百亿做空！澳洲四大惨遭围堵！

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前言

一份来自监管的隐秘数据，正在撕开澳大利亚金融市场看似平静的面纱。

澳大利亚证券和投资委员会（ASIC）的持仓档案显示，在过去六个月里，针对澳洲四大银行的空头头寸悄然翻倍，总规模已飙升至109亿澳元。

这是自2010年有记录以来的最高峰，也是有史以来金额最大的一次集体做空。

更令市场不安的是，这109亿的数字极可能被严重低估。因为大量对冲基金正通过衍生品暗度陈仓，而衍生品交易并不在监管机构的统计范围之内。真正的做空火力，或许早已渗透到了更深处。

这一次，华尔街之狼和本土猎手们瞄准的，不再是某一家银行的丑闻，而是一个更为宏大且致命的命题：

澳大利亚房地产

这台轰鸣了数十年的印钞机，

正在熄火。

而严重依赖房贷的银行业，或即将迎来一场反身性的清算。

被狙击的命门

在澳大利亚，银行从来都不只是银行。它们是整个房地产超级周期的影子央行，是国家财富叙事的隐形支柱。

联邦银行（CBA）、西太平洋银行（Westpac）、国民银行（NAB）和澳新银行（ANZ）的资产负债表上，住宅抵押贷款占据着绝对统治地位。可以说，房屋贷款就是澳大利亚银行业最大的利润引擎。

当这台引擎轰鸣时，一切安好。持续涌入的新借款人、节节攀升的房价、不断膨胀的贷款规模，共同构筑了银行盈利的黄金三角。但当引擎开始失速，哪怕仅仅是增长放缓，这套精密齿轮的咬合就会发出刺耳的杂音。

对冲基金们赌的就是这种杂音。他们的逻辑很简单：如果房屋贷款业务下滑，银行盈利必然遭受重创。这不是一场虚无缥缈的宏观叙事，而是基于对银行利润表的精密解剖。

一位深度参与此次做空行动的基金经理说得很直白：“大型银行任何盈利预期下调都会受到相当严厉的打击。而就银行的盈利增长而言，目前的估值过高了。”

而这把高悬的达摩克利斯之剑，便是工党政府扔出的资本利得税政策改革的“核弹”。

政策“核弹”

五月联邦预算案中，工党提议对负扣税和资本利得税进行几十年未有的大刀阔斧改革：将负扣税限制在新住宅物业上，用通胀指数模型取代50%的资本利得税折扣，并对资本利得和酌情信托适用30%的最低税率。

负扣税曾经是澳大利亚房产投资者最强大的财务杠杆，允许用租金亏损抵扣其他收入，这促成了无数“以租养贷”的财富神话。而资本利得税50%的折扣，更是让卖出时的利润变得格外甜美。

如今，工党试图将这些特权限缩到极致。

对于投资者而言，这意味着持有成本骤升，预期回报雪崩。刹那间，涌入市场的新钱仿佛听到了一声撤退的哨音。

对冲基金正是嗅到了这声哨音。

Firetrail Investments的首席投资官早在预算案消息传出后，果断对四大银行下了等量空单。他的判断是，自疫情以来支撑银行强劲信贷增长的住房投资，由于政府打击负扣税和资本利得税，可能会减半。

需求减半，意味着什么？

意味着过去那些争先恐后申请贷款、抬高房价、为银行贡献手续费和利息收入的新入场者，将大批消失。

当新钱枯竭

任何资产价格的繁荣，本质上都依赖于一个朴素底层逻辑：不断有新的人，带着新的钱进场接盘。

它就像一场盛大的叠罗汉，每一层房价的上涨都建立在有新贷款人躬身入局、背负更多债务的基础之上。银行则是那个不断递上杠铃的服务生，从中收取丰厚的利息收入。

这套游戏得以持续，前提是新入场者永远存在，且其收入和信心足以支撑更高的杠杆。但现在，工党的税改不仅削弱了潜在投资者的入场动机，利率高企和通胀压力还进一步收紧了他们的钱袋子。

