北京
来源：中国证券报-中证网
今年以来在私募行业持续保持业绩领先的知名私募机构止于至善投资，近日发布2026年年中总结与未来展望报告，全面回顾了上半年的投资运作，并对下半年全球市场进行了系统展望。
报告显示，尽管近期全球AI算力板块普遍回调，但该机构认为AI产业基本面并未发生根本性逆转，发展节奏反而在加快。在6月完成公司成立十余年来最大规模的产品线体系化改革后，止于至善投资提出：市场进入业绩验证期与精选个股阶段，真正具备利润释放能力和高质价比的全球卓越公司，才能在震荡中站稳脚跟。
多维度解构AI算力回调
今年上半年，止于至善投资运营较为顺利，公司将此归因于过去三年多在人工智能重塑下形成的高效AI投研体系与组织合作模式。更具标志性意义的是，公司于6月完成名为“星际舰队”的产品线体系化改革。这一改革的核心变化体现在四个方面：将投资驱动从单一基金经理升级为投研体系与团队能力驱动；每位研究员经投委会通过的合理观点均可获得实盘投资表达；由单一策略升级为多策略协同；多产品线不会大幅增加公司内部摩擦成本，反而能持续推动公司适应AI时代的迭代升级。
正是在这一投研体系升级的背景下，止于至善投资对近期全球AI算力的剧烈回调给出了系统性的归因分析。该机构认为，近期A股市场的调整主要受三重因素叠加影响：一是韩国市场杠杆交易过重，引发了螺旋式爆仓；二是市场主流资金仍习惯于将AI算力范式视为传统的周期投资范式，而非科技创新投资范式，导致了错误的定价锚定；三是诸多信息扰动放大了市场恐慌情绪。
止于至善投资在报告中明确表示，暂时没有看到AI基本面的本质变化，产业景气实际上在加快而非受阻或逻辑改变。该公司以独特的资本性支出视角进一步阐释，自2023年人工智能时代开启以来，其持续跟踪的AI算力重点公司总市值与次年资本性支出（Capex）的比值始终维持在10倍左右的水平，这意味着从产业投入角度看，所谓AI泡沫的自我强化程度远未达到危险状态。同时，标普500的前瞻市盈率百分位数亦不构成泡沫特征。正因如此，该机构透露，在此轮回调中并未对各产品线仓位进行过度调整。
图片来源：止于至善投资
下半年看好三大投资主线
展望2026年下半年，止于至善投资表示，整体方向性判断延续了2025年底的框架，即以AI、新消费、资源品为核心的全球投资组合布局，但其间存在一个关键性的节奏变化：AI领域过去那种“站在光里”就能赚钱的行情很可能一去不复返。由于AI板块在过去数年已累积了大量对于未来的预期涨幅，下半年的投资将真正进入业绩验证期与精选个股阶段，市场分化不可避免。
该机构认为，AI依旧是最大的机会所在，并将其拆分为算力端与应用端两大分支。在AI算力端，存储、光通信、晶圆制造是该公司看好的三大具体细分方向，同时MLCC（多层陶瓷电容器）、GPU（图形处理器）、CPU（中央处理器）、PCB（印制电路板）及算力租赁等机会也值得关注。由于利润释放较为明显，算力端的确定性相对较强。AI应用端的机会则更具爆发性，MaaS（模型即服务）、AaaS（智能体即服务）、RaaS（按结果付费）、影音生成、自动驾驶以及应用AI重塑自身的公司等方向正在逐步显现，因为AI应用的需求远未被满足甚至未被完全创造出来。
除AI这一核心主线外，新消费与超级周期构成另两大重点领域。新消费方面，该机构认为最值得关注的是具备显著高情绪价值、高质价比或改善健康特点的全球化公司。近期全球市场新消费的回调，提供了较好的介入机会。超级周期领域，铜、铝、黄金和区块链被其列为最看好的机会，能源化工头部公司也可能处于大周期的拐点之上。
在风险应对方面，止于至善投资表示，公司将严格控制杠杆，并主要通过看跌期权预防肥尾风险，同时会考虑利用期权尝试获取肥尾收益。
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