四川
近日韩国股市成为亚洲话题焦点。自 2000 年建立熔断机制以来，韩国股市累计触发熔断 13 次，今年就占了 7 次，超过总次数的一半。这场密集的下跌背后，藏着多重叠加的风险因素。
韩股被两大巨头绑定，集中度远超美股。
三星电子和 SK 海力士占据韩股指数五成以上市值。即便对标集中度较高的标普 500 指数，前 10 家头部企业也仅占据约 40% 的市值。这种高度绑定的结构，让市场波动被成倍放大，也成了本轮下跌的导火索之一。
本轮下跌的第一波空头是外资。早在今年 2 月就开始减持韩股，5、6 月加速出逃，上周资金流出速度达到峰值。如果只是外资撤离，最多只是一次普通回调，但真正的危机还在后面。
今年 5 月韩国推出绑定三星和 SK 海力士的杠杆 ETF，初衷是吸引本土投资者回流股市，却意外涌入大量散户。这类 ETF 每日维持固定杠杆比例，上涨时收益翻倍，下跌时亏损也同步翻倍。
举个简单例子：假设某两倍杠杆 ETF 的初始本金为 100 元，持有价值 200 元的股票。如果持仓股票下跌 10%，ETF 将直接亏损 20 元，本金仅剩 80 元。此时仓位价值为 180 元，杠杆率升至 2.25 倍，超过预设的两倍。为维持固定杠杆，ETF 必须卖出股票降杠杆，进一步打压股价，形成恶性循环，直到触发熔断。
不止杠杆 ETF，大量散户还借券商资金梭哈。截至 5 月底，韩国个人投资者融资规模达 60 万亿韩元。极端行情下保证金不足，券商将强制平仓，且不会择时择机，只能尽快卖出。
13 日当天，约 120 万个账户触发保证金追缴，其中 32 万到 36 万个被强制平仓，不少投资者不仅本金清零，还倒欠券商债务。
最近韩国央行宣布将基准利率上调 25 个基点至 2.75%，这是 2023 年 1 月以来的首次加息。加息直接压制股市估值，抬升融资成本，进一步催化了下跌情绪，给摇摇欲坠的韩股再添一记重击。
只得说，资本市场的复杂性和残酷性远超普通人认知。不少贸然入场的投资者，根本没搞清楚自己将要面对的风险，最终只能吞下苦果。
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