资深专业机构投资者制度迎来首个上市样本，高瓴长期陪伴

耐心资本的价值，要通过进入时点、持有期限和长期行动来体现。

本文为IPO早知道原创

作者｜Stone Jin

据IPO早知道消息，珠海泰诺麦博制药股份有限公司（以下简称“泰诺麦博”）于2026年7月21日正式以“688806”为股票代码在科创板挂牌上市。

成立于2015年的泰诺麦博主要从事全人源单克隆抗体药物的研发、生产和销售，聚焦抗感染疾病及血液制品替代疗法——核心产品斯泰度塔单抗注射液，即新替妥®于2025年2月获批上市，是全球首款获批的重组抗破伤风毒素单克隆抗体药物，也是抗感染领域首个被国家药品监督管理局药品审评中心认定为突破性治疗药物的国产创新生物药。2025年底，新替妥®被纳入国家医保目录。另一款核心产品芮特韦拜单抗注射液，原代号TNM001，主要用于婴儿RSV感染预防，其上市申请于2026年2月获受理，随后被纳入优先审评程序。

截至10:05，泰诺麦博报于每股40.46元，较发行价上涨约180%，市值超186亿元。

值得一提的是，泰诺麦博是科创板第五套上市标准重启后首家获受理的企业，也是“资深专业机构投资者”制度落地后的首个公开披露案例。泰诺麦博根据上交所相关规则，认定珠海高瓴私募基金管理有限公司为资深专业机构投资者。

这里不妨补充一点，高瓴早在2021年泰诺麦博A轮融资时即投资。彼时，泰诺麦博核心产品斯泰度塔单抗尚处于临床一期，尚无商业化产品和药品销售收入。此后五年，高瓴经历了产品临床开发、获批上市、进入医保和公司商业化起步的完整周期。IPO前，高瓴旗下基金高瓴辰钧持有泰诺麦博1,541.5258万股，占发行前总股本的3.94%；按照发行后股本计算，持股比例为3.35%。

高瓴项目负责人表示：“创新药投资的价值，往往需要经过较长时间才能被验证。2021年投资泰诺麦博时，全球首款新一代破伤风针——全人源抗破伤风单抗——斯泰度塔单抗还处在临床一期，RSV全人源单抗芮特韦拜单抗处于临床前阶段。我们看重的是公司团队在全人源抗体领域多年的技术积累，以及围绕未满足临床需求持续推进产品转化的能力。过去五年，高瓴持续陪伴公司走过临床开发、产能建设、产品获批和商业化起步等关键阶段。创新药研发是一项需要长期坚持的事业，我们也期待更多真正解决临床问题的创新成果，能够最终惠及患者。”

资深专业机构投资者制度形成首个完整案例

2025年6月，中国证监会发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，并试点引入资深专业机构投资者制度。

这项制度的出发点，是借助专业机构的历史投资经验、专业判断和真金白银的长期投入，为判断第五套标准企业的市场认可度与成长性提供参考。

按照上交所规则，资深专业机构投资者需要同时满足多项要求：不仅要具有丰富的科技投资经验和良好的投资记录，还要在发行人IPO申报前较长时间进入并持续持有一定比例股份，同时满足独立性和合规性要求，避免临近上市突击入股。

2025年7月31日，泰诺麦博成为第五套上市标准重启后首家获得受理的企业，并在招股书中披露，认定珠海高瓴为资深专业机构投资者。这是该制度实施后首个公开披露的认定案例。

此后，泰诺麦博于2026年4月通过上交所上市委审议，6月获得中国证监会注册批复，并于7月完成发行上市。从规则发布、企业认定、审核注册到正式上市，资深专业机构投资者制度由此形成首个完整案例。

需要明确的是，资深专业机构投资者并非一般意义上的品牌称号。根据规则，相关机构由发行人自主认定和披露，中介机构进行审慎核查，其投资情况作为审核中判断企业市场认可度与成长性的参考，并不替代监管审核，也不构成对企业未来经营和投资价值的保证。

高瓴以投资过程让制度概念有了更具体的落点

当然，高瓴成为首个公开披露的资深专业机构投资者，并不只是基于机构知名度，而是由进入阶段、持有时间和历史投资记录共同支撑。

把时间拨回2021年。彼时，高瓴旗下基金高瓴辰钧参与泰诺麦博A轮融资，以1亿元认购公司新增注册资本，对应投前估值为14.66亿元；完成工商变更后，持股比例为6%。

当时的泰诺麦博还没有获批上市的产品，也没有药品销售收入，核心产品斯泰度塔单抗尚处于临床一期。换句话说，高瓴作出投资判断时，泰诺麦博距离产品获批约四年，距离IPO约五年，远未进入上市确定性较高的阶段。

从2021年首次入股到2025年IPO申报，高瓴持有时间已超过四年；到泰诺麦博正式上市，则超过五年。泰诺麦博本次IPO全部为新股发行，不涉及老股转让。发行完成后，高瓴辰钧仍持有公司1,541.5258万股，占发行后总股本的3.35%。

能够在临床早期作出判断，并跨越研发、获批和商业化周期持续持有，背后也有长期积累的科技投资经验作为支撑。泰诺麦博招股书显示，珠海高瓴及其管理基金近五年已有赛分科技、山外山、微导纳米、药康生物、普源精电、翱捷科技、纳微科技等7家被投科技企业登陆科创板，超过上交所规定的相关认定标准。

从临床一期进入，到五年间未减持，再到一系列可验证的科技投资记录，高瓴在泰诺麦博项目上的投资过程，也让“资深专业机构投资者”这一制度概念有了更具体的落点。

更进一步来讲，从泰诺麦博这一首个上市样本可以看到，资深专业机构投资者制度所关注的，不只是机构是否具有投资经验，也包括其是否在企业发展的相对早期形成判断，是否以真实资金承担创新过程中的不确定性，以及能否跨越周期持续持有。

对于研发投入大、盈利周期长的科技企业而言，耐心资本的价值，最终仍要通过进入时点、持有期限和长期行动来体现。