北京
经历多日回调后，科技股迎来久违的上涨。7月21日，A股市场强势回升，创业板指涨超7%，科创50指数涨10.73%。
在此之前，跌幅榜几乎被热门赛道包揽，存储、AI大模型、芯片配套、电子悉数在列，不少明星公司未能幸免。智谱和MiniMax两只风头最盛的AI股在暴涨后，都进入回调期。
科技股一改昔日的狂飙叙事，调整究竟是牛市的短暂休整，还是更长周期拐点的开端，本轮震荡调整受到市场广泛关注。
一切因AI而起的行情可以追溯到去年上半年，全球资本市场最具代表性的中美韩AI板块一路上扬，将大量明星公司托举至舞台中央，也制造了无数创富神话。
支撑行情的两个核心逻辑是“被需要”和“难复制”。无论是前者还是后者，在不同阶段都会面临被重新审视，表现在资本市场则是重新定价。
这是一个超级产业链、超级周期。“被需要”体现在与AI相关的方方面面，AI基础设施里的存储、算力、芯片半导体、AI大模型，应用终端所涵盖的人形机器人、物理AI、AI眼镜等等。
所谓“被需要”，固然存在大量合理成分，但也掺杂了不小的投机狂热。这些需求中有多少真真假假，都会在时间的检测中得到答案，“挤泡沫”只是时间和方式的问题。
“难复制”的稀缺性同样不可忽视。以大模型为例，无论是已经上市的智谱、MiniMax，还是风声不断的Kimi、DeepSeek，都在面临正常的稀缺性溢价收窄。
稀缺性被稀释，也在撬动估值锚本身。大模型百家争鸣的另一面，意味着当市场察觉谁都不是唯一的、不可替代的选择，全球头部大模型公司OpenAI、Anthropic也在筹备上市，选择越多，时间窗口期越短、溢价同样会被摊薄。
附着在稀缺性之上的长期主义，必然要经历短期的起起落落。这个过程中，不断烧钱、融资、再烧钱的增长叙事，自然会经历反复考验。
情绪、杠杆、短期资金的进出，都是等待未来业绩的再确认。在这个过程中，风险也在急速回调中释放。
真科技、硬科技的公司，被市场认可的主线不会变。伪需求、炒概念的，时间和市场会检验，该跌还得跌。
眼下科技股调整，正逢国产大模型新一轮爆发。月之暗面旗下大模型Kimi K3发布，2.8万亿参数，编程能力登顶全球第一，全面开源。高光之下的高压同样不容忽视，不堪算力重负，Kimi对C端订阅开启“限购”。
可以确定的是，在比想象更长的周期和链条中，产业端的景气度，不是故事是实战，是真金白银的数字。AI产业高景气高预期仍在，但资本市场眼中的科技牛，不只是长鑫智谱涨不涨，还有回报何时兑现。
北京商报评论员 陶凤
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