股价大跌、口碑不倒！十月稻田正在悄悄翻盘？

出品|中访网

审核|李晓燕

2023年登陆港交所时，依托电商红利成长起来的十月稻田，顶着“网红大米第一股”的光环，资本市场一度给出超180亿港元的估值，大众将其视作传统粮油行业升级革新的标杆样本。近两年资本市场行情波动叠加消费市场理性回归，公司股价出现大幅回调，账面数据里存货规模、营销开支等指标的变化，也让外界开始用更审慎的眼光审视这家国民粮企。抛开股价起伏带来的片面评判，落脚经营基本面来看，十月稻田并未停下发展脚步，而是在行业洗牌周期中修正扩张节奏，从单一流量品牌向着全链路家庭食品企业稳步蜕变，阵痛之中藏着扎实的成长底色。

从经营成绩单来看，2025年公司交出68.1亿元总营收的答卷，同比上涨18.5%，经调整净利润增幅达到60.3%，盈利水平实现实质性攀升。亮眼利润数据背后，存货规模抬升、营销费用同步上涨等现象，是粮油行业普遍存在的阶段性特征。粮食产品存在极强的季节性采收特点，企业集中收购东北五常大米、糯玉米等原料，既是锁定优质粮源、把控原料品质的必要布局，也能够对冲粮食周期内的价格波动风险。依托七大全国现代化生产基地布局，大批量囤货匹配全年稳定供货需求，属于米面粮油头部企业常规的供应链风控手段，企业也在通过产销动态调配、精细化仓储管理，逐步消化库存压力，化解存货减值的潜在隐患。销售费用上涨则对应全渠道扩张的硬性投入，属于品牌突破流量依赖必须付出的转型成本。

在产品布局层面，十月稻田早已跳出“只卖大米”的单一标签，构建起“主食为基，休闲食品补充”的多元产品矩阵。大米作为企业的基本盘，常年保持稳定营收贡献，2025年大米业务营收接近48亿元，依旧稳住了基本营收底盘。面对粮油巨头扎堆入局高端大米赛道带来的竞争压力，企业没有一味堆砌溢价概念，而是深耕原料品质把控，携手圆明园落地京西稻实践基地，参与优质稻米品种培育，用种业研发夯实产品内核，旗下新鲜米产品还斩获全球品创产品大奖，品质实力获得行业权威认可。

糯玉米成为第二增长曲线的亮眼增量，依托短视频平台内容化运营，玉米产品形成稳定消费心智，2025年玉米品类营收规模稳步走高，杂粮、干货品类营收增速更是突破五成，多元品类正在持续分摊大米主业的增长压力。这类新品类的崛起，精准契合当下消费者健康轻食、便捷居家饮食的需求，从单一主食供应商转型为全品类家庭食品服务商，这条多元化路径符合当下食品行业的主流升级逻辑，只是新业务从营收增量成长为支柱板块，需要长期的市场培育周期。

渠道结构的优化升级，是十月稻田近两年最核心的变革动作。企业起家依托线上电商流量红利，早年线上渠道贡献近八成营收，在流量成本逐年走高的行业环境下，单一线上渠道的弊端逐步显现。为此企业早早开启全渠道布局计划，如今已经搭建起传统电商、短视频平台、线下商超、即时零售、政企团购协同发展的立体渠道网络。线上端稳固天猫、京东基本盘，依靠自播体系稳住用户复购；线下成功入驻山姆、胖东来、永辉等高势能商超体系，线下经销网点覆盖全国十余万家实体门店；同时牵手叮咚买菜、小象超市布局即时零售，实现食材三十分钟送达的消费体验。2025年商超、政企直销渠道均实现双位数增长，长期被诟病的渠道结构失衡问题，正在被渐进式的布局慢慢改善，线上流量依赖度持续走低，经营抗风险能力稳步增强。

资本市场的波动与早期投资方减持行为，更多是一级市场投资周期兑现的常规操作，不能等同于企业经营基本面恶化。面对股价持续低迷的市场现状，管理层主动拿出资金进行股份回购，向市场传递长期经营信心。在内部管理架构方面，企业正在持续优化家族式管理模式，陆续引入具备头部快消管理经验的独立董事、资深投行背景的首席财务官，充实董事会专业决策力量，完善企业管治规则与审核监督机制。针对过往人员流动率偏高的问题，公司搭建分层人才培养体系，配套差异化激励机制与晋升通道，系统性补齐内部管理短板，现代化企业治理框架正在逐步落地成型。此外企业此前出现的金融资产浮亏，属于市场化财务投资的正常波动，公司也在收紧对外投资布局，将资金更多倾斜至供应链建设、产品研发等核心主业。

网红品牌的生命周期从来不是依靠资本市场的故事堆砌，米面粮油作为民生刚需品类，长久的生命力根植于土地、粮源、品质与用户口碑。资本市场的估值起落只是短期行情表现，经营层面的产品深耕、渠道扩容、治理升级才是企业穿越周期的核心底气。当下的十月稻田正处在转型调整的阵痛阶段，库存消化、线下渠道渗透、管理体系打磨都需要时间兑现成果。褪去网红标签的浮华之后，这家扎根东北黑土地的粮企，正在静下心打磨产业链硬实力，以踏实的实业经营回应市场质疑。粮食生意本就是慢赛道，守住食材品质底线，稳步补齐各项发展短板，十月稻田依旧拥有成长为国民级粮油品牌的充足潜力。