新股前瞻｜拓斯达冲刺“A+H”：转型提质兑现，应收账款风险待缓释

随着工业自动化渗透率持续提升、人形机器人产业加速落地，国内高端装备赛道迎来快速增长周期，国产厂商加速登陆资本市场，借力资本市场赋能技术迭代与全球化布局。

智通财经APP获悉，据港交所7月20日披露，广东拓斯达科技股份有限公司(简称：拓斯达，300607.SZ)向港交所主板递交上市申请书，华泰国际为其独家保荐人，该公司曾于2026年1月递表港交所。招股书显示，本次募集资金拟主要用于技术研发、扩展销售服务网络、战略并购及补充营运资金。

中国内地第十大工业机器人解决方案供应商

招股书显示，拓斯达2007年成立，是一家工业机器人公司，经营一体化及自主研发的业务，涵盖核心机器人部件、机器人本体及自动化系统。

公司发展起步于塑胶注塑配套赛道，成立初期主营注塑生产辅机；2011年切入直角坐标机器人赛道，以自研产品打破海外品牌技术垄断；2015年启动多关节机器人研发。2021年公司收购埃弗米控股权，通过高端数控机床将产品组合扩展至金属加工；自2023年起，公司缩减非注塑类机电工程业务，资源持续向工业机器人主业集中。2024至2026年间，公司相继落地注塑场景人形机器人、四足机器人等机器人产品。

据弗若斯特沙利文资料，按2025年注塑辅机收益计，拓斯达在中国内地排名第一。按2025年五轴联动数控机床的收益计，公司在中国内地的国内制造商中排名第九。以2025年工业机器人解决方案的收入计，公司在中国内地所有参与者中排名第十，并在中国内地工业机器人解决方案市场的国内供应商中排名第四，市占率为0.7%。

产品端，公司已形成工业机器人、数控机床、注塑装备协同发展的产品矩阵，产品广泛应用于消费电子、汽车、新能源、航空航天等领域。据弗若斯特沙利文资料，2024年，公司的客户基本覆盖了中国内地消费电子前五大制造厂商。2026年一季度，公司来自工业机器人与自动化应用系统业务收入占比达59.9%，注塑装备业务占营收比重20.4%。

全球化布局方面，公司持续推进海外市场渗透，重点布局越南、印尼等东南亚制造业集聚区域，核心出海产品聚焦高附加值的工业机器人、自动化系统及注塑装备。招股书数据显示，2023年、2024年、2025年以及截至2026年3月31日止三个月，公司海外销售收益分别占总收益的11.0%、20.9%、26.3%及26.6%。

业务转型成果显现，盈利能力修复

业绩方面，2023年、2024年、2025年及2026年一季度，拓斯达营收分别约为45.53亿元（人民币，下同）、28.72亿元、25.1亿元、5.38亿元；同期归母净利润分别约为1.06亿元、-2.39亿元、7314.1万元、4284.5万元。

智通财经APP注意到，拓斯达自2023年以来逐步缩减低毛利非注塑类机电工程业务，公司的盈利能力得到修复。公司销售毛利率由2024年的低点14.6%提升至2025年的28.3%，并进一步提升至2026年一季度的32.5%。2026年一季度，工业机器人与自动化应用系统业务、注塑装备业务的毛利率分别为33.5%和35.9%。

值得注意的是，拓斯达的客户集中度处于攀升态势。于2023年至2026年一季度，公司来自五大客户的收入占比从36.9%提升至59.5%。2026年一季度，来自公司最大客户的收入占比达到49.1%。截至2023年、2024年、2025年及2026年3月末，公司贸易应收款项及应收票据分别为23.46亿元、14.40亿元、11.90亿元、12.09亿元。拓斯达在招股书中指出，公司一般可授予客户最长六个月的信贷条款。回款效率端，各期贸易应收款项平均周转天数分别为180天、240天、192天、202天，持续形成营运资金占用压力。2023年至2026年一季度，公司贸易应收款项及应收票据的流动部分，累计信贷亏损拨备金额达到9.17亿元。

机器人赛道高景气，A+H平台赋能全球化成长

短期来看，拓斯达存在客户集中、账期偏长等营运压力，但随着低效业务持续出清、机器人主业占比不断提升，公司业务结构、客户结构与现金流质量有望优化，长期经营韧性有望逐步提升。

弗若斯特沙利文资料显示，中国内地工业机器人解决方案的市场规模从2021年的509亿元增长至2025年的924亿元，2021年至2025年期间的复合年增长率为16.1%。未来，市场规模预计将进一步增长至2030年的2007亿元，2025年至2030年期间的复合年增长率达到16.8%。

中国内地工业机器人的出货量从2021年的31.75万台增长至2025年的38.22万台，2021年至2025年期间的复合年增长率为4.7%。未来，中国内地工业机器人出货量预计将进一步增长至2030年的65.77万台，2025年至2030年期间的复合年增长率达到11.5%。2025年，中国内地轻负载、中负载及重负载工业机器人的出货量分别为6.73万台、25.99万台及5.50万台。2021年至2025年期间的复合年增长率分别为1.5%、4.6%及10.8%。预计到2030年出货量将分别达到11.25万台、45.05万台及9.47万台，2025年至2030年期间的复合年增长率预计分别为10.8%、11.6%及11.5%。

在行业景气度提升过程中，拓斯达聚焦注塑细分工业场景，依托多年行业深耕经验，针对性研发人形机器人、四足机器人等专用产品，适配注塑生产全流程智能化需求，形成技术壁垒与场景优势。技术端，公司坚持核心部件自研，迭代高端机器人与五轴数控机床产品；市场端紧抓制造业出海浪潮，完善海外服务网络，扩大高端装备出海规模，公司有望持续扩大业务规模，提升盈利能力。

赴港上市是公司战略升级的关键布局。资金层面，募资将持续加码机器人核心技术研发、海内外销售服务网络扩建与产业链战略并购，夯实技术壁垒、优化业务布局，同时补充营运资金。资本层面，A+H双重上市平台将助力公司接轨国际资本市场，提升海外品牌影响力，为全球化业务拓展、跨境产业整合提供支撑，加速从国内装备厂商向全球化智能制造解决方案服务商转型。

与此同时，公司成长过程中的潜在风险仍需关注。公司客户集中于制造业领域，业绩易受下游行业资本开支周期扰动；历史并购形成的剩余商誉仍存在减值风险，行业同质化竞争、海外汇率波动等因素，或对公司阶段性业绩形成扰动。目前公司人形机器人、高端数控机床等新兴核心业务仍处于市场爬坡阶段，转型成长成效仍需持续验证。

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