四川
如果华尔街股价因对人工智能投资过热、不堪重负而从当前高位崩跌，会发生什么？东京和亚洲其他金融中心的市场——更不用说欧洲及其他地区——是否会随之下挫？
如果美国股价继续强劲上行，利率和通胀持续攀升，而且看起来美国和以色列针对伊朗的战争还将拖延，这些问题很可能不久后就会接受检验。
乍看之下，日本似乎并不是一个显而易见的候选者。日本家庭储蓄规模约为2300万亿日元，约合14.2万亿美元。长期以来，这些资金要么被“压在床垫下”，要么存放在储蓄账户中；这几乎成了一个广为流传的说法，很难让人联想到强大的资本市场。
此外，日本在外国投资者眼中还以交叉持股著称。大型企业之间，以及它们与供应商、银行和保险机构之间，形成了密集的相互持股关系网络，被视为抵御外国资本渗透和影响的一道防线。
但如今的现实已经不同。多届日本政府在过去几十年里持续建设金融基础设施，使其更有能力把本国庞大的家庭储蓄以及外国资本流入吸纳进经济体系。
日本交易所集团首席执行官山道裕己表示，交叉持股已经降至东京证券交易所上市公司总量的不到10%，而在20世纪80年代，这一比例曾超过50%。他是在7月14日东京外国记者俱乐部举行的一场有关日本股市复苏的记者会上作出上述表述的。
日本建设金融基础设施的做法，在许多方面都值得其他亚洲经济体借鉴。它传递出的信息是，这类事情不能主要交给市场自行解决，而这恰恰是许多受20世纪80年代以来“新兴市场”叙事影响的经济体常见的做法。
如果本国企业部门并不具备以建设性、生产性的方式运用资金的能力，无法让资金配置惠及整个社会，而不仅仅是让外部投资者受益，那么鼓励资金进入股市，尤其是股票市场，本身意义并不大。
这正是日本经验值得亚洲乃至其他地区参考的地方。许多新兴经济体只是向外国证券投资敞开大门，却很少认真考虑这些投资将如何被使用，也很少考虑外国股票投资者会如何获取并在某些情况下利用甚至攫取金融和其他资源。
相比之下，日本强调建立良好而透明的公司治理，以维护国内外投资者的共同利益。这包括要求公司董事会引入外部董事，帮助监督投入企业的资金如何被使用。
日本的税收优惠型“日本个人储蓄账户”制度于2014年推出，目的是汇集个人储蓄，并以系统化方式将其引导至广泛的企业群体，同时避免股市中的投机行为。
因此，即便华尔街的人工智能泡沫破裂，进而导致美国股价大跌，这种冲击也未必会跨越太平洋传导至日本。如果说日本近年来的资本市场发展路径还有什么明显短板，那就是狭窄且高度制度化的日本国债市场。多届日本政府长期依赖发行日本国债，为不断扩大的财政赤字融资。债务规模已经膨胀到公共债务占国内生产总值比重超过200%，在发达经济体中遥遥领先。
这在很大程度上之所以成为可能，是因为日本银行愿意吸纳相当大一部分政府债务发行。规模庞大的政府养老投资基金也分担了吸收公共债务的压力。
不过，这种情况正在变化。决意强化独立性的日本银行正着手缩减资产负债表，而政府养老投资基金似乎也对首相高市早苗的支出计划持抵触态度。
即便日本银行在加息问题上仍然行动缓慢，未必会迅速通过提高收益率来增强国债吸引力，日本个人储蓄账户制度仍可能介入，吸纳更多日本国债。由此带来的更广泛公众持有国债，或将有助于弥补日本资本市场发展中这一剩余弱点，也可能促使更多亚洲国家借鉴日本的做法。
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