周度策略 | AI科技去杠杆负反馈，地缘引发金融条件偏紧

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周度策略 | 洞察先机 布局未来

各位投资者朋友好！下周产业热点深度解析，行情走势研判已送达。从宏观政策到细分板块，我们为您梳理颇具价值的产业交易策略，助您在周一开市前抢占投资先机。往下看查收下周制胜攻略↓

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核心策略提点

· 宏观股指 ·

AI科技去杠杆负反馈，地缘引发金融条件偏紧

上周全球市场的核心矛盾转向AI科技链去杠杆与中东油价扰动的双重压制，美股方面，道指、标普500、纳指全周分别下跌约0.9%、1.6%和2.9%，其中半导体与AI硬件链继续领跌，背后既有市场对算力资本开支回报和高估值拥挤交易的再评估，也有韩国监管重手整治单一股票杠杆ETF、提高保证金门槛后，三星、SK海力士等权重股大幅波动，对全球存储和算力链形成外溢冲击；与此同时，美伊冲突再度升级，原油周内大涨，进一步抬升通胀尾部风险，引发市场对美联储货币政策偏紧的担忧。A股方面，上证指数全周跌5.81%，沪深300跌5.26%，创业板指跌10.78%，科创50跌16.93%，科技成长成为主要杀跌方向，除了外部去杠杆冲击外，长鑫科技超级IPO申购也对市场硬科技资金形成阶段性分流，市场由此前的高弹性扩张切回到权重防御和去拥挤交易。

短期看，未来一周国内市场仍将受AI去杠杆和地缘冲击持续扰动，同时，国内二季度GDP增速回落至4.3%，6月社零、投资和地产链表现偏弱，疲软的经济数据引发市场对政策刺激的预期，顺周期板块短期持续修复，关注未来两周政治局会议对下半年经济工作的指引。海外方面，下周美欧PMI、美国地产和财报季进展将继续检验经济韧性与AI投入预期，而美伊局势若继续推高油价，仍会通过通胀预期和风险溢价压制成长估值。综合看，A股短期仍将维持权重相对抗跌、科技高波动去拥挤的结构，若韩国去杠杆冲击边际减弱、长鑫申购资金回流且油价不再继续上冲，成长风格才有望迎来阶段性修复机会。

观点汇总：短期警惕科技去拥挤与油价扰动，IC、IM波动仍大，建议观望；中长期慢牛未改，IF、IH配置价值更稳，建议急跌多配。

· 贵金属 ·

通胀数据扰动政策预期，美伊冲突压制金银价格

本周宏观主线围绕地缘升温、通胀数据扰动、货币政策预期反复三条线交织，中东局势由美伊博弈向曼德海峡扩散，油价重回80美元上方，通胀回落可持续性受质疑；美国6月CPI转负、PPI环比转降，一度打压加息预期、提振金银，但数据降温被地缘带起的油价反弹部分抵消，美元指数围绕100.5-101.3震荡，美债收益率高位徘徊。周度SPDR黄金ETF持仓流出趋势减弱，SLV白银ETF持仓转跌为增，空头动力减弱，多头情绪回暖。COMEX黄金继续减少和COMEX白银库存有所增加，上期所黄金库存持续增加，上期所白银库存有所下跌。整体来看，下周霍尔木兹海峡的通行情况将继续是美伊双方博弈的焦点，尽管特朗普发出的威胁程度加倍，但实际落实的可能性不足，后续美伊局势将朝着整体可控，烈度有限的趋势演变，周内可以关注贵金属超跌后的反弹。

