剑指500亿美元估值，昆仑芯能当上国产芯片“一哥”吗

■独立上市，并非简单业务分拆

■AI芯片赛道确实充满想象力

■对百度这一老牌互联网企业的价值重估

作者｜谢涵、艺佳

编辑｜陈秋

另镜ID：DMS-012

近日，根据科技媒体The Information日前报道，昆仑芯正推进香港上市计划，目标估值达500亿美元（按当前汇率约合人民币3382亿元），投资者被要求购买价值相当于其认购股份3至7倍的芯片。

昆仑芯独立上市，远不止是一次简单的业务分拆。在昆仑芯“A+H”双线上市背后，不仅是国产芯片的一次“跨越”，也是对百度这一老牌互联网企业的价值重估。

AI芯片上市潮中的百度落子

2025年以来，中国AI芯片企业的上市潮一浪高过一浪。

2025年12月5日，“国产GPU第一股”摩尔线程上市，首日最高涨幅达500%，市值一度突破4400亿元，如今市值超过3000亿元；沐曦股份紧随其后于12月17日上市，首日最高涨幅高达755%，最新市值3585亿元；2026年1月初，壁仞科技在港上市，首日收涨75.82%，最新市值达1003亿港元；1月下旬，阿里巴巴集团被曝拟推进平头哥独立上市。

这股热潮中，昆仑芯的上市动作并不令人意外。

2025年12月初，百度集团发布公告称正在评估昆仑芯分拆上市的可能性。随后2026年1月，昆仑芯分拆上市正式公告出炉，并宣布已通过其联席保荐人以保密形式向香港联交所提交上市申请。

按公告解释，昆仑芯分拆上市的主要目的有三：提升独立估值和财务透明度、吸引专注AI芯片领域的投资者、提升昆仑芯在客户、供应商中的形象并拓宽融资渠道。本次芯片认购要求，也从一定程度上印证了昆仑芯的上述目的。

2021年3月，昆仑芯正式以独立身份完成首轮融资，投后估值约130亿元。及至2025年7月完成D轮融资时，昆仑芯估值已达210亿元。5月，昆仑芯启动上市辅导并计划在科创板上市，同步推进“A+H”双线IPO。

据昆仑芯辅导备案信息，公司控股股东为百度（中国）有限公司，占公司57.67%的股份。天眼查信息显示，昆仑芯背后还站有CPE源峰、君联资本、IDG资本、比亚迪等知名机构。

从市场数据看，AI芯片赛道确实充满想象力。

IDC数据显示，按2025年AI加速卡出货量统计，英伟达仍在GPGPU架构国内市场处于领先地位，占当年国内全部AI加速卡约55%的市场份额；DSA架构华为海思出货量最大，同时华为海思也是出货量最大的国产AI加速卡厂商。

另据路透社4月报道中援引的IDC数据，2025年，英伟达、AMD以及中国本土芯片厂商在中国市场的AI加速卡总出货量约为400万张，其中英伟达市场份额约为55%，以220万张位居市场头部。

在中国厂商中，华为出货量达81.2万张，占国产品牌总出货量近半数，昆仑芯则与寒武纪出货量均为11.6万张，并列第三位。而据昆仑芯首轮独立融资时披露的数据，昆仑芯1代量产超过2万片，主要部署于百度搜索引擎和百度智能云生态伙伴等场景。

摩根大通预测，到2026年，昆仑芯销售额将增长六倍，达到80亿元。麦格理则估计昆仑芯估值约为280亿美元，2025年营收达50亿元并在2026年实现翻倍。

昆仑芯的高营收与低估值悖论

本次昆仑芯目标估值剑指500亿美元，也成为对此前外界诟病其低估值的一次“回应”。

据腾讯科技2025年12月报道，昆仑芯2025年营收或将低于50亿元，但远超2024年的20亿元。收入大幅增长之际，昆仑芯D轮融资投后估值仅为210亿元。这一数字不仅与麦格理对其280亿美元的估值预期相去甚远，更与同行的市场热度形成对比。

2025年，沐曦股份实现营收16.44亿元，摩尔线程营收为15.06亿元，壁仞科技实现收入10.35亿元。若数据属实，昆仑芯营收将高于上述已上市国产芯片股，但估值却远不及同行千亿元级别的市值。

不过，昆仑芯是否摆脱“内销”依赖，仍需打上问号。在百度2025年年报中提及，百度AI芯片已应用于其搜索引擎、云、小度等的人工智能计算需求，但并未提及其芯片业务的其他企业客户。

生态“破局”

事实上，全球AI芯片的竞争维度已发生根本性转变，单纯的算力参数比拼让位于以软件生态、开发者社区和产业联盟为核心的系统性竞争。

例如英伟达凭借近CUDA生态并在此基础上筑起的护城河。中泰证券分析指出，CUDA这一生态系统的建立进一步增加了英伟达的竞争壁垒，为英伟达GPU的核心竞争力。

在2023年摩根士丹利科技、媒体与电信大会上，英伟达首席财务官Colette Kress表示：“软件业务不只有CUDA。”英伟达已为此打造了一整套全栈软件，不仅始于或止于CUDA，而是包含了CUDA、DNN、各类加速库、系统软件等底层技术。

此外，英伟达“软件即服务（SaaS）”以及整体“AI即服务（AIaaS）”方面的拓展，未来都将带来额外的业务增量。换言之，在CUDA的基础上，英伟达已经扩展为完整的软件生态系统并形成了成熟的商业模式。

据英伟达5月发布的截至4月26日的2027财年第一季度业绩，报告期内其数据中心实现收入752.46亿美元，同比增长92.39%。

与此同时，AMD、英特尔等传统巨头依托既有优势抢占中低端市场；谷歌、亚马逊等云厂商的自研ASIC芯片，凭借与自身业务的深度定制，在特定场景不断侵蚀传统GPU的领地。有预测显示，2026年海外ASIC出货量可能首次超越英伟达GPU。

在这种“神仙打架”的格局下，昆仑芯的生存空间面临多重压力。高端市场需要面对英伟达的生态压力；中低端市场面临传统芯片巨头的激烈竞争；垂直场景又需应对云巨头的定制化替代方案。

国内市场的竞争同样白热化，昆仑芯面临多方挑战。在国内市场，生态的领导者是华为昇腾，华为凭借自研的达芬奇架构和完整的CANN软件栈，构建了一个从芯片到应用、软硬件垂直整合的生态级平台，构建了稳固的客户群体；

寒武纪作为“国产AI芯片第一股”，已实现扭亏为盈，品牌认知度和市场化能力领先；摩尔线程、沐曦股份等新锐企业通过IPO融资获得大量资金，加速技术迭代和市场拓展。

更关键的是，国内头部互联网企业都在加码自研AI芯片，阿里、腾讯、字节跳动的芯片项目虽未独立上市，但凭借内部海量算力需求的支撑，在技术迭代和成本控制上具备天然优势。

昆仑芯独立上市，远不止是一次简单的业务分拆。按照500亿美元的估值，昆仑芯将有望反超当前市值为2918亿港元的百度。这不仅折射出百度在AI时代激烈竞争中寻找突围路径的新尝试，也将为百度这一老牌互联网企业带来一次价值重估。

生态突围的五年路线图在2025年百度世界大会上，百度集团执行副总裁沈抖首次公开了昆仑芯未来五年的发展路线图：2027年昆仑芯M300上市、2028年天池千卡级超节点上市；2029年昆仑芯N系列上市；2030年点亮百度百舸百万卡昆仑芯单集群。

这是一张雄心勃勃的技术蓝图，但实现它仍需要跨越巨大的生态鸿沟。