从百亿HJT新贵到营收1.71万带帽＊ST，泉为科技被罚背后的资本游戏

来源：市场资讯

（来源：预见能源）

*ST泉为造假被罚，系造假者之女借光伏圈钱。

预见能源了解到，7月16日，*ST泉为及实控人褚一凡收到广东证监局《行政处罚事先告知书》，公司被罚1060万元，褚一凡个人被罚1550万元。处罚缘由直指两件事：一是隐瞒了2.72亿元关联交易——这笔钱占公司当期净资产的100.85%，相当于把整个公司的净资产倒腾了一遍；二是隐瞒了2.12亿元核心资产被查封，占净资产的78.65%。

这不是一家普通的问题公司。它的实控人褚一凡，1995年出生，父亲陆永是2017年雅百特财务造假案的主角，被证监会终身市场禁入。母亲褚衍玲同样被禁入三年。六年后，女儿拿着1.96亿元杀回来了。这个故事从一开始就写好了结局。

带着“造假基因”入主

转型故事讲得比谁都响亮

2022年11月，褚一凡通过泉为绿能斥资1.96亿元，拿下国立科技控制权。深交所连发两份关注函，追问收购资金来源。市场不是没警觉——一个27岁的女孩，父亲是A股臭名昭著的造假者，钱从哪来？

但故事讲得太好了。“95后海归”“前财经记者”“胡润U30创业先锋”，每个标签都精准踩中资本市场喜欢的叙事节奏。2023年3月，国立科技更名为泉为科技。公司宣布全面转向光伏HJT赛道，在山东枣庄规划20GW组件产能、10GW电池、5GW硅片。2023年12月，又宣布在安徽泗县投资120亿元建设HJT光伏电池生产基地。

对外宣称投资上百亿，对内，2.72亿的关联交易正在悄悄发生。

2023年1月，褚一凡刚成为实控人，她亲属控制的汇祥建安就开始承建安徽泉为的光伏工厂，并向山东泉为采购货物。一年下来累计交易2.72亿元。公司既没有及时披露，也没有在年报中体现。2023年年报存在重大遗漏。

与此同时，公司的光伏生意做得怎么样？2023年全年营收还有11.65亿元。但净利润已经亏损1.39亿元。产能方面，规划20GW，实际落地只有4GW。真正卖出去的组件，只有160到250MW。

钱没了，资产查封了

账上只剩一块遮羞布

2024年成了分水岭。

光伏产业链价格断崖式下跌。2024年8月起，山东泉为的厂房、车辆、土地使用权陆续被多地法院查封。被查封资产账面净值2.12亿元。公司不晚于12月6日就知道这事了。但直到2025年4月29日才发公告。整整拖了五个月。

财务数据更触目惊心。2024年营收2.22亿元，同比下降80.92%。2025年营收4808.53万元，再降78.37%。2026年一季度营收1.71万元——你没看错，1.71万。一家上市公司，一个季度营收不够付一个员工年薪。

净资产从2022年的2.9亿元，降到2024年的2801万元。2025年直接变成-1.634亿元。股东权益全部亏光。2023年到2025年，归母净利润累计亏损超过4.7亿元。

光伏组件毛利率2024年是-28.89%，2025年恶化到-57.63%。卖得越多亏得越多，干脆不卖了。

罚单落地

但清算远未结束

2026年3月19日，证监会立案调查。4月，公司股票变更为“*ST泉为”。7月16日，处罚落地：公司1060万，褚一凡1550万。

公司说“不触及重大违法强制退市情形”。但这话听听就好。债权人已经在申请重整。公司目前处于预重整阶段，法院还没正式受理。一旦受理，股票将被叠加实施退市风险警示。

泉为科技不是光伏行业唯一的跨界失败者。根据2025年年报数据，钧达股份2025年亏损14.16亿元。棒杰股份2025年亏损9.89亿元。国晟科技2025年亏损5.73亿元。近两年，多家跨界光伏公司被实施风险警示。

但泉为科技是最特殊的那个。它不是被行业周期击垮的——行业周期确实加速了它的死亡，但真正的死因在入场之前就已经写好了。

一个靠1.96亿收购款入主的27岁女孩，父亲是A股最臭名昭著的财务造假者之一。入主后第一件事就是让亲属公司拿走2.72亿。资产被查封了拖五个月不公告。账上钱不够发工资了，2026年3月还在借款1500万支付员工工资。

这不是转型失败，这是一场精心设计的资本游戏。光伏是道具，上市公司是筹码，2.72亿关联交易是提款密码。当行业红利消失、监管出手、债权人上门，游戏也就结束了。

褚一凡的父亲陆永2017年因雅百特造假被终身禁入。九年之后，女儿用几乎同样的方式，隐瞒关联交易、隐瞒资产查封，把自己送进了监管的枪口下。

资本市场不相信故事，只相信数字。而*ST泉为的数字，已经讲完了所有该讲的故事。