观点总结:贵金属板块下周将继续受美伊冲突的影响而承压，警惕特朗普再度TACO，白银波动性更大，建议观望。

· 螺纹 ·

减产效果显现，钢价低位反弹

本周螺纹低位震荡上行，价格重心小幅回升；螺纹 2610 合约涨25 收 3112；现货略有回落，华东地区螺纹报 3170 元 / 吨，周环比下跌10。

宏观事件：国内方面，6月宏观利空数据落地，市场情绪有所修复；海外方面，美伊冲突继续升温，大宗商品估值有所修复。产业变化：本周高炉开工率下滑、产能利用率走低，铁水产量继续回落；电炉供应同步收缩，成材总产量环比下降。需求方面，建材表需由降转增，终端采购边际回暖；板材需求分化，整体韧性仍显不足；减产背景下，钢材总库存再度去化。综合来看，近期钢材供需结构边际改善，供应收缩叠加需求小幅回暖，盘面走出低位小幅反弹，但淡季大背景下需求回升持续性存疑，反弹空间有限。策略方面：暂时观望，关注政策预期变化情况。

· 铁矿 ·

供应收缩预期仍在，矿价延续反弹

本周铁矿石盘面延续反弹，价格重心小幅上移；铁矿 2609 合约涨10.5收 762；现货同步上涨，北方港口PB 粉涨6报 710元 / 吨。

产业变化：本周澳巴发运环比回落，国内港口到港量大幅走低，整体供给收紧，澳洲港口罢工谈判持续推进，供应端扰动情绪升温。需求方面，铁水产量继续下滑，铁矿刚需边际走弱，钢厂盈利收缩下采购偏谨慎。库存来看，港口库存大幅去化，钢厂进口矿库存同步下降，整体库存仍在相对高位。综合来看，铁矿基本面供需双弱，但港口大幅去库以及澳洲罢工影响，供应存在收缩预期，叠加成材盘面反弹，修复黑色整体情绪，盘面延续小幅反弹走势。考虑到利润收缩情况，中线铁水下行趋势仍压制矿价，反弹持续性不足。策略方面：短期观望，等待盘面反弹结束布局空单。

· 双焦 ·

现货采购降温，双焦反弹驱动不足

本周6月宏观数据利空落地、钢材减产，双焦跟随黑色板块低位略有反弹，但铁水延续回落，周四周五双焦再度走弱。截至周五收盘，焦炭09合约跌2.56%至1864，焦煤09合约跌0.08%至1260.5。

焦炭方面，现货暂稳，原料煤近期走弱，焦企盈利尚可，开工偏稳。需求方面，淡季钢厂检修增加，铁水延续小幅回落，钢厂控制原料到货现象增加，原料刚需承压。焦煤方面，产地检查仍频繁，供应扰动较多，目前煤矿产量仍处低位，提升缓慢；蒙古国那达慕结束，通关恢复。需求方面，焦炭看降情绪增强，下游焦企多维持刚需采买，投机环节继续清库，原料煤交投氛围不佳，山西主流大矿竞拍成交多下跌。

整体来看，宏观层面，7月会议预期，地缘再度升级、能源溢价短暂回归带动盘面低位反弹；产业层面，煤矿供应缺口仍存提供支撑，但淡季深入、铁水延续回落，盘面上方仍受需求弱现实压制，反弹驱动不足，预计震荡走势延续。策略上，暂观望。

· 铜 ·

国内现货相对紧缺，铜价高位震荡

周内铜价冲高回落走势，价格触及105000一线压力后回落，铜价仍主要受到地缘和利率预期的影响，现货维持偏紧格局，给予价格支撑。美国6月CPI数据环比回落，通胀预期下降，加息预期滞后，但美联储主席仍偏鹰派；地缘表现恶化，铜价宏观扰动明显。

C-L价差维持在200-300美元左右，LME的去库仍在延续，近期LME注销仓单快速增加，国内维持BACK结构，现货支撑。供给端目前给到的支撑偏强，同时全球库存总体水平下降给到高位震荡格局。从消费节奏来看，国内面临转淡节点，关注库存节奏变化。

综合来看，周内铜价出现增仓上行，但受风险偏好下降影响，持仓与成交依然维持低位，价格仍以高位震荡对待。

· 铝 ·

价格上方面临较大压力

宏观方面，近期美国公布的宏观数据中，就业数据不及预期，通胀数据有所下滑，加息预期概率下调，但同时美联储发言中态度偏鹰，有所对冲。地缘方面，美伊局部战争延续，近期美军海外基地出现人员伤亡，警惕战争烈度加大。

