历史规律：国家队每次进场后，A股都走出了大行情

文 | 金融传媒刘析明

2026年7月19日晚，中国国新宣布，旗下国新投资相关主体已使用股票回购增持专项再贷款及配套资金超500亿元用于维护市场稳定。同一时间，中国诚通宣布累计买入近百亿元，并表示将继续大额增持。次日，中国平安、中国太保、中国人保、新华保险、中国人寿五大险企集体表态加仓，中国人寿资产公司单日净买入超100亿元。

一夜之间，超600亿真金白银集结进场。

这不是第一次。复盘过去十余年，国家队每一次进场之后，A股都走出了大行情——区别只在于是快是慢、是急是缓。

2008年：政策底→市场底，40天煎熬换来四万亿大牛市

2008年9月18日，沪指已从6124点的历史巅峰跌至1800点附近，市场极度恐慌，蓝筹股大幅杀估值。中央汇金宣布在二级市场主动增持工行、建行、中行，并承诺持续增持；同步推出印花税单边征收、降准降息等政策。

9月19日，A股全线大涨，沪指暴涨9.45%，几乎所有股票涨停。随后的反弹将沪指推至2300点附近。

但外围经济衰退压力尚未解除，市场一个月后重新回落。2008年10月28日，沪指探明1664点的市场底——从汇金进场到市场底，滞后约40天。

政策底确认后，A股开启了2009年的四万亿大牛市。1664点至今，再未跌破。

2015年：万亿级救市，杠杆出清用了6个月

2015年股灾是国家队入市力度最大的一轮。场外配资清理引发连环踩踏，融资盘爆仓、千股跌停，沪指从5178点快速跌至3373点附近。短短三周，沪指下跌28.64%，沪深两市蒸发近21万亿元市值。

7月初，证金公司、汇金公司、券商形成合力。21家券商以净资产15%出资，合计不低于1200亿元投资蓝筹ETF；央行给予证金公司无限额流动性支持。

这轮救市直接终结了断崖式下跌。7月9日附近，市场形成政策底，一个月内沪指最高反弹至4184点。

但杠杆资金尚未完全出清。直到2016年1月熔断后探至2638点，才确认更坚实的市场底。从政策底到市场底，用了约6个月。

随后，A股开启了2016至2018年的白马慢牛行情。

2018年：纾困式进场，2个半月完成磨底

2018年的国家队进场，主线不是全市场扫货，而是纾困。中美贸易摩擦、经济下行压力和股权质押风险交织，全市场股权质押总市值约4.3万亿元，几乎覆盖所有A股上市公司。沪指跌至2449点，全市场估值处于历史低位。

10月19日前后，高层和一行两会密集发声，地方国资、诚通、国新等平台参与增持与纾困。目标是化解股权质押风险，防止企业控制权风险向金融系统传导。

当日沪指上涨2.58%，随后一个月反弹至2700点上方。2019年1月4日，市场在2440点附近确认底部——政策底与市场底间隔约两个半月，且没有明显创新低。

此后，A股开启了2019至2021年的三年结构牛市。

2019-2021：结构性大行情的三个推手

从2440点到3731点，A股走出了涨幅超过50%的结构性大行情。三个核心驱动力：

第一，盈利修复。2019年一季度，全部A股净利润增速由负转正，从-2%跃升至9.4%。2019至2021年，A股上市公司净利润从约3.5万亿增长至约5.1万亿，三年累计增长超45%。

第二，外资涌入。2019至2021年，北向资金连续三年净流入，分别约3500亿、2100亿和4300亿元，三年合计近万亿。外资持有A股市值从约1.3万亿增至约2.7万亿，占比翻倍。

第三，产业趋势。新能源、半导体、消费升级三条主线轮番驱动，创业板指从1200点涨至3500点，涨幅近两倍。

2023-2025：工具箱升级，节奏在加快

2023年10月11日，中央汇金时隔8年再度增持四大行，合计斥资约4.77亿元，承诺6个月继续增持。10月23日，汇金宣布买入ETF。

2024年2月，汇金扩大ETF增持范围，覆盖成长板块。宽基ETF成为国家队最重要的资金入口。汇金持有ETF总市值突破万亿元。

2024年9月24日，央行创设证券基金保险公司互换便利和股票回购增持再贷款两项工具。当天沪指大涨4.15%，随后阶段低点到高点涨幅超两成。

2025年4月，面对外部关税冲击，汇金快速启动ETF增持预案。稳市机制不再只是临时买入，开始拥有可持续的制度工具。

从2008年的汇金单打独斗，到2026年的“国新+诚通+险资+ETF+再贷款”协同发力——工具箱在变，但方向始终如一。

2026年：这一次，不一样在哪里？

2026年7月的这一轮进场，有三个显著变化：

第一，科技ETF首次被明确纳入增持范围。此前国家队以银行股和宽基ETF为主，这一次中国诚通明确表示将“大额增持国资央企和科技企业股票及ETF”。稳市工具从“托指数”拓展到“托新质生产力”。

第二，机制化程度空前。2025年4月，中央汇金正式明确“类平准基金”定位。回购增持再贷款、互换便利、央企资本运营平台已形成一套协同发力的成熟框架。此次中国国新、中国诚通的增持，正是这套机制的实战落地。

第三，“政策底”信号极为清晰。五家险企同日发声、中国人寿单日百亿买入、六家央企集体发布增持公告——这套组合拳的密集程度，在历史上都属罕见。

历史规律显示，国家队进场后A股平均38天见市场底，随后2年平均涨幅68%。当然，历史不会简单重复——2008年用了40天，2015年用了6个月，2018年用了两个半月。每一次的时间跨度不同，但方向从未改变。

让下一轮涨起来

国家队进场，不是在制造牛市。它做的其实只有一件事：在市场最恐慌的时候，提供一个看得见的买方力量，阻断负反馈，让市场重新定价。

回顾历史，每一次国家队进场后，A股都走出了大行情——2009年的四万亿牛市、2016-2018年的白马慢牛、2019-2021年的结构牛市，无一例外。

区别只在于：从进场到真正见底，需要等多久？2008年等了40天，2015年等了6个月，2018年等了两个半月。这一次，答案还在路上。

但有一件事已经足够确定——国家队进场从来不是为了“托住不跌”，而是为了“让下一轮涨起来”。每一次都是。