少赚40亿却是好事？长城汽车半年成绩单，骗过了所有人

出品|中访网

审核|李晓燕

2026年上半年车市进入深度调整周期，国内乘用车大盘同比大幅收缩，价格战裹挟着原材料涨价、汇率剧烈波动，几乎所有车企都在承受经营压力。长城汽车披露半年度业绩预告后，归母净利润同比近乎腰斩、近40亿账面利润凭空消失的话题迅速出圈。外界大多聚焦利润下滑的冰冷数字，却忽略了营收、销量双增长的基本面，以及利润波动背后大量非经营性外部因素。剥开财报表层数据来看，长城正在用短期账面收益的让步，完成品牌结构重塑、全球化战略落地与渠道生态的健康化改造，只是转型阵痛恰好集中体现在这半年的利润表里。

此次净利润大幅回落，最核心的真相并非主业经营疲软，而是一次性收益的基数效应叠加汇率双向波动带来的财务结果。对照两年同期财务构成能够清晰发现，近40亿元的利润差额，几乎全部由两项外部变量主导。2025年上半年，长城确认了22.74亿元海外税收政策补贴收益，这笔具备极强偶发性的款项拉高了去年利润基准；2026年该项补贴进入收回延期阶段，直接造成二十余亿利润缺口。汇率市场的剧烈震荡进一步放大了波动幅度，2025年上半年长城实现汇兑收益近15亿元，而2026年上半年形成约2.66亿元汇兑损失，一来一回之间，汇兑端收益同比缩减超17亿元。两项外部因素叠加，刚好对应市场热议的近40亿利润蒸发，剔除这类非经常性损益之后，长城主营业务的盈利能力保持稳定，毛利率依旧维持行业上游水准，并没有出现主业增收不盈利的恶化局面。

在资本市场高度看重当期净利润的氛围里，一次性收益的退潮很容易引发市场误判，但这也为长城敲响了警钟：车企的核心竞争力，永远不能绑定政策补贴与汇率红利，扎根产品与市场的常态化收益，才是穿越周期的底气。从这个角度来说，半年利润的大幅波动，反而倒逼长城进一步剥离对外部偶然收益的依赖，把资源彻底回归产品研发、海外渠道搭建与高端品牌深耕之上。

褪去利润数据的滤镜，长城上半年最亮眼的突破，是正式迈入“国内海外双主场”的全球化新阶段。上半年长城累计销量58.4万辆，同比小幅上涨2.48%；其中海外交付29.14万辆，同比增速接近五成，海外销量占总销量比重逼近50%，6月单月海外销量更是突破6万台，首次实现海外销量正式反超国内。这一组数据标志着长城多年的出海战略从试水布局，转向规模化稳定收获。不同于多数车企简单的整车出口模式，长城在泰国、俄罗斯、南美等地搭建本土化生产基地、完善属地化税务与销售体系，虽然前期合规投入、工厂运维拉高了短期成本，却构建起区别于同行的长效出海壁垒。

当然横向对比国内头部车企出海体量，长城在出口绝对数量上与比亚迪、奇瑞、上汽等存在明显差距，海外市场的扩张速度仍有提升空间，俄罗斯市场地缘波动、多国汽车进口政策收紧，也为全球化之路埋下不确定性隐患。但不可否认，在国内车市存量内卷、大盘下行的环境下，海外市场已经成为长城对冲国内风险、打开增长天花板的核心支点，过半销量来自海外的结构，让长城率先跳出国内价格战的单一博弈，具备了全球市场分摊经营风险的抗周期能力。

国内市场的品牌格局，则呈现出明显的分化调整态势，五大子品牌正在经历一轮结构性优胜劣汰，新能源转型成果集中在欧拉品牌爆发。6月欧拉单月销量突破1.08万辆，同比暴涨229.15%，上半年累计销量增幅接近九成，成为集团内部最大增长引擎。究其原因，欧拉摒弃此前局限女性小车的窄定位，重塑全球精品新能源路线，欧拉5系列主打亲民家用市场，还选择在泰国完成全球首发，同步打通国内零售与海外出海两条路径，精准切入入门纯电的刚需赛道，用产品定位的纠偏完成销量逆袭。