产业方面，沪铝最新社库100.7万吨，较上周四去库5.5万吨，周中去库3万吨，库存相对历史同期偏高，高于去年同期水平，仍处于去库阶段，预计库存很快回到100万吨以下的水平，近期随着现货价格有所反弹，去库速度有所减缓；现货方面，周中现货随盘小幅冲高回落，现货转为小幅贴水。海外产能方面，随着美伊撕毁停战协议，中东复产预期不确定性再次增加，预计短期海外供应情绪再受干扰。

综合来看，产业方面处于消费淡季和社库去化加速阶段，短期交易核心还是在于宏观和地缘，宏观导致的系统性风险和地缘带来的供应扰动预期相互博弈。盘面，沪铝周中小幅反弹，在高位区间下沿出现一定压力后小幅回落，结合产业基本面情况，国内社库去库速度有所减缓，但预计很快回到100万吨以下的水平，海外库存仍处于低位，因此我们认为当下价格继续回落的空间较为有限，但短期波动仍然不能避免受到系统性风险的影响，因此建议产业端期权备兑继续持有，需要关注市场整体情绪变化，警惕上方压力。

· 锌 ·

加工费继续走低，关注炼厂减产情况

主力09合约收盘报24400元/吨，区间窄幅震荡。需求疲弱，库存高企，同时加工费跌至极端低位，炼厂明显亏损，炼厂商议联合减产，对盘面构成支撑。梳理锌产业基本面，国内1-3月锌矿进口量增速较快，传导至冶炼端，精炼锌产出延续增势。随着沪伦比再次走低，4月起锌矿进口量回落，原料供应趋紧之下加工费快速走低，炼厂利润显著承压，国内炼厂二季度末及三季度有减产预期。国内需求端仍疲弱，社库处于历史同期高位，去库困难。从全球整体视角看，2026年锌矿虽仍在扩张周期中，但由于存量大矿品位下滑减产，2026年全球锌矿增速预期下调。海外需求端稳中有进，全球制造业PMI连续多月处于扩张区间。预计2026年全年锌供需均小幅增长，精炼锌供需相对平衡，产业矛盾主要集中在矿和冶炼端。

盘面上，中期锌价预计延续震荡整理，底部支撑有力，考虑卖看跌策略。

· 铂 ·

低位震荡，有所企稳

铂主力08合约收盘报392元/克，低位震荡有所企稳。当下美联储大的政策格局，首要关注目标仍是通胀，而非提振经济。近期铂盘面成交持仓比不足30%，交易活跃度走低。基本面层面，铂的供给和需求都相对集中，供给集中于南非、俄罗斯等少数国家，需求按占比由高到低分布于催化剂、珠宝、玻璃、化工等行业。总的来看，铂2026年的基本面仍是延续过去几年供需相对平衡的状态，无明显的过剩或缺口。铂与白银类似，都是兼具金融属性和工业属性的品种，因此后续铂价波动或仍紧密跟随白银节奏。

