当“卖出AI”成为一种共识

导语：这并不意味着科技投资逻辑已经结束，真正优秀的科技企业，依然可能创造长期价值。

市场最危险的时候，往往不是没有人看到风险，而是越来越多人开始相信风险。

过去半年，AI无疑是资本市场最强的叙事。

从算力到半导体，从光模块到电子零部件，从海外巨头的资本开支到国内产业链的业绩兑现，AI产业链不断向市场证明：这不是一次简单的主题炒作，而是一场正在发生的产业变革。

但当越来越多资金涌向同一个方向，当越来越多投资者相信“这一次不一样”，市场的另一面也开始浮现。

最近一周，AI赛道无疑成为了A股的“重灾区”，存储芯片、CPO/光模块、AI服务器/PCB、科创板AI芯片分别下跌26.8%、21.3%、18.5%、14.7%。其中，德明利、佰维存储、江波龙、兆易创新、澜起科技等存储芯片概念股的表现，更是令投资者大跌眼镜。

于是，“卖出AI”的说法开始在资本市场中扩散。

它并不是简单看空AI产业，也不是否认科技革命的长期价值，而是在提醒投资者——任何伟大的产业趋势，都不会沿着一条直线向上。

历史上，每一次技术革命走向高潮时，都会经历类似的阶段：产业趋势是真的，企业成长是真的，但资本市场给予的估值，可能会提前透支未来。

如今，越来越多投资者开始担心，AI是否已经从产业趋势，进入了资本狂热。

01 一条朋友圈引发的风波

7月2日收盘后，一张朋友圈截图在投资圈疯传。

A股传奇大佬葛卫东发了条朋友圈："一眨眼，半年又过去了！下半年要保护好胜利果实，加强锻炼，修身养性！"

短短一句话，引发市场大量讨论。

有人认为，这或许是在提示市场风险。

当然，一条朋友圈无法代表投资判断，但此前，已有不少机构投资者开始表达对AI行情的谨慎态度。

宁泉资产创始人杨东在6月23日发布的半年投资汇报中直言，当前全球AI股票已经形成“超大型泡沫”。

在他看来，部分热门公司虽然享受AI产业景气带来的增长，但如果缺乏长期护城河，仅依靠短期行业红利推动股价上涨，未来可能面临极深回撤，甚至部分热门股票，未来存在大幅下跌的可能。

他的担忧在于，当量化交易、杠杆资金以及快速传播的信息共同作用时，市场情绪可能会加速演变，一旦泡沫破裂，调整速度可能远超预期。

这并非孤立观点。

半夏投资创始人李蓓同样提醒投资者，如果准备赎回基金去追逐AI股票，需要保持谨慎。

她关注的核心问题，并不是AI有没有未来，而是产业链不同环节的发展速度正在出现分化。

在她看来，下游模型公司的收入增长已经开始放缓，未来资本开支预期可能下降，但上游半导体和电子零部件仍处于涨价和上涨过程中。

这种产业节奏的不一致，可能意味着：股价上涨速度，已经超过了产业基本面兑现速度。

02 市场多样性正在崩塌

投资市场有一个规律：当一个方向成为所有人的答案，它距离重新定价也就越来越近。

过去几年，AI无疑成为资本市场最拥挤的赛道。

从海外市场看，英伟达、微软、谷歌等科技巨头持续增加AI投入；从国内市场看，AI产业链公司股价表现强劲，大量资金不断向算力、半导体、电子产业链集中。

产业趋势越明确，资金越容易形成共识。

但问题在于：产业趋势和股票投资，并不是同一个问题。

一家企业所在行业空间巨大，并不意味着任何价格买入都能够获得收益。

2000年的互联网如此，2015年的移动互联网如此，如今的AI也面临类似考验。

世诚投资总经理陈家琳的风险提示相对克制，但指向非常明确。

他表示，公募基金在AI方向的仓位占比已从一季度末的约40%快速升至50%以上，量化和杠杆资金的集中度可能更高。

他将这一现象概括为“市场多样性正在崩塌”：投资者逐渐放弃独立判断，整个市场趋向同一个策略、同一个方向。

陈家琳的观察，在公募基金二季报的持仓数据中得到了印证。

据 Wind 统计的首批披露 2026 年二季报的主动权益基金数据显示，样本基金平均股票仓位维持在90%以上，AI产业链仍是全市场机构配置的最大公约数，多数科技主题基金的AI相关持仓占净值比例均超过半数。

这意味着，一旦市场逻辑发生变化，资金撤离可能形成共振。

过去推动上涨的力量，也可能成为未来调整的压力。

03 最大的争议

时至今日，几乎没有投资者会否认AI的重要意义，真正的争议在于：AI能够创造多大的商业价值？以及，这种价值是否已经被资本市场提前定价？

仁桥资产夏俊杰提出了一个非常尖锐的问题。

他认为，当前AI商业模式仍存在挑战，大模型需要持续投入巨额资本开支，而GPU折旧周期有限，同时token消耗背后还存在持续的电力成本，如果未来收入增长无法覆盖长期投入，商业模式的经济账可能难以成立。

他还举例称，Uber曾因大量使用AI服务，在短时间内消耗大量token预算；微软也曾调整内部员工使用外部AI模型的权限。

在他看来，在“物理AI”真正落地之前，数字AI能够影响的领域仍然有限。

如果市场给予AI企业的估值，已经按照未来几十年的巨大空间提前定价，那么短期股价与真实商业价值之间，就可能出现偏离。

这也是资本市场最经典的矛盾：伟大的产业，不一定诞生伟大的投资。

因为投资回报不仅取决于产业增长，更取决于买入时支付的价格。

04 这次不一样？

每一轮科技浪潮中，最容易出现的一句话就是：“这一次不一样。”

互联网时代如此，新能源时代如此，AI时代同样如此。

泽元投资任文启从筹码角度提出了自己的观察。

他指出，美股保证金债务占GDP比例已经处于过去三十年的高位区域，与2000年互联网泡沫以及2007年金融危机前后的阶段存在相似之处。另外，港股2026年基石及上市前投资者解禁规模达到7800亿港元，创历史新高，7月成为最大解禁月份。

在他看来，市场最危险的地方，不是投资者看不到机会，而是所有人都相信机会会一直存在。

“股市是金钱与梦想交换的地方。”

有人出售梦想，有人购买梦想。

但最终，价格决定收益。

当市场所有人都聚集在梦想的一端，真正重要的问题就不再是梦想是否美好，而是还有多少新的资金，愿意以更高价格接盘？

05 尾声

过去半年，AI成为市场最强主线。

但任何一轮行情走到高位，都需要面对一个问题：上涨靠什么继续？

如果靠业绩增长，那么市场需要等待企业兑现；如果靠估值扩张，那么市场需要不断寻找新的买家。

当越来越多投资者开始讨论风险，当越来越多机构提醒不要盲目追逐，当“卖出科技”逐渐成为一种市场声音时，其实意味着：AI行情正在从“发现价值”，进入“验证价值”的阶段。

真正优秀的企业，可能依然会创造长期回报。

但那些仅仅依靠情绪、资金和故事推动上涨的公司，也可能最先经历重新定价。

投资市场从来不是奖励最热闹的方向，而是奖励那些能够穿越周期的价值。

科技浪潮不会消失，但泡沫，往往会提前结束。