白糖期货失守5200元关键位，旺季去库不及预期，全球糖市博弈升温｜大宗风云

本报（chinatimes.net.cn）记者叶青 北京报道

7月16日，白糖2609主力合约低开低走，呈现放量增仓下行的弱势行情。当日合约以5220元/吨开盘，盘初短暂上探至日内高点5232元/吨后承压回落，午后跌势进一步扩大，盘中最低下探至5152元/吨，最终收于5158元/吨，较前一交易日结算价下跌77元/吨，跌幅达1.47%。从走势上看，短期下行通道再度打开，盘面弱势特征凸显。

“进入7月以来，白糖期货价格持续走弱，下跌核心源于基本面供应端压力，国内本就处于高库存状态，叠加大量进口糖入市，进一步加剧供给过剩压力。除此之外，广西白糖现货成本维持在5200元/吨上方，主力合约跌破该成本线后，市场多头信心受挫、空头情绪升温，场内多头集中止损、空头持续加仓，进一步放大盘面跌幅。”南华期货农副软商品分析师王映接受《华夏时报》记者采访时表示。

国际原糖估值持续下移

常规而言，国内白糖期货价格走势与美国ICE原糖价格存在一定关联。外盘原糖价格持续下行压制国内白糖估值，进口原糖加工成本下移带来潜在供给压力，形成情绪与基本面双重拖累。对此，国信期货分析师侯雅婷接受《华夏时报》记者采访时表示，从CFTC持仓数据观察，投机基金净空头并未持续增加，头寸呈现先增后大幅回落态势。

“截至6月9日，ICE原糖非商业净空头为130333手，是本阶段的高点；6月30日净空头收缩至96730手；截至7月7日进一步降至59273手，两周累计削减净空头37457手。从结构上看，投机多头持续增仓、投机空头主动减仓，说明本轮ICE糖价下跌并非基金持续加码空头驱动，更多依托宏观情绪、印度季风降雨改善带来的减产预期降温，叠加部分多头获利了结。当前净空头寸回落至5月底以来低位，短期进一步集中做空动能有所衰减。”侯雅婷称。

从全球白糖产量来看，侯雅婷表示，2025/26、2026/27榨季全球主产区产量出现明显分化。巴西中南部2026/27榨季截至6月初累计产糖683.8万吨，同比减少1.97%；北半球处于甘蔗生长阶段，还未进入到制糖期。巴西新榨季前期多雨阻碍甘蔗收割，同时糖厂提高乙醇生产比例，压制产糖量。

“印度夏季季风前期干旱拖累甘蔗长势，后期降雨修复又带来糖分稀释风险。泰国正处于厄尔尼诺气候周期，受持续高温干旱预期影响，市场普遍下调下一榨季产量。欧盟减产主要受甜菜种植期降水不均、持续高温等共同影响。气候扰动已经成为左右东南亚、南美远期供给预期的核心变量。”侯雅婷称。

从当前市场运行节奏来看，全球糖市正处于新旧榨季衔接的预期博弈窗口期，气候扰动带来的产量不确定性使得全球供需平衡表仍存在较大动态修正空间，糖价易受主产区天气题材反复催化而出现阶段性宽幅波动。外盘原糖持续走弱带动进口加工成本下移，叠加配额外进口利润窗口间歇性打开，对国内白糖期货估值形成持续的上方压制。业内人士提醒，后续需重点跟踪巴西甘蔗压榨进度与制糖比调整、印度季风降雨对甘蔗单产与糖分的实际影响。

国内白糖库存高企

值得关注的是，2025/26国内榨季生产已全部收官，两大主产区产量同步显著增产。对此，侯雅婷表示，广西最终产糖769.74万吨，同比增加123.24万吨；云南产糖293.83万吨，同比增加51.95万吨。产区调研反馈，广西甘蔗种植面积有所扩张，但榨季中后期持续降雨拉低整体产糖率；云南依托本地扩种叠加缅甸、老挝跨境甘蔗流入，收榨周期显著延后，总产量创下近十年新高。

截至6月30日，广西工业库存190.7万吨，同比大增93.8万吨；云南工业库存109.8万吨，同比增加23.63万吨。当前多数糖厂对短期糖价偏谨慎，高库存压制主动涨价意愿，抛售节奏趋于平缓，大多采取顺价销售、灵活出货策略。

对于后期市场需求情况，侯雅婷表示，当前糖厂观点分化明显，部分企业看好传统消费旺季补库预期；另有不少糖厂担忧食品饮料终端消费复苏不及预期，叠加高库存拖累，对远期行情持中性偏保守态度，暂无大量囤积白糖现货的意愿。