美联储货币政策仍是目前主要交易方向，盘面缺乏有持续性的利多驱动，可继续考虑期权卖看涨策略。

· 碳酸锂 ·

多空因素交织，锂价震荡运行

本周碳酸锂期货窄幅震荡，主力收于150140元/吨。电池级碳酸锂均价15.2万元/吨，周环比下跌1.9%。现货市场成交活跃度良好，下游采购意愿较强。

供给端，本周国内碳酸锂产量环比减少307吨至2.45万吨。据SMM，预计7月国内碳酸锂排产11.3万吨，环比基本持平。6月智利出口至我国碳酸锂量1.5万吨，环比增长11%。本周大样本碳酸锂社会库存环比减少4714吨至12.0万吨，小样本环比减少2599至9.0万吨，延续去化趋势。冶炼厂、其他环节和下游的库存分别为1.3、5.5和5.2万吨，冶炼厂和下游小幅累库，其他环节去库。成本端，本周锂辉石和锂云母精矿价格环比均下跌约4.1%，预计锂矿价格跟随锂盐价格波动。需求端，下游锂电排产环比延续上行态势，储能订单旺盛。据大东时代智库，7月国内锂电排产总量约283GWh，环比增长5.6%。单车带电量提升及新能源重卡销量的高增，抵消了乘用车销量走弱的拖累。终端市场方面，据乘联会，7月1-12日，全国新能源汽车零售28万辆，同比下降8%，环比下降3%。消息面上，上海证券报周四盘后发文，质疑枧下窝矿是否真正复产。九岭锂业下发检修通知，预计影响碳酸锂产能4000吨。

策略方面，基本面强现实弱预期，多空因素交织。下游排产环比维持增长，去库趋势延续，在下方提供一定支撑，而矿端供给趋于宽松及仓单面临集中注销压制上方空间，短期预计碳酸锂震荡运行。关注锂矿到港及仓单变化情况。

· 镍 ·

价格维持底部震荡

供给端来看，矿端上，今年东南亚降水整体偏少，菲律宾镍矿发运量会较往年更加稳定，另外近几个月需重点关注近期印尼矿端配额调整情况。海峡扰动致使硫磺价格维持高位，湿法冶炼成本较高，镍价总体价格下方有支撑，电池级硫酸镍价格维持高位，但硫酸镍均价有所回落，国内LFP上量逐步挤兑三元正极市场。精炼镍供给仍然较为宽松，进口到港充足。需求端来看国内整体需求疲软，主要原因为国内地产链需求拖累同时连并拖累下游，不锈钢需求仍旧呈现疲软态势，乘用车数据下滑，新能源三元正极材料需求遭遇瓶颈。库存方面来看，硫酸镍供需偏紧，精炼镍库存难消，国内国际精炼镍库存仍处高位，去库速度缓慢。总的来看，沪镍目前整体价格走势会维持震荡状态，下方仍有价格支撑，重点关注后续印尼镍矿配额调整落地情况。

· 原油 ·

海峡再次关闭，油价反弹延续

美伊再次爆发军事冲突，停火协议被取消，霍尔木兹海峡继续关闭，市场等待美伊局势进一步进展，油价反弹后震荡等待。

供应端：地缘方面，美伊继续互相进行军事袭击。美国总统特朗普14日在采访时说，除非伊朗重返谈判桌，否则美军将在下周打击其桥梁和发电厂，完全不在乎”伊朗暂停履行临时协议。伊朗武装部队称将“毁灭性回击”美国野蛮行径。消息人士称伊朗密令胡塞武装，若美袭电力设施，便封锁曼德海峡。胡塞武装称如果沙特再次对也门进行全面侵略并升级，所有沙特的石油和重要设施将成为我们导弹的目标。

需求端：最新高频数据显示美国成品油单周需求和四周平均总需求回落，同时炼厂开工回落至96.2%，环比增加0.4%，成品油总需求受汽油拖累，后续恢复成色有待观察。美国通胀数据下降，美联储加息预期再度下调。

总结：短期地缘风波再起，海峡再被封锁，且军事冲突有蔓延到其他国家的迹象，旺季需求及低库存同样支撑三季度油价向上修复，但海峡关闭的时长决定了反弹空间，警惕市场消息反复，谨慎追涨，买看涨或正套参与为主。长期，随海湾地区产能修复，OPEC+配合增产，油价重心有望重新下行。

· PTA ·

PTA：地缘扰动仍存，短期随成本整理

成本端：地缘反复，国际原油波动加剧。PX方面，装置集中检修下PX现货供应紧张，下游PTA产量小幅提升，但后续PX检修回归，预计PX随成本整理为主，关注地缘动态。

供应端：下周，逸盛大化一套装置本周末重启，其余已减停装置延续减停，PTA产量小幅回升。PTA供应仍维持低位，但地缘风险抬升推升成本，叠加月底及下月检修装置回归，PTA加工费窄幅下滑。

