北京
原“中国私募股权投资”
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- 来源：PE星球
- 文：韦亚军
摄影：Bob
华平投资绝对控股，ADIA作为大额LP共同参与了此次并购出资。
近日，美国私募巨头华平投资（Warburg Pincus）正式官宣，将牵头投资财团收购美国头部独立罕见病特种药房 PANTHERx Rare控股权，交易总企业价值（含存量债务）超70亿美元（折合人民币约474亿元）。
目前，交易条款已全部敲定，交易预计在2026年第四季度完成交割。
华平投资绝对控股
医疗领域今年第二大PE并购诞生
据了解，本次交易是2026年全球医疗服务领域规模第二大的纯PE并购案，仅次于黑石集团与德太资本（TPG）以约183亿美元联合收购豪洛捷（Hologic）。
披露显示，本次交易标的为PANTHERx Rare全部经营性主体，70亿美元的交易总估值，共分为两部分：股权收购对价约40亿美元，以及约30亿美元的存量经营性债务。
卖方为2022年入主的三方私募财团：General Atlantic（泛大西洋投资）、Nautic Partners、The Vistria Group；交割后，三方将实现大部分股权退出，Nautic Partners公司管理层保留少数重要股权，继续参与公司经营管理。
本次交易，买方财团由华平投资绝对控股，阿联酋主权基金阿布扎比投资局ADIA，作为大额LP共同参与了此次并购出资。
华平管理层披露，交割后三年可落地年度稳定协同收益2.1亿美元，包括：依托华平全球药企资源，为Pantherx Rare新增独家孤儿药分销合作，提升药品进销差价；导入华平投资企业成熟的患者管理、保险理赔数字化系统，降低人工运营成本；以及全国仓储统一集采罕见病特殊制剂，合并财务、合规、行政后台职能，削减重复开支。
上一轮3家PE持有4年
回报率250%
公开资料显示，PANTHERx Rare成立于2011年，总部位于宾夕法尼亚州匹兹堡，是全美唯一覆盖全部50个州、专注罕见病单一赛道的独立特种药房，核心业务聚焦孤儿药配送、罕见病患者全周期护理服务。
截至2026年5月，公司全职员工654人，旗下设有8个全国标准化调配中心，配套线上远程护理平台，无需线下门店即可覆盖全美患者，轻资产模式压低固定成本，自由现金流持续稳健。
2020年12月，美国大型医保服务商Centene以现金全资收购了Pantherx Rare，将其纳入旗下药房板块Magellan Rx统一管理。收购初衷是打通医保端与罕见病药品配送渠道，降低保险赔付沟通成本。
持有2年后，Centene战略调整，计划剥离非核心药房资产，聚焦医保主业，遂启动了对PANTHERx Rare的出售流程。
2022年5月，General Atlantic、Nautic Partners、The Vistria Group组成联合体，从Centene手中收购Pantherx Rare控股权，同步打包Magellan Rx部分资产，整体交易规模28亿美元。
对比此次70亿美元整体估值，短短4年，PANTHERx Rare独立估值已经能够翻倍有余，回报率250%。
营收方面，2025财年公司全年营业收入约18.2亿美元，较2022年私募收购初期9.5亿美元营收，3年复合增速24.3%，增速远超美国特种药房行业5%–9%的平均增速。
最重要的一点是，PANTHERx Rare属于典型轻资产服务型公司，其固定资产占总资产不足12%。2025年全年，公司经营性自由现金流3.6亿美元，现金流转化率超70%，能够持续覆盖债务利息、支撑并购扩张，这也是吸引主权基金ADIA愿意长期持有的核心原因。
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