【黑色】【焦煤焦炭】 蒙煤恢复通关，短期双焦会有流畅下跌么？

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（来源：商品智贸）

一周权益资产大跌，黑色系走势震荡偏强。铁水下降，钢材基本面边际好转。动力煤为何再涨，对焦煤能否形成支撑？蒙煤恢复通关，焦炭提降在即，双焦是否会流畅下跌？铁矿震荡区间的突破条件在哪？本期看点：

1、双焦仓单对盘面的参考点

2、焦煤基本面重点

3、焦炭基本面重点

4、动力煤基本面重点

5、铁矿和钢材基本面重点

焦煤现货一周价格暂稳，情绪偏弱。截至7月17日，山西低硫指数收1995元，周环比持平，月环比跌20元，同比高655元；山西高硫收1674元，周环比持平，月环比持平，同比高655元。金泉蒙5收1400元，周环比持平，月环比涨10元，同比高450元。

焦炭提降预期走强。截至7月17日，日照港准一级焦一周收于1660元，周环比跌40元，月环比跌70元，同比高430元；吕梁准一级焦收1690元，周环比持平，月环比涨100元，同比高650元。

焦煤社会总库存环比降80.9万吨，除港口累库外，各环节去库。矿山库存降0.9万吨，洗煤厂降6.5万吨，独立焦化降39.4万吨，钢厂焦化降1.4万吨。口岸降库60.5万吨，港口增加27.8万吨。焦炭总库存环比增2.0万吨，港口库存环比降4.0万吨，独立焦化增9.4万吨，钢厂库存环比降3.4万吨。

焦煤09合约一周偏强震荡，持仓小幅下降。开盘1254元，周线收于1260元，周中最高1281.5元，最低1236元。焦煤08-09走势持续走强，周线开盘-16.5元，收于-7.5元。焦炭价格一周偏弱震荡，09开盘1912元，收于1864元，周中最低1854.5元。

铁矿盘面持续偏强震荡。09合约开盘754元，周线收于762元，一周最高764.5元，最低742.5元。09-01价差略微转弱，价差最高15.5元，最低10.5元。

图1: 焦煤主力合约持仓季节性走势

***本周重点***

1、双焦仓单对盘面的参考点

一周蒙煤基差缩小。口岸蒙5原煤成交在1150-1170元/吨均有一定成交，对应仓单在1350元/吨左右，09合约贴水70元左右。山西中硫仓单在1530元/吨左右，一周变化不大，海运煤二线仓单也在1350元/吨左右，蒙煤和海煤二线为最优仓单。蒙煤复产预期VS内煤仍有扰动，一周焦煤VIX继续下降，周五晚上的升波又与几则产区小作文有关，对盘面影响预计在日内。09合约预计还将受到仓单逻辑压制。01合约多头仍在等待8月铁水低点出现。

图6：焦煤期权VIX

焦炭预计下周一第一轮提降，落地概率较大。按九轮提涨计算，目前湿熄仓单是2100元/吨，干熄2150元/吨，盘面贴水扩大至250元/吨以上，客观看贴水已经偏大。

2、焦煤基本面重点

一周山西煤竞拍流拍率还在24%左右，成交价格偏弱，下跌煤种跌幅多在50元以内。山西煤矿停减产还在反复，产能利用率一周小幅回升。多数煤矿产量依然不同程度受限，至7月17日，山西停产焦煤矿共54座，较5月25日减少65座，涉及产能6190万吨，较5月25日降7260万吨。周五山西六部门出台《矿山安全生产举报奖励实施细则》，短期或继续抑制内煤产量恢复，这也是周五晚间焦煤VIX上涨的主要原因。另外，内蒙印发《关于依法严厉打击矿山领域非法违法生产建设行为的通告》，从七月上旬到十月中旬开展“百日行动”。但同时也需看到，一周市场对国内需求偏弱，下游和中间环节都以观望为主，等待更低价位。

那达慕大会结束，蒙煤供应回归。16-17日通关量破1000车，预计下周蒙煤通关恢复高位，口岸预计恢复累库。

海运煤到港高位，因港口库容有限，目前港口压港较多。因部分海运煤滞期费增加，港口煤成本上升，贸易商抛货增加。澳煤一线主焦煤进口利润扩大到300元/吨以上，二线主焦煤小幅利润。美金货方面，同样抛压较大，印度需求疲软。俄煤跟随澳煤，仅小幅刚需成交。

