北京
本周A股遭遇剧烈震荡，沪指从4000点关口快速回落，接连击穿整数支撑，最低下探至3745点附近，创下近半年来新低。突如其来的深度调整彻底打乱了市场节奏，投资者情绪从牛市预期快速转向对熊市的担忧，本轮暴跌的冲击力远超多数人的预期。
本轮市场持续回调的核心诱因，是高位科技板块的连续下挫。作为本轮行情的领涨主线，科技板块此前吸纳了场内绝大多数流动性，个股权重持续提升并大量纳入核心指数，其走势直接绑定了大盘表现，其中半导体板块最为典型——板块指数走势与沪指高度同步，已然成为影响大盘走向的核心变量。
早在6月底我们便提示过行情拐点风险，资本市场向来没有新鲜事：本轮半导体、CPO等板块的机构极致抱团行情，与此前的茅指数、新能源行情本质并无二致，均是机构主导的结构性行情。不少投资者执着于“这次不一样”的幻觉，认为AI产业浪潮能支撑板块持续上涨，本质是行情拐点前的一厢情愿。彼时提示风险难免引发高位持仓者的抵触，但潜在风险的暴露有其必然性，提前应对才是上策。
机构资金并非长期价值持有，盈利兑现是最终目标，再强势的行情也有终结的时刻，当股价严重脱离基本面支撑，调整便不可避免。抱团瓦解的过程往往极具冲击力，如同高楼骤然坍塌，呈现出兵败如山倒的下跌态势。上涨时可以持续超预期，趋势逆转后同样会出现连续大跌，本周部分板块单周跌幅超20%看似惨烈，实则是前期过度上涨后的必然修正。
资本市场的规律向来是暴涨伴随暴跌，核心在于提前识别趋势拐点，在关键支撑破位前做好应对，避免陷入被动局面。6月底至7月初追高入场科技板块的投资者，此刻正承受着高位套牢的煎熬，也为追涨行为付出了代价。
即便是全面牛市也难免有投资者亏损，更何况是极致分化的结构性牛市。追涨杀跌始终是散户的共性弱点：在低位板块磨底阶段难以忍受煎熬，最终割肉追入高位科技板块，恰逢低位板块企稳、高位板块补跌，最终落得两边挨打的局面，不仅没吃到上涨红利，反而遭遇双重亏损。
股价长期必然围绕基本面波动。低位板块的持续下跌固然磨人，但不可能无限制下挫，当前不少个股市盈率已回落至7倍以下，基本面扎实，进一步下跌的空间极为有限。进入7月以来，多数低位滞涨板块已止跌企稳，逐步进入震荡上行通道，市场高低切换的轮动逻辑正在逐步兑现。
反观高位科技板块，当前个股市盈率普遍在百倍甚至两百倍以上，长期来看缺乏基本面支撑，一旦机构资金停止托底，大幅回撤在所难免。即便近期不少个股回撤幅度已超30%，但结合基本面判断，估值仍有进一步压缩空间。对于缺乏基本面支撑的高位科技标的，后续每一次反弹都是离场窗口。当前主力资金正加速从高位板块撤出，大资金的调仓态度已经十分明确。
板块上涨时，市场只会放大利好、忽略估值风险；一旦趋势反转，所有利空因素都会被集中放大。即便部分科技股中报业绩亮眼，但相较于前期五倍甚至十倍的涨幅，业绩增长早已无法支撑估值，股价透支了未来数年的成长空间。股价最终回归基本面只是时间问题，高位板块正在被资金逐步抛弃。
当前半导体板块的走势，与2021年12月至2022年2月的光伏设备板块高度相似，已进入中期调整阶段。超跌反弹过后，大概率仍会继续下探筑底，直至形成阶段性底部。至于后续能否复刻光伏板块2022年5-8月的最后一波冲高行情，仍取决于资金态度与基本面变化，存在较大不确定性。但可以预见的是，多数投资者难以扛过这轮深度回撤，本轮科技行情最终大概率会像此前的新能源行情一样，见顶后进入漫长调整期，等待下一轮周期启动。
周一的关键变量在于高位科技板块：若科技板块止跌企稳，大盘继续下探的概率将大幅降低。当前市场短期超跌严重，技术面存在较强的修复需求，因此周一无论是大盘还是科技板块，大概率都会迎来超跌反弹行情，有望收出大阳线。
与科技板块不同，大盘整体持续大跌的概率较低，向下空间有限，3600点附近将是强支撑区间。监管层与主力资金不会放任市场无度下跌，尽管牛市行情遭遇考验，但当前基本面与政策面均不支持市场转向熊市，关键时刻托底政策大概率会适时出台。下半年的行情主线将转向低位板块，尤其是基本面扎实的优质蓝筹股，将成为市场核心方向。随着蓝筹板块启动，沪指重回4000点上方并非难事。
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