同时，失业率上升、房地产价格停滞、信贷增长放缓，正在形成一场完美风暴。

对冲基金所押注的，正是这套庞氏逻辑的反向崩塌。Blackwattle Investment Partners的投资组合经理Joe 揭示了市场上正在发生的微观质变：

预算案公布后，许多住宅地产指标突然下滑，包括潜在卖家的估值和评估、房产检查次数以及投资者的抵押贷款提取量等等。房地产市场普遍持观望态度。

当新入场者消失，第一步是成交量冻结。接着，僵持的价格开始松动，持有成本逼迫部分投资者降价出售。房价一旦进入下行通道，财富效应瞬间逆转，人们感觉自己变穷了，减少消费和投资。

经济放缓进一步导致失业，更多的房贷变成坏账，银行不得不收紧信贷。

抽走的信贷又让下一批潜在买家更难入场，价格进一步下跌。这是一个经典的负循环，而银行则是这场漩涡的正中心。

Regal Funds的投资组合经理也表示：“如果房价下跌，人们就会感觉自己没那么富有，从而减少消费和投资。银行总是会产生乘数效应。”

尽管实体经济层面这种崩塌尚未显性发生，但嗅觉最灵敏的金融市场，已经提前用巨额资金投下了不信任票。

聪明钱已在行动

让我们回到那个惊人的数字。在这109亿澳元的空头狂欢中，联邦银行成为最大目标，独占了超过一半的空头头寸。

西太平洋银行紧随其后，CBA和NAB的卖空股票数量双双触及十年之最，Westpac也达到两年来的最高水位。

瑞银集团的数据显示，联邦银行和西太平洋银行已成为澳洲蓝筹股中空头交易最为“拥挤”的标的。

拥挤，意味着一旦预期自我实现，踩踏式的平仓盈利将极为丰厚，但也意味着任何风吹草动都可能引发激烈的多空绞杀。

而当前这波做空浪潮的主力，并非过去那些屡次尝试做空澳洲银行却折戟沉沙的海外大鳄。这一次，冲在最前面的是最了解本土生态的澳大利亚基金经理们：Regal、Firetrail、Sage Capital、Blackwattle等，这些名字代表着本土最敏锐、最凶狠的猎手。

他们持有的是多空投资组合，并不只是单边赌下跌，而是在押注银行盈利疲软将对其高到离谱的历史估值将构成致命压力。

据多家经纪商透露，澳大利亚大型股票经纪商近期已前往纽约和多伦多进行路演，试图煽动更多北美投资者加入这场赌局。

结语

有人会说，这一切不过是金融玩家的预期游戏。银行还在盈利，房价尚未暴跌，负扣税改革最终影响究竟如何仍未显现。凭什么就认定衰退将至？而这正是金融市场最为残酷也最为迷人的地方，市场价格的发现能力。

当实体经济的疼痛尚未传导到普通人的感知时，天量的资本已经为未来的图景标好了价格。109亿澳元的空头头寸，就是一份用真金白银写就的、关于澳大利亚经济未来的悲观预言书。

补充：什么是市场价格发现能力？2014年10月28日，美国轨道科学公司（当时已与ATK合并为Orbital ATK）的“心宿二”火箭，在为NASA执行空间站货运补给任务时，升空仅6秒便发生剧烈爆炸。事故发生后，金融市场中Orbital ATK（火箭的制造商和发射服务商），Aerojet Rocketdyne（发动机供应商）和Alliant Techsystems（火箭助推器和其他部件的供应商）三家公司股票全线暴跌。

事发后一周不到的时间Orbital ATK和Alliant Techsystems的股价就已经收复失地，而Aerojet Rocketdyne的股价则一直萎靡不振。调查结果直到爆炸发生的一年后才正式公布，确认事故直接原因就是Aerojet Rocketdyne提供的AJ-26发动机，其涡轮泵在高温下材料老化爆裂。

澳洲财经见闻

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