需求端：下周，暂无明确装置变动，预计下周国内聚酯产量窄幅波动。地缘局势紧张推高原料价格，但夏季订单收尾而秋冬订单缺乏大单驱动，下游厂商因库存高企且订单不足而普遍持观望态度，局部开机率已下滑，市场静待终端需求的实质性启动。

总结：地缘反复，原油波动加剧，PX预期检修较多，PTA检修装置有重启，但后续仍有检修计划，PTA产量存低位小幅回升，聚酯负荷提升有限，供需持续去库。

策略：地缘反复，原油波动加剧，PTA供需持续去库，预计短期PTA价格随成本整理，关注地缘动态。

· PVC ·

基本面驱动不足，短期跟随商品情绪波动

本周PVC期货涨后回落，现货市场价格重心略上移，下游维持买跌不买涨节奏， 周五5型电石料，华东自提4340-4500元/吨，华南自提4500-4600元/吨，河北送到4350-4420元/吨，山东送到4400-4490元/吨。供应端：下周计划新增2家检修，部分检修恢复，但降负荷现象仍存在，行业开工仍将维持在偏低水平；短期社会库存窄幅回落，但社会库存绝对量高位问题依旧存在，市场内现货供应相对充裕。成本端：本周电石市场价格整体重心下移，后半周随着部分电石厂降负荷叠加部外销电石陆续收量，电石厂出货及库存压力缓解，出厂价小幅反弹；下游整体需求仍较为一般，正常稳价采购为主。随着近期原料电石价格重心回落及PVC小幅反弹，外采电石PVC单产品企业亏损环比略降，烧碱价格窄幅波动，华东烧碱/PVC一体化亏损略降，但前期减产企业暂时未提负荷，成本端仍存在一定支撑。需求端：国内下游制品企业订单欠佳，开工处在淡季，下游维持买跌不买涨的节奏，预计国内需求短期难有好转，对市场支撑不足。出口方面，近期海外询单有所改善，且部分企业出口接单有所好转，预计短期出口接单维持中性偏好水平。

策略： 周内PVC盘面波动主要受商品情绪影响，基本面驱动不足，虽然PVC行业开工相对低位，但内需及出口表现一般，社会库存高位始终形成压制。当前PVC绝对价格处于相对低位，短期PVC延续低位区间震荡。

· 纯碱 ·

基本面矛盾延续，短期盘面延续探底

本周纯碱盘面震荡偏弱，现货市场走势弱，价格底部徘徊，主要区域重碱价格：华北送到1280，华东送到1230，华中送到1200，西北出厂930，东北送到1350，西南送到1200，华南送到1350。供给端：近期部分检修恢复，行业开工产量环比小幅提升，在总产能增加下，今年供应依旧处于同期高位，持续关注7-8月大装置检修动态；近期厂家库存窄幅增加，库存量绝对量仍处于相对高位。需求端：下游需求一般，刚需为主维持安全边际库存，短期随着期货下跌，部分低价补库；短期国内主要下游浮法玻璃及光伏玻璃在产产能环比略降，行业压力延续，冷修或减量预期延续。本周浮法玻璃现货价格重心小幅下移，行业小幅累库，其中华北下游采购积极性一般，部分虽阶段性让利刺激出货，但区域整体仍累库为主；华中随着天气好转叠加部分让利出货，产销有所好转，区域库存微幅去库；华东需求弱势难改叠加周内台风阶段性干扰，出货明显放缓，区域库存小幅累积；华南周内多数下游放假，企业出货受阻，区域企业库存环比小幅增加。

策略：近期纯碱开工窄幅波动，行业库存绝对量高位，下游主要需求端行业压力不减，纯碱供需矛盾延续，盘面延续探底，重心小幅下移，不过当前已跌至相对低位，单边可暂时观望，可先以反套持有。

