环能设计赴港IPO：资产负债率达91.67% 挂牌新三板期间曾被采取自律监管措施

近期，山东省环能设计院股份有限公司（以下简称环能设计）递表港交所。招股书显示，环能设计在报告期内（2023年至2025年间，下同）业绩不断增长，但其未完成项目的平均价值在逐年下降。

与此同时，环能设计在2025年对第一大客户的收入占比达51.2%，对第一大供应商的采购金额占比达42.6%，而该第一大客户和第一大供应商存在交集。

此外，环能设计截至2025年末的资产负债率高达91.67%，而其作为被告还存在三项未决诉讼，涉及金额达数千万元。值得一提的是，环能设计曾在2022年挂牌新三板期间被股转系统采取自律监管措施，主要涉及多次拆出资金未及时审议并披露、未及时披露重要诉讼事项等情况。

2025财年收入贡献最大项目毛利率高达44.5%

环能设计是一家综合电力工程服务提供商，其综合工程解决方案包括工程、采购及施工（EPC）服务；工程设计及咨询服务；以及其他服务（包括工程监理服务及工程运维服务）。

从业绩表现来看，2023年至2025年各年度，环能设计的收入分别为5.82亿元、6.78亿元和8.11亿元，利润分别为1148.9万元、3281.3万元和5407.9万元。利润大幅增长的背后，是环能设计的毛利率从2023财年的约10.1%，逐年上升至2025财年的13.8%，而这又主要与各年度具体项目的毛利率水平相关。例如，环能设计的电力工程-传统能源业务毛利率从2023财年的13.9%，以及2024财年的17.3%，大幅上升至2025财年的38.2%，主要是公司按2025财年收入贡献计最大的建筑设计及咨询项目产生约44.5%的较高毛利率。

尽管环能设计表示公司业务重点聚焦于可再生能源电力工程，但其电力工程-传统能源业务的毛利在2024年和2025年分别为1169.5万元和3899.2万元，在2025年同比增量为2729.7万元，贡献了公司2025年毛利整体增量3407.3万元的八成。按照招股书，环能设计的电力工程-传统能源业务提供的服务主要包括磨煤机差压取样装置的设计、安装及施工、电气工程项目、蒸汽管道安装、配备汽轮发电机的循环流化床热水锅炉，并网设计及供热系统改造工程。

此外，截至2023年至2025年各年末以及直至最后实际可行日期，环能设计未完成项目数量分别为476个、604个、785个和1027个，未完成项目的价值分别为16.46亿元、12.62亿元、15.06亿元和13.49亿元。不仅是未完成项目价值波动较大，未完成项目的平均价值分别为345.78万元、209.01万元、191.84万元和131.37万元，在逐年/期下降。

对于未完成项目数量及未完成项目价值的变动，环能设计表示，主要受项目完成及新获授项目的性质、规模及时间所影响。对于未完成项目的平均价值逐年/期大幅下降的原因，《每日经济新闻》记者于7月19日向环能设计发去采访函，但截至发稿时间，尚未收到回复。7月20日，记者致电环能设计，被告知公司暂时不接受采访。

第一大客户和第一大供应商存交集

报告期内，环能设计对前五大客户的收入总共占公司同期总收入的比例分别为59.2%、76.9%和73.9%，对第一大客户的收入占公司同期总收入的比例分别为24.7%、49.7%和51.2%。环能设计在招股书中表示，公司在报告期内的收入集中主要受确认来自位于辽宁省大石桥的最大EPC项目的收入驱动。而公司董事认为，并经弗若斯特沙利文确认，客户集中于建筑行业并不罕见，尽管客户集中，但公司的业务模式仍可持续。

与此同时，在报告期内，环能设计对前五大供应商的采购金额总共占公司同期总采购额的比例分别为34.3%、60.1%和56.5%，对第一大供应商的采购金额占公司同期总采购额的比例分别为9.4%、43.6%和42.6%。

记者注意到，环能设计在报告期内各年度的第一大客户均为A，在2024年和2025年的第一大供应商均为F。客户A是在2023年开始成为环能设计的客户，供应商F同样是在2023年开始成为环能设计的供应商，且其同时是分包及设备的供应商。值得一提的是，客户A在一家公司中拥有权益，而该公司由供应商F的关联方间接持有49%的权益。

根据招股书，客户A是一家于1989年在中国成立的国有企业，注册股本为353亿元。

资产负债率高达91.67%

招股书显示，截至2025年末，环能设计的贸易应收款项账面总额达到2.66亿元，其中一年以上账龄的达到1.69亿元，占比达六成以上。与此同时，环能设计也已计提减值拨备1.14亿元，使得贸易应收款项账面净额为1.52亿元。

值得一提的是，截至最后可行日期，环能设计还存在三项未决诉讼，公司均为被告。其中，一名分包商就某EPC合约纠纷要求环能设计支付款项约1530万元，一名供应商就设备采购合约纠纷要求环能设计支付款项约1490万元，一名原告就合伙合约纠纷对环能设计及另外两名被告提起诉讼，涉及申索金额750万元。环能设计在招股书中表示，根据公司中国诉讼律师的建议，与本公司的总资产规模相比，上述案件涉及的潜在赔偿金额相对较小，且公司的中国法律顾问认为，上述案件不会对本公司的业务营运造成重大不利影响。

记者注意到，截至2025年末，环能设计的负债总额和资产总额分别为6.29亿元和6.86亿元，以此计算，公司资产负债率高达91.67%，其流动比率也仅为0.99倍。

而且，环能设计在报告期内未能为雇员足额缴纳社保和住房公积金，截至2023年至2025年各年度，未足额缴纳总额分别为540万元、740万元和700万元，分别占各年度应缴总额的45%、52%和48%。

此外，环能设计还曾登陆新三板，而在挂牌期间的2022年5月，环能设计和其彼时的董事长张福泉以及董秘王友梅被股转系统采取了自律监管措施，主要涉嫌的违法违规事实包括：公司在2020年至2021年间多次拆出资金，但未及时审议披露上述重大交易事项；公司在2020年未及时披露重要诉讼事项；公司在2021年4月披露前期会计差错更正公告，对2017年至2019年的财务数据进行了追溯调整。

环能设计于2023年10月终止在新三板挂牌。根据招股书，作为环能设计控股股东之一的张福泉目前仍担任公司董事长一职，王友梅目前仍担任环能设计的执行董事、总经理兼财务总监，其同时也是公司股东。