工银灵动价值混合季报解读：近三月跑输基准3.35% A类份额赎回近20%

来源：新浪基金∞工作室

# 主要财务指标：A类本期利润3007万元 C类217万元

报告期内（2026年4月1日-6月30日），工银灵动价值混合A、C两类份额均实现正收益。其中，A类本期利润30,072,778.24元，已实现收益9,567,565.79元；C类本期利润2,169,019.06元，已实现收益688,802.24元。

指标工银灵动价值混合A工银灵动价值混合C本期已实现收益（元）9,567,565.79688,802.24本期利润（元）30,072,778.242,169,019.06

# 基金净值表现：近三月跑输基准超3% 长期业绩持续承压

A类份额表现

过去三个月，A类份额净值增长率5.27%，低于业绩比较基准收益率8.62%，超额收益为-3.35%；过去一年表现亮眼，净值增长率35.67%，大幅跑赢基准19.37%，超额收益16.30%。但长期业绩承压，过去三年净值增长率12.65%，跑输基准26.44%达13.79个百分点；过去五年净值增长率-2.90%，跑输基准1.23%，超额收益-4.13%。

阶段净值增长率业绩比较基准收益率超额收益（净值-基准）过去三个月5.27%8.62%-3.35%过去六个月8.21%5.38%2.83%过去一年35.67%19.37%16.30%过去三年12.65%26.44%-13.79%过去五年-2.90%1.23%-4.13%

C类份额表现

C类份额表现与A类类似，过去三个月净值增长率5.14%，跑输基准8.62%，超额收益-3.48%；过去一年净值增长率34.99%，跑赢基准15.62个百分点。长期业绩同样不佳，过去三年净值增长率10.74%，跑输基准26.44%达15.70个百分点；过去五年净值增长率-5.49%，跑输基准1.23%，超额收益-6.72%。

阶段净值增长率业绩比较基准收益率超额收益（净值-基准）过去三个月5.14%8.62%-3.48%过去六个月7.94%5.38%2.56%过去一年34.99%19.37%15.62%过去三年10.74%26.44%-15.70%过去五年-5.49%1.23%-6.72%

# 投资策略与运作：坚守周期板块 错失科技行情致超额收益承压

基金经理在报告中表示，二季度组合延续“宏观定方向，估值量风险”策略，聚焦周期底部行业和个股的困境反转机会，超配化工、金属、新能源板块，调整幅度较小。但二季度市场分化极致，AI浪潮推动科技板块大幅上涨，而组合受宏观因子定价的行业（如周期板块）承受较大压力，叠加美伊冲突短期冲击，导致超额收益承压。

# 业绩表现：两类份额均跑输基准 收益率差距0.13个百分点

报告期内，A类份额净值增长率5.27%，C类份额5.14%，均低于业绩比较基准收益率8.62%。A类与C类收益率差距0.13个百分点，主要源于费率差异。

# 宏观经济与市场展望：海外加息周期延续 国内内需疲软外需强劲

海外市场

美伊局势缓和后油价高位回落，美国经济增长韧性较强但通胀压力短期加大，市场对央行宽松预期下降，日欧央行已启动加息，美联储采取相机抉择策略。

国内市场

二季度经济增长动能放缓，外需维持强劲但内需疲软，油价上行推升输入性成本，工业品价格快速上涨带动工业企业营收和利润增速回升。权益市场中，成长风格显著占优，申万一级行业电子、通信、建材涨幅居前。

# 基金资产组合：权益投资占比86.13% 现金及等价物13.84%

报告期末，基金总资产455,029,767.23元，其中权益投资（全部为股票）391,895,041.45元，占比86.13%；银行存款和结算备付金合计62,982,154.29元，占比13.84%；其他资产152,571.49元，占比0.03%。基金未配置债券、基金、贵金属等其他资产，权益仓位处于高位。

项目金额（元）占基金总资产比例（%）权益投资（股票）391,895,041.45银行存款和结算备付金合计62,982,154.29其他资产152,571.490.03合计455,029,767.23

# 股票投资行业分布：境内周期板块为主 港股通聚焦通信服务

境内股票投资

境内股票投资合计364,539,577.14元，占基金资产净值80.69%。主要配置于信息传输、软件和信息技术服务业（4,781,863.20元，占比1.06%）、交通运输仓储和邮政业（1,583.46元，占比0.00%）及科学研究和技术服务业（8,519.88元，占比0.00%），其余行业未配置。

港股通投资

港股通投资合计27,355,464.31元，占基金资产净值6.05%。主要集中在通信服务（18,105,185.32元，4.01%）、非必需消费品（6,959,652.07元，1.54%）和信息技术（2,290,626.92元，0.51%），其余行业未配置。

港股通行业类别公允价值（元）占基金资产净值比例（%）通信服务18,105,185.324.01非必需消费品6,959,652.071.54信息技术2,290,626.920.51合计27,355,464.316.05

# 前十重仓股：腾讯控股居首 湖南裕能存在流通受限

报告期末，基金前十重仓股合计公允价值89,194,051.06元，占基金资产净值19.77%。第一大重仓股为腾讯控股（港股通），公允价值18,105,185.32元，占比4.01%；第二大重仓股湖南裕能（301358）存在非公开流通受限情况，公允价值12,041,022.40元，占比2.67%。

序号股票代码股票名称数量（股）公允价值（元）占基金资产净值比例（%）1腾讯控股48,50018,105,185.324.012湖南裕能172,38412,041,022.402.673潍柴动力422,30011,507,675.002.554藏格矿业151,60010,508,912.002.335德业股份97,58010,361,044.402.296恒立液压86,4009,293,184.002.067中材科技98,8008,892,000.001.978兴发集团184,0008,642,480.001.919紫金矿业324,0218,145,887.941.8010洛阳钼业444,4007,799,220.001.73

# 基金份额变动：A类赎回近20% C类赎回14.80%

报告期内，A类份额遭遇大额赎回，期初份额532,118,374.97份，期末降至431,260,153.47份，总赎回份额101,790,784.19份，赎回比例19.13%；C类份额期初42,678,985.40份，期末36,891,115.53份，总赎回份额6,318,560.01份，赎回比例14.80%。两类份额申购量均较小，A类总申购932,562.69份，C类530,690.14份。

项目工银灵动价值混合A（份）工银灵动价值混合C（份）期初份额总额532,118,374.9742,678,985.40总申购份额932,562.69530,690.14总赎回份额101,790,784.196,318,560.01期末份额总额431,260,153.4736,891,115.53

# 风险提示与投资建议

风险提示

1. 业绩波动风险：近三月跑输基准超3%，长期业绩持续跑输，策略有效性存疑。
2. 高仓位风险：权益投资占比86.13%，市场波动下净值回撤风险较高。
3. 风格偏离风险：二季度成长风格占优时，组合坚守周期板块未及时调整，导致超额收益承压。
4. 大额赎回风险：A类份额赎回近20%，可能影响组合流动性及操作灵活性。
5. 个股流动性风险：第二大重仓股湖南裕能存在非公开流通受限，或面临变现困难。

投资建议

对该基金持谨慎态度。若投资者看好周期板块困境反转机会，可关注基金对化工、金属等板块的调整节奏；若偏好成长风格，需警惕基金风格与市场趋势的偏离风险。建议密切跟踪后续季度策略调整及业绩修复情况，再做投资决策。