· 玻璃 ·

短期基本面仍偏弱，雨季后或有小幅需求改善

供需方面：浮法玻璃在产日熔量为14.45万吨，环比-1.03%万吨。浮法玻璃周产量101.96万吨（-0.25万吨）。浮法玻璃开工率为68.45%，环比-0.15%，产能利用率为72.66%，环比-0.18%。7月至今冷修2条产线（共1500吨），点火、复产0条产线（共0吨）。库存方面：上周全国浮法玻璃样本企业总库存7610.7万重箱，环比+0.14%。利润方面：煤制气制浮法玻璃利润-40.42元/吨（+7.51）；天然气制浮法玻璃利润-175.09元/吨（-1.29）；以石油焦制浮法玻璃利润-197.76/吨（-7.43）。行业利润短期略有回落。宏观情绪：宏观事件冲击加剧。

策略：短期库存变化不大，玻璃弱现实仍压制盘面，雨季之后需求会有小幅度回升，盘面仍以多玻璃空纯碱对冲思路为主。

· 纸浆 ·

基本面缺乏明确趋势性驱动，预计浆价区间震荡为主

供应与库存：供应方面，上周国内纸浆总产量57.55万吨，环比减少0.07万吨（-0.12%）；其中，阔叶浆产量26.2万吨，环比增加0.2万吨（+0.77%）；化机浆产量24.8万吨，环比增加0.1万吨（+0.4%）。本周国产纸浆生产延续稳排产状态，产能利用率波动幅度较小，预计本周国产阔叶浆产量约26.4万吨，化机浆产量约25万吨。库存方面，国内港口库存延续去库，总库存225.7万吨，环比减少2.8万吨（-1.23%）；其中青岛港库存157.5万吨，环比累库4.3万吨（+2.8%），预计本周国内港口总库存小幅回升至228万吨，环比变动幅度有限。

需求端：生活用纸方面，头部主力纸企装置运行平稳，个别中小纸企减产停产，终端需求疲软，预计本周生活用纸产量约28.6万吨；双胶纸方面，行业纸机转产停产现象较为普遍，市场终端订单匮乏，需求支撑力度不足，预计本周双胶纸产量约17万吨；铜版纸方面，纸企以常规排产为主，整体产量波动较小，市场成品货源供应宽松，预计本周铜版纸产量约8.4万吨；白卡纸方面，主力纸企开工状态正常，多数企业依托现有订单按需排产，受包装行业传统淡季影响，整体需求释放节奏受限，预计本周白卡纸产量约35万吨。

期现市场：期货盘面，上周纸浆期货主力合约整体震荡走弱，最终周线收于4728元/吨，收出带上影线的中阴K线，周度共下跌112元/吨（-2.31%），加权成交量187.8万手，环比增加32.7万手，加权持仓量43万手，环比减少3.84万手；现货市场，上周纸浆现货市场价格走势分化、涨跌不一，其中山东地区针叶浆银星报价4820元/吨，环比上涨20元/吨（+0.42%）；阔叶浆金鱼报价4400元/吨，环比下跌30元/吨（-0.68%）；化机浆昆河报价3800元/吨，环比持平；本色浆金星报价5100元/吨，环比上涨50元/吨（+0.99%）；华南地区甘蔗浆报价4050元/吨，环比持平；西南地区竹浆报价4800元/吨，环比下跌100元/吨（-2.04%）。

总体来看：当前纸浆市场供需格局偏弱平稳。供应端国内浆厂排产稳定、货源整体充裕，港口库存虽阶段性去库，但去库节奏缓慢、库存中枢依旧偏高；需求端持续处于传统淡季，下游四类成品纸企业开工低迷、订单匮乏，整体仅维持刚需采购，市场无集中备货放量迹象；整体市场暂无明确的利多或利空趋势性驱动因素，期货盘面延续区间震荡格局。