反观哈弗、坦克、魏牌三大主力品牌，6月单月销量均出现不同程度下滑，硬派越野赛道涌入大量新玩家，坦克原有市场份额遭到分流；魏牌高端新能源车型仍处在新品爬坡期，终端转化不及预期；哈弗作为集团销量基本盘，在SUV红海竞争中守住了上半年累计销量微增的底线，单月小幅回落更多是主动控量、规避恶性降价的战略选择。长城皮卡依旧稳固细分龙头地位，逆势保持小幅增长，稳住了传统燃油基本盘。子品牌的冷热分化，本质是长城主动推进新能源转型的必然过程，传统燃油主力收缩非理性冲量，新能源品牌集中资源放量，用短期单月销量波动，换取长期品牌结构的电动化升级。

面对行业全员降价换量的疯狂内卷，长城做出了一套反行业共识的经营选择：放弃短期销量冲刺，坚守渠道健康底线。魏建军在业绩回应中着重提及的“卖得多、发得少”，背后是一套极具长期主义的渠道逻辑。当前国内车企普遍存在向经销商压库、依靠大幅降价清理库存的操作，直接导致终端价格崩盘、经销商盈利持续恶化。长城严格管控厂家发车节奏，以终端实际零售数据调配供货量，最终实现国内库销比远优于行业均值。

在全行业平均利润率跌至1%左右的残酷环境里，这种选择需要极强的战略定力。短期来看，主动放弃压库冲量，会直接拖累月度销量完成进度，长城2026年180万辆全年目标，上半年完成率仅三成出头，下半年需要达成历史从未实现的月均20万辆销量，目标压力肉眼可见；但长期维度，健康的库存体系保住了全系车型终端价格体系，维护了品牌二手车保值率，稳固了经销商盈利空间，避免陷入“降价—滞销—再降价”的恶性循环。车企的竞争终究是马拉松，短期销量数字可以靠价格与库存堆砌，而渠道生态、品牌价值的损毁，修复周期往往长达数年，长城的取舍，本质是舍弃短期数据光鲜，换取企业经营底盘的稳固。

资本市场对于长城的分歧，也恰好印证了这家车企转型期的复杂面貌。多家机构给出差异化评级，国金证券、交银国际维持买入与增持判断，看好海外放量与高端车型持续渗透；里昂则下调港股目标价，直指国内需求疲软与海外地缘风险。各大机构全年净利润预期区间跨度较大，最低预期与最高预期差额超50亿元，但一致预期均值依旧维持在130亿元上下，说明专业机构并未因为半年预告的利润下滑，否定长城全年的修复潜力。研发端持续加码智能混动、座舱系统、海外本土化适配技术，直营渠道稳步扩张，下半年多款高端新能源车型集中上市，都将成为撬动下半年业绩回暖的关键变量。

回望长城汽车的半年历程，近40亿账面利润的流失更像一场阶段性的财务假象，它掩盖了全球化落地、新能源品牌崛起、渠道生态重塑的扎实进展，也暴露了国内主力品牌转型缓慢、出海体量落后同行、国内大盘承压等现实难题。魏建军常说长城始终行走在生死边缘，在汽车行业新旧动能切换、全球贸易格局重构的当下，所有自主品牌都要经历阵痛式转型。

短期利润的起伏只是数字游戏，企业经营的健康度、产品结构的合理性、全球市场的话语权，才是决定车企未来走向的核心标尺。长城用半年时间完成海外半壁江山成型、新能源单点突破、渠道去泡沫化，即便承受利润短期缩水的代价，依旧夯实了穿越行业寒冬的底气。下半年随着补贴回款推进、汇率逐步企稳、新品集中落地，叠加海外市场运力持续释放，长城的业绩修复具备充足支撑。对于这家坚持长期主义的车企而言，一时的净利起伏不足为惧，真正的背水一战，早已落在全球化深耕与电动化突围的漫长征途之中。