江苏
6月30日最新发布的三份信用评级报告，完整披露了东台市两大核心城投平台——东台国资、东台城投的经营与债务现状。结合报告核心数据，并对标盐城本级及各区县城投基本面，可清晰看清两家平台的信用差异、隐藏风险，以及区域整体融资环境的变化趋势。
从明面资产与评级来看，两家平台实力呈现明显分化。东台城投主体评级AA+，账面总资产621亿元、净资产265亿元；东台国资主体评级AA，总资产446亿元、净资产224亿元，单看资产规模，东台城投体量更为雄厚。
但核心财务质地，东台国资更具优势。其资产负债率仅49.68%，显著低于东台城投的57.34%；2025年经营现金流净额为正，达11.67亿元，反观东台城投同期经营现金流净额为-9.53亿元。此外，“22东台国资债”拥有江苏省信用再担保集团（AAA省级平台）强力背书，信用安全垫充足。不过评级机构也提示其风险：债务规模随业务扩张快速增长，短期债务占比达41.5%，现金对短期债务覆盖倍数仅0.6倍，短期偿债压力不容忽视。
相比之下，东台城投的风险隐患更为突出，核心问题集中在表外风险堆积。公司对外担保余额高达280.28亿元，是自身净资产的105.77%，意味着其全部净资产无法覆盖担保敞口。参考其关联平台评级结果，区域城投普遍存在非标融资依赖度高的问题，非标债务占比超40%，进一步抬高了整体融资风险。
梳理评级报告核心内容，两大平台暗藏三大实质性风险。其一为互保多米诺风险，东台城投对外担保最大对象就是东台国资，担保余额14.92亿元。两家本地核心城投深度捆绑，且担保无任何反担保措施，一旦一方出现融资或信用问题，交叉传染风险极高，或有负债风险处于中等偏高水平。
其二是东台城投流动性危机，公司短期债务占比45.97%，规模约125亿元，但可动用账面资金仅9.63亿元，资金缺口巨大。同时，其子公司东台保障房因涉诉纠纷，20.8亿元存货遭法院查封、银行账户冻结，叠加超2亿元强制执行案件，被评级机构列为重大未决诉讼风险，对现金流和正常经营形成严重冲击。
其三是区域融资环境持续收紧。对标盐城本级及区县平台，盐城城资总资产超1500亿元，2025年依旧出现经营现金流大额净流出，反映出全市城投普遍“账面资产优质、造血能力不足”的共性问题。盐都区等区域债务压力同样凸显，且2025年盐城城投债已由净融资转为净偿还，融资收缩趋势明确。而东台城投数量多、非标占比高、融资成本高，再融资稳定性持续承压。
综合来看，两大平台信用基本面分化显著。“22东台国资债”依托健康的财务结构、转正的经营现金流及省级AAA担保，直接违约风险可控。但市场信用具备极强的联动性，若东台城投的流动性、诉讼风险持续发酵，将直接重塑市场对东台区域城投的信用定价。即便东台国资自身经营稳健，也将面临再融资成本上行、融资环境收紧的被动局面。整体而言，东台国资有兜底保障，但区域信用共振风险，仍是后续需要重点紧盯的核心变量。
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