深度破发，押注分拆：极智嘉新故事

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一如仓储AMR产品的技术复杂度远逊色于自动驾驶，仓储AMR与具身智能AGI间的差距更是浩如烟海。从这个角度看，极智嘉具身也仅是极智嘉的子公司而已。

作者/吴若凡

编辑/赵寒

7月17日，港股仓储AMR企业极智嘉-W（02590.HK）旗下北京极智嘉具身智能科技有限公司（以下简称“极智嘉具身”）对外宣布，正式启动首轮独立融资，期望通过分拆资本化运作，加码通用具身智能赛道、拓展零售与服务新场景，打造企业第二增长曲线。

此次战略动作落地于极智嘉股价深度破发、二级市场估值持续缩水的背景下，也让市场对其“技术迭代”与“概念炒作”的争议持续发酵。

在具身智能子公司启动首轮独立融资利好披露后，极智嘉股价并未迎来估值修复行情。截至7月17日收盘，极智嘉报9.74 港元，单日大跌5.62%；股价全天维持弱势震荡，大幅收跌。

对比其16.80港元发行价，极智嘉上市未满一年破发，当前股价相对发行价跌幅高达42.02%。而回望上市初期，极智嘉股价一度冲高至33.38港元，相对发行价接近翻倍；但自阶段高点回落以来，近三个月股价大幅下探，从33.38港元高点至当前价位区间最大回撤超70%，公司市值持续缩水，二级市场资金信心走弱。

成熟业态

本次启动独立融资的极智嘉具身，是极智嘉专为通用AI机器人赛道设立的全资子公司，与母公司传统标准化仓储AMR业务形成错位。母公司聚焦工业仓储搬运、拣选等成熟自动化场景，而子公司锚定高阶具身智能，主打具备自主感知、灵巧操作、全域自主交互能力的通用AI机器人，远期目标覆盖仓储、零售、商用服务等多元物理场景。

据企业披露，本次首轮独立融资资金将全部用于底层技术攻关、产品迭代、仿真训练平台扩容，以及零售、商用服务新场景的落地拓展，加速从单一仓储场景向全域物理智能场景延伸。

目前，极智嘉确立了以通用人工智能为核心的长期战略，致力于打造适配全物理场景的“通用机器人终端”与“通用智能大脑”。

目前公司已推出仓储通用人形机器人Gino 1，可独立完成仓内拣货、搬箱、打包、巡检等全流程作业，配套机械臂无人拣选工作站已实现小规模商业化落地，是业内少数同时具备移动AMR、专用操作机械臂、通用人形机器人全品类自研与落地能力的企业。

当前具身智能、人形机器人赛道处于政策与资本双重风口，万亿级市场空间吸引众多企业扎堆布局，赛道热度居高不下。

尽管极智嘉拥有扎实的仓储机器人主业与全球化客户网络，但此次包装的具身智能业务仍处于早期孵化阶段，尚未搭建起稳定的营收体系，也未形成可落地的单位经济模型，短期无法为上市公司贡献实质性业绩增量。

有观点认为，极智嘉是行业稀缺、主业盈利的具身智能玩家，区别于纯研发、无营收、无场景的概念型企业。子公司独立融资、独立资本化运作的模式，能够将成熟仓储主业与高成长具身智能业务估值拆分，充分释放前沿AI赛道的估值弹性，打破当前市场仅以传统自动化业务定价公司的估值桎梏，有望带动上市公司估值重构。

而质疑声则指，公司当前股价深度破发、利好兑现却逆势下跌的核心症结，在于二级市场早已看透其“成熟主业托底、新业务空心化”的现实。

市值诉求

极智嘉选择在此时集中释放具身智能独立融资消息，并非单纯的战略落地，背后存在明确的市值管理与财务优化诉求。

一方面，公司面临股份解禁带来的流通盘扩容、股东减持预期，股价承压下，极智嘉亟需通过热门赛道利好对冲解禁利空、稳定市场情绪；另一方面，通过子公司独立对接一级市场完成外部融资，可将具身智能赛道的高额研发投入、亏损成本隔离在上市公司体系外，大幅降低新业务迭代对上市公司短期财报、盈利表现的冲击。

相较于实打实的技术突破与商业化落地，本次动作更偏向“资本市场讲故事”，由于具身智能本身存在成本高、场景适配难、规模化落地慢的行业通病，因此，极智嘉从工业仓储向零售、服务场景的技术迁移与商业变现，仍存在极大的不确定性。

业内人士表示，极智嘉的核心优势在于拥有真实、海量、可迭代的仓储产业数据与成熟商业化，这是其区别于纯概念企业的关键。但二级市场股价的修复，最终依赖于技术落地、订单释放与业绩兑现，而非赛道概念炒作。

本次子公司独立融资，为极智嘉集中资源攻坚具身智能技术、拓展全新场景提供了资本助力，若后续能够快速实现多场景规模化落地、形成新的营收增长曲线，将有效打消市场质疑，推动估值回归合理区间。反之，若长期停留在技术研发与场景测试阶段，无法完成商业化兑现，赛道概念加持难以持续支撑市值修复，极智嘉或将持续面临估值承压困境。

需要指出的是，一如仓储AMR产品的技术复杂度远逊色于自动驾驶，仓储AMR与具身智能AGI间的差距更是浩如烟海。从这个角度看，极智嘉具身也仅是极智嘉的子公司而已。

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