内煤恢复不及预期+蒙煤供给恢复+海运煤持续到港，焦煤供给总量仍有回升预期。需求端钢材去库，铁水产量回落，焦化因提降预期，买煤也较为谨慎。利多点在于，焦煤的中下游主动去库近一个月，现在焦化的焦煤库存已经中性偏低，且煤矿端也没有大幅累库，骨架煤价格仍有韧性。预计现货煤价短期窄幅偏弱，上涨驱动仍要看到下游主动补库。

3、焦炭基本面重点

目前焦化还有100元/吨的综合利润，入炉煤成本变化不大，焦化开工率依然偏高。内蒙焦化前期积累库存较多，已经开始暗降出货，但唐山等地区考虑到提降周期到来，内蒙焦化出货情况不佳，钢厂控制到货。

随铁水短期回落，焦炭供需边际宽松。焦化提降条件目前成熟，预计通过焦炭减产实现供需平衡。目前看焦化提降2-3轮较为合理。是否有进一步的超预期提降，需关注钢材的库存矛盾是否可通过减产有效解决。

4、动力煤基本面重点

一周港口和坑口动力煤价格上涨。港口价格走强20元/吨以上。坑口价格也反弹20-30元/吨左右。动力煤价格反弹，受一周国际原油价格影响。美伊战争再起，能源品种多跟随原油价格上涨，市场情绪好转。另外，因前段时间动力煤价格下降较多，港口库存得到一定去化，本周入伏，用煤高峰预计还能维持一段时间。

一周环渤海港口调入和发运双降，发运下降更多，总库存增140万吨。下游港口库存小增2万吨，同比偏高90万吨。

下游日耗小增，同比持平，库存环比降300万吨，同比低350万吨。沿海日耗同比持平，库存环比降50万吨；内陆日耗同比持平，库存环比降250万吨。

进口煤到港量继续回升，7月预估环比增500万吨以上。印尼煤出口价格小降，但海运费反弹，5500K到港成本还在860元/吨左右，澳煤5500K到港成本870元/吨，点对点进口煤盈亏平衡。

动力煤整体延续供需双弱，下游日耗没有超季节性，集港倒挂，北港调入在160万吨以下，进口煤盈亏平衡驱动不强。中下游库存依然偏高，旺季需求贸易商预计继续出货，煤价随短期跟随国际原油大幅反弹上涨，但后续自身驱动持续性不足。

5、铁矿和钢材基本面重点

铁矿上方压制在于弱需求+高库存，下方支撑在于海运费走强+FMG谈判仍未落地。一周铁矿涨幅放缓，消息面扰动偏多，基差还在收敛，已经来到历史低位。一周全球发运显著下降，主流矿发运走弱，非主流矿发货依然偏强。到港低位，符合季节性。钢厂维持去库，港口去库加速，全口径小幅去库。但需要注意，前期受台风影响，铁矿疏港量下降，但在港船舶数量也增加，后续考虑到铁水短期继续下滑，铁矿库存预计维持持平或小幅累库。另外BHP港口还在罢工，短期港口维持运营和装船，但后续数周可能还有滚动停工情况。

钢材供需边际好转。一周铁水日均产量减2万吨到239万吨。钢厂近几周减产，五大材一周最新产量环比降21万吨。需求淡季钢厂检修增多，预计唐山到月底前还会限产，产量继续回落。7-8月份同比或维持1%左右降幅。目前钢材库存转为去库，五大材库存降17.8万吨，螺纹降7.6万吨，热卷降4.5万吨。表需小幅回升7.5万吨。考虑到出口接单改善不大，且制造业需求比较分散，整体钢材价格仍难以突破前高，钢厂利润难以大幅走扩。

一周美国CPI数据偏弱，加息预期回落，但沃什讲话依然偏鹰，关注AI对通胀的影响。同时前面也提到美伊战争再起，国际原油价格上涨。国内零售数据小幅好转，但固定资产投资数据仍不乐观。一周再提逆周期调节，市场对月底ZZJ会议还有政策预期。下周数据较少，重点关注周四美国初请失业金人数。