此外，从白糖销售情况来看，王映表示，国内白糖销售进度明显偏慢，销糖率同比大幅下滑超14个百分点，消费端基本持平、没有明显提升，终端需求同样疲软，下游食品饮料行业复苏不及预期，企业多以刚需小单补库为主，需求端对糖价的支撑极为有限。

从库存数据来看，国内白糖库存同比大幅攀升，处于历史高位。对此，王映表示，截至2026年6月底，食糖工业库存为449万吨，同比增加222.77万吨。去库速度较5月放慢，5月单月去库114万吨，6月单月去库仅88万吨，夏季旺季去库加速预期一定程度落空。

值得关注的是，广西2026/27榨季面积扩张确定性较强。据调研不完全统计，退桉还蔗、退果转蔗带动新增面积约60万—70万亩，以单产4.5吨/亩、产糖率12.63%测算，对应新增产糖量约30万—40万吨，全年产量存在冲击800万吨关口的可能性，7—9月甘蔗关键生长期将决定最终产量。

此外，中信建投期货软商品高级分析师陈家谊在接受《华夏时报》记者采访时表示，本轮台风对甘蔗整体影响有限，崇左、来宾整体影响可控；柳州部分区域倒伏，多为短期泡水。甘蔗耐涝性较强，短期泡水和局部倒伏预计难以造成大面积减产。

“本轮极端降雨的天气交易或已阶段性告一段落，市场此前从‘大面积受灾’的预期，逐步修正至‘影响有限’的判断。后续2—3个月需验证倒伏补救、排水进度。终端对当前价位接受度尚可、存在采购意愿，但国内工业库存同比处于高位，去库压力突出，糖厂对当前糖价保持谨慎。”陈家谊称。

多重因素交织扰动糖市

近期国内白糖期货价格延续宽幅震荡走势，在外盘原糖持续走弱与国内供需格局博弈的双重作用下，市场多空分歧持续加剧，其后续价格走向成为产业套保客户与投资机构共同关注的焦点。业内人士表示，整体来看，判断白糖期货后续运行节奏需重点聚焦三大核心因素。

其一为外盘传导效应，需持续跟踪ICE原糖价格走势、国际投机资金持仓变动，以及巴西、印度、泰国等全球主产国的榨季生产进度与极端天气扰动情况，进口成本的波动将直接影响国内糖价估值中枢。其二为国内供需基本面，需关注广西、云南等主产区库存去化速度、夏季饮料消费旺季的需求兑现程度，以及进口配额发放节奏与通关量变化，这是决定国内糖价底部支撑强度的核心变量。其三为资金面博弈，需紧盯主力合约持仓增减与头部席位资金动向，短期盘面波动往往受资金情绪驱动更为明显。

针对上述影响因素，多位期货分析师给出了具体的行情研判与操作建议。对此，王映表示，短期来看，在2025/26榨季国内以及全球供应整体宽松的背景之下，预计白糖期货价格持续承压，跌破成本线后，可观望市场能否依托成本线开启反弹行情。如果期货价格出现反弹，则可以继续在5200—5400元/吨区间进行高抛低吸。如果主力合约跌破5200元/吨，则需暂时观望。中长期来看，可关注5000—5100元/吨的多头交易机会，同时关注9—1反套机会。

侯雅婷也表示，国内白糖期货走势呈现弱现实、强预期的宽幅震荡格局。行情主要压制因素为2025/26榨季增产引发的高库存压力，广西、云南两地库存同比增幅尤为显著。夏季饮料刚需仅能缓慢去库，近日增发进口配额的预期也打压盘面，近月SR609合约偏空。盘面处于增仓下行阶段，增量持仓将持续拖累行情，跌势短期难以扭转。

“反弹需等到持仓减少盘面出现企稳迹象，避免盲目抄底。远月SR701主要交易2026/27榨季海外天气减产预期与外盘联动行情。国内成本线形成底部支撑，主力合约短期运行区间参考5100—5500元/吨。节奏上，空头建议短线操作为主，主要关注2609合约持仓变化。多头建议等待减仓反弹再入场。资金博弈激烈，需要密切关注席位变化。”侯雅婷称。

不过，陈家谊表示，白糖价格呈“上有顶、下有底”的区间震荡格局。下方有进口许可缩量至90万—100万吨的政策托底，上方则受高库存与新季丰产预期的强压制。交易上建议把握两阶段套利节奏：现阶段可关注9—1阶段性正套，当前09合约持仓偏高且空头集中，移仓换月或协议平仓期间极易触发近月走强。

“但这属于事件驱动型机会，窗口短、空间有限，需紧盯持仓，防范移仓不及预期的风险。进入8月后，建议切换至反套，逻辑在于近月陈糖面临高库存消化压力，且市场对新季产量存在预期差，有望对远月合约形成支撑，但需警惕预期差提前交易或广西天气超预期扰动。”陈家谊称。

责任编辑：帅可聪 主编：夏申茶