策略：当前纸浆基本面维持弱平衡状态，无趋势性行情驱动，预计本周盘面延续区间震荡走势。操作上以区间波段思路为主，盘面回调至关键支撑位或者反弹至关键阻力位时，择机以短线波段交易为主，不单边追涨杀跌；风险关注，港口实际出货节奏、下游纸厂开工率变动，操作中严格把控仓位，做好风控。

· 玉米 ·

供需博弈持续，连玉米震荡运行

外盘方面，欧洲及美国中西部干旱触发市场对玉米减产担忧，提振玉米价格。美国干旱监测报告显示，截至7月14日，玉米作物处于干旱地区的比例稳定在19%，去年同期为9%。但出口销售疲软，压制玉米上行空间。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2026年7月9日当周，2025/26年度美国玉米净销售量为315000吨，创下年度新低，较上周减少44%，较四周均值减少61%，低于市场预期。2026/27年度的净销售量为311200吨，低于一周前的401700吨，也低于市场预期。

国内方面，玉米基本面看，供需整体偏弱。新季玉米播种面积预计小幅增加。国内玉米市场购销逐步清淡，叠加替代粮源释放，玉米现货上涨动能减弱。近期港口库存及下游企业库存高位，贸易商出货意愿低，进一步压制价格。

策略建议：国内下游企业库存偏高，购销清淡，新作小麦上市分流饲用玉米需求，压制玉米震荡走低；深加工玉米高成本，淀粉价格保持高位，同时市场对天气有担忧情绪，支撑玉米期价，短期玉米将延续窄幅震荡格局。

· 豆粕 ·

市场博弈加剧，连粕震荡偏强

国外方面，供应充裕，但中长期存在天气担忧，美豆整体震荡运行。USDA7月报告显示，美国2026/2027年度大豆种植面积预期8540万英亩，6月预期为8470万英亩，环比增加70万英亩；期末库存预期3.1亿蒲式耳，6月预期为3.1亿蒲式耳，环比持平；由于供应增加且全球需求更为强劲，大豆出口量上调3000万蒲式耳。另南美整体呈丰产预期，对美豆盘面形成压力。美豆出口净销售同比减少，压制美豆价格。

国内方面，巴西进口到港大豆处于高峰期，向市场释放供应宽松预期，国内大豆市场购销逐步恢复，油厂开机逐步上升，养殖端刚需为主，下游补库一般，整体成交清淡，油厂大豆及豆粕库存均保持高位，压制期价上行。

策略建议：美豆产区天气良好驱动供应宽松预期，压制期价，短期美豆震荡运行。国内近月大豆采购基本完成，远月大豆采购逐步推进；油厂逐步开机，国内大豆及豆粕供应旺盛，而下游补库动力一般，油厂大豆及豆粕库存仍处近年同期高位，上行空间有限，短期连粕将继续震荡运行。

· 鸡蛋 ·

现货大稳小动，期货偏弱震荡

现货方面，自七月起，全国范围内进入盛夏升温阶段，其中河北、河南等主产区气温上升尤为显著。当前蛋鸡存栏结构中老龄鸡只占比较高，在北方主产区气温快速升高的背景下，整体产蛋率呈现显著下降趋势。尽管小码蛋略有增长，但难以抵消高温减产，整体供应仍维持低位。

期货方面，七月以来，鸡蛋期货近月与远月合约价差显著走强，反映出市场对中秋节前后供需格局的差异化定价逻辑。具体而言，8月合约因中秋旺季需求支撑而表现相对坚挺，远月合约则受节后消费转淡等因素压制。与此同时，近期鸡蛋价格波动幅度加剧，使得期权隐含波动率持续上升，吸引资金参与风险对冲与市场博弈，推动期权成交量叠创新高。

策略方面：短期看，蛋价上涨主要靠囤货预期支撑，后续需关注现货走货情况及食品厂备货节奏，若终端消费不及预期，则涨价行情恐难持续。中期看，在高温导致产蛋率下降与中秋备货需求共同推动下，市场或现脉冲上涨。长期看，当前行业高利润刺激补栏积极性，随着产能逐步释放，供需格局将由紧平衡转向宽松。操作上，建议暂观望。

