现，7月19日—20日新增回购预案的红塔证券、中泰证券、国联民生、华安证券四家券商，回购目的可清晰分为三类。其中，红塔证券、中泰证券明确将回购股份用于减少注册资本，即市场认可度最高的注销式回购，也是对投资者最为利好的回购方式。

国联民生采用双重用途回购模式，回购股份既可用于维护公司价值，也可用于减少注册资本。值得注意的是，这是国联民生完成合并更名后的首单回购，回购规模区间为1亿元—2亿元。国联民生由上市券商国联证券与非上市券商民生证券合并组建，合并后公司股价长期走弱，一年多累计跌幅超三成，因此本次回购具备明显的主动护盘、修复估值属性。

如果说红塔证券、中泰证券、国联民生的回购均为公司主动布局，那么华安证券的回购则属于规则触发下的被动合规操作。7月1日至7月17日，华安证券股价连续13个交易日累计跌幅达26.46%，触及交易所回购指引中“连续20个交易日内股价累计跌幅达到20%”的情形，满足“维护公司价值及股东权益”类回购实施条件。不同于上市公司主动基于估值认可推出的回购，该类情形下回购股份通常以出售为主要安排；华安证券明确本次回购股份计划在12个月内通过集中竞价对外出售，同时约定若三年内未能出售完毕则予以注销，核心作用为对冲短期极端波动。

回望2025年4月的市场护盘周期，彼时中央汇金明确发挥“类平准基金”作用，央行同步表态将在市场波动时提供充足再贷款支撑，中国国新、中国诚通等央国企及大量上市公司密集推出增持、回购方案，合力维护A股市场稳定。彼时券商板块参与主体更多、整体力度更大，国泰海通、东方证券、国金证券、中泰证券、财通证券等多家券商集中发布回购预案，其中国泰海通单家回购规模区间便达10亿元—20亿元，维稳力度突出。

相较而言，本轮券商回购以中小券商、区域券商为主，截至7月22日12时，尚未有头部券商参与其中。资本更为雄厚的头部券商尚未参与，是此轮券商回购规模相较于2025年4月回购体量偏小的重要原因。

而近年来券商海外业务布局、科创板跟投等需要较大资本金，则是影响券商回购资金实力的原因之一。

值得关注的是，对比2025年4月与2026年7月两轮券商集中回购，中泰证券是唯一一家两轮均积极参与，并且始终明确采用注销式回购的券商，坚持以缩减股本、增厚股东收益为核心目标，长期价值导向清晰，战略定力突出。

从2026年券商新增回购预案来看，年内推出全新回购计划的券商数量相对有限，除上述7月集中披露的4家券商外，仅国金证券一家在6月推出回购预案。

今年6月6日，国金证券披露1.5亿元—3亿元回购计划，用途为“维护公司价值及股东权益”。彼时公司市净率（PB）仅约0.82，处于破净状态，本次回购由控股股东长沙涌金率先提议，是大股东认可公司底部价值、提振市场信心的重要举措。

除新增回购预案外，2026年多家券商对往年存量回购股份进行处置，结合新增预案与存量处置动作可以清晰看出：注销式回购正逐步成为券商回购的主流发展趋势，行业市值管理从短期维稳转向长期价值优化。

一方面，本轮7月新增回购的四家券商中，中泰证券、红塔证券明确全额注销，国联民生也将减少注册资本列为核心用途之一，新增回购的注销导向显著增强。

另一方面，多家券商对早年非注销用途的库存股进行用途变更、集中注销，存量股份的价值重塑节奏加快，典型代表为国泰海通与浙商证券。

国泰海通于2026年4月24日召开董事会，审议通过拟将原海通证券2023—2024年两次回购的7707万股库存股，按照合并换股比例转换为4779万股国泰海通A股股份，拟全部变更用途为注销、减少注册资本，通过存量股本优化回馈股东。

浙商证券则在2026年6月24日公告，拟将回购专用账户内3878万股历史库存股全部注销减资。该部分股份源自浙商证券2022年推出的回购计划，最初用于股价维稳与长效激励储备，多年以库存股形式留存，2026年正式落地集中注销，完成从“短期维稳库存”到“长期股本优化”的转型。

注销式回购是当前对投资者最为友好的回购方式。相较于多用于员工持股、股权激励的回购模式，注销式回购一方面能够直观彰显上市公司对自身基本面与长期发展前景的信心；另一方面可以直接缩减总股本、提升每股收益，有效增厚存量股东权益，对稳定市场预期、助力资本市场企稳复苏具备更积极的长效作用。

同时，注销式回购对上市公司现金流、盈利能力、资本实力的要求更高，是企业拿出真金白银回馈股东的实质性举措，更能体现公司长期价值担当。多位业内资深人士表示，注销式回购的市场理念需要循序渐进培育，无需一步到位强制全面转型。市场可先充分肯定各类回购的维稳价值，培育上市公司常态化回购的市值管理意识，再逐步引导存量、增量回购股份向注销用途倾斜，最终实现注销式回购的常态化、制度化发展。

当前，A股上市公司整体回购生态正持续优化，注销式回购的渗透率稳步提升。而券商行业凭借规范的运作机制、充足的资本储备、成熟的市值管理理念，率先走出“增量注销+存量清零”的良性路径，正在为A股全市场推广注销式回购、构建高质量股东回报体系树立标杆。