卖掉银泰、押注长鑫：阿里花224亿买了一个教训，赚回1300亿

作者I水镜 校对I白小姐

编辑I韫玉

2024年12月17日到2025年1月1日，半个月时间，阿里巴巴做了两笔交易。

第一笔，银泰。卖了74亿元，亏了93亿元。

第二笔，高鑫零售。卖了131.38亿港元，亏了131.77亿元。

两笔加起来，账面亏损约224亿元。

市场管这叫“割肉”。

可如果你把时间轴拉到2026年7月，再看另一组数字——

阿里巴巴累计向长鑫科技投入约76亿元，持有4.97%的股份。按照发行估值5792亿元计算，这笔股权账面价值接近1300亿元，投资回报率约17倍。

一边是半个月亏掉224亿，一边是一笔投资赚回1300亿。

这不是巧合。这是一家公司在完成一场极其痛苦的自我革命。

卖掉过去

故事要从2016年说起。

那年10月的云栖大会上，马云宣告：“未来的十年、二十年，没有电子商务这一说，只有新零售。”

随后，阿里开始了一场轰轰烈烈的线下扩张。私有化银泰、控股高鑫、收购饿了么——每一笔都是重金控股，每一笔都伴随着深度组织改造。这是那个时代阿里投资的固定路径：先入股，再增持，再控股，最后全资收购。UC、高德、优酷土豆，无一例外；饿了么从12.5亿美元首投到95亿美元全资收购，只用了两年。

银泰，阿里2014年及2017年两次出手，投入超200亿元。高鑫零售，阿里2017年投入224亿港元、2020年追加280亿港元，前后超过500亿港元。

那时的阿里投资，关键词是强势、控制、整合。要的是流量、用户和技术。

可后来，这些东西都变成了包袱。

截至2024年9月30日的六个月内，阿里“所有其他”业务板块（含银泰、高鑫）经调整EBITA亏损28.45亿元。高鑫零售收入持续下滑，2024财年收入同比减少13.3%。

于是，半个月，两笔交易，224亿亏损。阿里用真金白银买了一个教训：有些过去，必须卖掉。

买入未来

卖掉银泰和高鑫的同时，阿里在买另一类东西。

2021年12月，存储行业正处在价格下行期，ChatGPT还没影，AI驱动的存储景气周期更无从谈起。长鑫科技连年亏损，市场对国产DRAM能不能跑出来争议很大。

阿里做了一笔“卡位式”的小额投资，持股比例在1%左右。

然后就是三年半的沉默期。

直到2025年6月，长鑫科技IPO前最后一轮增资，阿里云计算突然出手，一笔豪掷61亿元。加上此前持有的股份，阿里系持股比例一举拉到了近5%。

为什么是这个时候？

因为AI起来了。数据中心、大模型训练、云计算，每一个环节都在疯狂“吃”算力，而算力的底座之一就是DRAM内存芯片。

长鑫科技，国内唯一实现DRAM规模化量产的IDM一体化厂商。阿里一家持股4.97%，比创始人朱一明间接持有的2.65%还要多。

产业资本持股压过创始人，在国内硬科技公司里都少见。

2026年一季度，长鑫科技营收508亿元，净利润330.12亿元——一个季度赚回了过去三年的亏损。市场份额从2025年一季度的3%跃升至2026年一季度的8%，稳居全球第四。

76亿进去，1300亿出来。

这不是炒股，这是在一家连年亏损的公司身上，赌一个时代的拐点。

阿里换了一张面孔

长鑫科技不是阿里AI投资版图里的唯一爆款。

过去三年，阿里巴巴至少投资了24个AI标的，涵盖芯片、大模型、AI应用、具身智能等核心环节，累计投入约360亿元。截至目前，这些投资的浮盈超过了2100亿元。

大模型赛道上的智谱，阿里投资收益约140亿元，回报约70倍。月之暗面，阿里累计投入超80亿元，浮盈超400亿元。MiniMax，两轮投入29亿元，收益约180亿元。

仅这三家，就贡献了超过720亿元浮盈。

360亿投下去，2100亿浮盈回来——整体回报率超过5倍。

现在的阿里投资，关键词已经变了：聚焦AI、投早投小投前沿、对被投企业不强控、追求共赢。即便成为月之暗面最大机构股东，也只是以优先股形式持股，不介入公司治理，同时允许腾讯、美团等竞争对手同轮跟投。

这种转变，始于2023年9月。吴泳铭出任阿里集团CEO，随即发出全员信，确立“用户为先、AI驱动”两大战略重心。这位工程师出身的CEO说：“无论过去有多成功，都必须翻篇归零，唤醒重新创业的心态。”

从马云时代的“新零售”到吴泳铭时代的“AI驱动”——阿里换了一张面孔。

更大的牌局

对阿里来说，投资长鑫科技不只是追求财务回报。招股书显示，长鑫科技和阿里云是深度合作关系，双方以股权和采购双重绑定。同等规格服务器内存，长鑫科技供货价比进口产品低三成。

这对阿里云来说，等于给供应链上了一道保险——既不怕卡脖子，还能降成本。

阿里重仓长鑫，与平头哥自研芯片形成算力底层硬件互补，共同筑牢阿里云的存算底座。DRAM作为AI服务器最核心的零部件之一，谁掌握了稳定供应，谁就在AI竞赛里多了一张底牌。

但故事还没结束。

三星一季度市场份额约40.5%，SK海力士29.6%，美光19.9%。长鑫科技的8%，距离真正的“三分天下”还有很长的路要走。在HBM高端市场，SK海力士一家就占了58%。

这些差距，不是一次IPO就能填平的。

半个月亏掉224亿，一笔赚回1300亿——阿里赌对了这一局。但更大的牌局，才刚刚开始。

卖掉过去，买入未来。这家公司用224亿的账面亏损，买了一个关于方向的教训；用76亿的精准押注，换了一张通往AI时代的船票。

代价很大，回报更大。

而这，也许就是一家企业完成自我革命时，必须支付的学费。

个人观点，仅供参考。

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