· 生猪 ·

政策托底，猪价震荡

政策方面，当前生猪产能调控已构建起“属地考核定责任、金融约束管龙头、执法监管规范散户”三位一体的执行体系，通过全链条管控，有望推动能繁母猪存栏量加速调减至3750万头。在政策调控路径清晰的背景下，市场预期慢慢稳定下来，会和实际产能减少形成良性循环，推动行业走向供需平衡、质量提升的新阶段。

利润方面，生猪养殖行业今年3月开始陷入深度亏损，并维持至今。同时，今年上半年仔猪销售在旺季就已出现亏损，下半年仔猪补栏淡季预计更难盈利。在当前行业深度亏损的背景下，现金流持续消耗，债务压力将决定了企业能否熬过周期底部。高负债企业在政策调控和深度亏损的压力，有望加速产能去化。

策略方面：三季度受高温天气抑制终端鲜肉消费影响，生猪价格仍将承压；然而，在政策调控的托底作用下，下行空间受到约束，预计猪价将延续低位震荡磨底态势。四季度随着前期产能去化效果逐步兑现，叠加季节性腌腊需求步入旺季，生猪价格中枢有望上移。明年上半年，预计生猪供需关系将逐步趋于均衡，行业或进入微利运行阶段。在操作层面，建议考虑升波类的期权策略。

· 棕榈油 ·

外围扰动与产业弱现实博弈，内外棕榈油继续震荡寻底

国内，1-6月累计进口大豆5015.4万吨，同比增1.59%。豆油现货成交大幅萎缩，棕榈油刚需采购，本周无新增买船。豆油库存增至110万吨，棕榈油增库至76万吨，菜油库存33万吨。

产地，美豆产区干旱占比下滑，作物优良率回升且预报显示中西部地区高温干旱将有所缓解，不过6月美豆压榨量2.1434亿蒲高于预期和上月水平，加之市场持续交易产区天气，CBOT大豆多次尝试突破1200整数关口。地缘局势反复，原油重心上移带动，CBOT豆油反弹至逾1个月高位。6月马棕超预期增库，7月上旬产量出口分别增4%和4-12%，MPOB上调8月毛棕参考价至4412.19马币/吨；5月印棕库存增至300万吨，B50暂无新的消息出现。印马增库强化弱现实格局，BMD毛棕承压震荡整理。

策略建议，中东及黑海局势反复，国际原油价格重心继续上移。美豆压榨量大增且产区高温扰动不断，异常高温拖累产区菜籽出产，印马增产增库，产地走势有所分化。国内豆棕供应充足，局部供应偏紧支撑菜油现货价格坚挺，内盘菜油走势偏强，棕榈油继续承压震荡筑底。

· 白糖 ·

基本面偏空，内外糖承压下行

国际方面，多空博弈加剧，原糖宽幅震荡。北半球收榨，产量超预期，促使糖价承压。机构预期26/27榨季全球糖市将从过剩转为短缺，巴西计划提高汽油乙醇掺混比例，预期提升乙醇需求，降低制糖比，支撑糖价。截至5月30日，巴西中南部双周食糖产量为219.25万吨，同比减少72.17万吨；中南部地区乙醇总产量达218.55万。

国内方面，销售进度偏慢，库存偏高，压制期价。截至6月底，广西产糖769.74万吨，同比增加123.24万吨，销糖率65.32%，同比下降14.19个百分点；云南产糖293.83万吨，同比增加51.95万吨，销糖率55.45%，同比下降8.97个百分点。2026年1-5月份我国进口食糖数量合计为85.91万吨，同比增加，短期进口成本波动较大。下方制糖成本支撑仍存。

策略建议：全球糖市仍维持供应过剩格局，基本面呈弱，原糖震荡运行。国内整体购销进度滞后，库存高位，压制糖价。中期市场存在天气担忧，糖价有转强可能。

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