日元危险信号拉响！日本家庭通胀预期爆表，央行加息压力飙升

来源：市场资讯

　　（来源：领盛Optivest）

　　基本面总结：

　　1．日本家庭通胀预期升至纪录高位，为日本央行进一步加息提供依据

　　日本央行公布的季度调查显示，日本家庭通胀预期继续明显升温，继企业通胀预期升至历史高位后，家庭对未来物价上涨的预期同样创下新高，反映价格压力正持续扩大，也进一步强化了日本央行未来继续加息的政策依据。市场预计，日本央行将在7月30日至31日举行的政策会议上维持利率于1.0%不变，但将继续对通胀上行风险保持警惕。

　　日本央行执行理事中村浩二在国会表示，当前物价上行风险依然较高，如果推迟对货币宽松政策进行必要调整，可能导致通胀风险进一步显现，并最终拖累经济。

　　调查显示，6月预计未来一年物价上涨的家庭比例升至90.4%，高于3月调查的83.7%，创2006年有可比数据以来最高水平；预计未来五年物价上涨的家庭比例升至86.1%，高于此前的82.6%，接近二十年来高位。家庭预计未来一年物价平均上涨13.1%，较3月调查的11.4%进一步上升，同样刷新历史纪录。

　　尽管家庭通胀预期通常高于实际通胀水平，因为居民更容易受到食品、能源等生活必需品价格上涨的影响，但调查仍显示，在伊朗战争以及日元疲软推高燃料和进口成本、带动批发价格上涨的背景下，日本家庭已普遍预期生活成本将进一步上升。

　　与此同时，49.9%的受访者预计未来一年经济状况将恶化，高于3月的32.8%，创2008年12月以来最高水平。

　　日本央行已于6月将政策利率上调至31年来高点1.0%，以应对通胀持续偏离2%目标的风险。前日本央行审议委员足立诚二预计，日本央行将在今年10月至明年1月期间再次加息25个基点至1.25%。他表示，进口价格上涨将在今年秋冬逐步传导至消费者物价，进一步为日本央行加息提供理由，而当前物价上涨范围已扩展至更多商品类别，日本央行仍将持续强调通胀超调风险。

　　2．近半数日本企业已感受到加息压力，美元兑日元160以上仅获极少数企业支持

　　路透社调查显示，日本央行持续加息已开始对企业经营形成压力，近半数日本企业表示更高的融资成本已对利润及资本支出造成负面影响，而多数企业并不支持继续快速加息。

　　日本央行自2024年结束负利率政策后，于上月将短期政策利率由0.75%上调至31年来高点1.0%，并表示准备继续收紧货币政策，以应对中东冲突引发能源价格上涨带来的通胀压力。

　　调查显示，5%的受访企业认为加息对经营造成显著负面影响，44%认为存在一定负面影响，46%表示暂未受到影响，仅5%的企业认为较高利率对业务带来一定积极作用。一家机械制造企业负责人表示，公司利息支出自去年以来已明显增加，如继续加息，将对企业经营造成较大冲击。

　　受市场预期利率进一步上升将提升银行盈利影响，三菱日联金融集团本周已成为日本市值最高的上市公司。

　　对于下一次加息时点，12%的企业支持今年7月至9月加息，27%认为应安排在10月至12月，另有27%倾向于2027年上半年，而26%的企业认为任何时间进一步加息都不合适。日本央行下一次政策会议将于7月30日至31日举行。

　　调查同时显示，约12%的企业认为政策利率升至1.25%便会抑制资本投资，16%的企业认为门槛为1.5%，27%的企业表示只有利率高于1.5%才会影响投资，而近三分之一企业表示，目前利率水平已经对资本支出形成不利影响。一家运输企业经理表示，公司既需要维持现有设施投资，也需要开展新增资本支出，在融资成本不断提高的情况下，企业很难摆脱长期负利率环境形成的经营思维。

　　此次调查由日经研究公司于7月1日至10日代路透社完成，共联系511家公司，其中218家公司匿名作出回复。

　　调查还显示，美元走强、日元持续疲软对企业影响呈现明显分化。约三分之一企业认为美元兑日元上涨有利于盈利，55%的企业则认为负面影响更大。美元兑日元上涨虽然能够提高出口企业海外收入折算后的日元价值，但也推高了原材料、食品及能源等进口成本，而美国和以色列与伊朗之间的战争进一步推升国际油价，加剧企业成本压力。一家食品企业负责人表示，由于大量使用进口原材料，成本持续攀升，但产品提价空间有限，公司担忧盈利能力进一步受到侵蚀。

　　约18%的企业表示正考虑调整截至明年3月财年的美元兑日元汇率假设，以反映日元进一步走弱，5%的企业已完成调整，48%的企业则暂无修改计划。

　　对于最适合企业经营的汇率水平，28%的企业认为美元兑日元应维持在140.00至149.99区间，27%的企业认为150.00至159.99较为合适，仅有1%的企业认为美元兑日元高于160仍符合企业利益。

　　日本政府曾于4月底至5月初动用创纪录的11.7万亿日元（约721.8亿美元）干预汇市，以遏制日元快速贬值，但干预效果有限，日元随后重新走弱，本月早些时候美元兑日元一度升至162.84，创40年来新高。

　　3．美国6月零售销售温和增长，消费韧性与就业稳定支撑经济表现

　　美国6月零售销售小幅增长，汽油价格回落拖累加油站销售，但汽车消费及线上购物保持强劲，显示消费者支出在第二季度继续改善。同时公布的就业数据显示，美国劳动力市场依然稳定，进一步强化市场对美联储本月维持利率不变的预期。

　　摩根士丹利财富管理首席经济策略师EllenZentner表示，尽管消费者仍面临多重压力，但支出依然保持增长，劳动力市场也没有出现明显恶化迹象，这些数据不会改变美联储近期政策决定，但再次体现出美国经济具有较强韧性。

　　美国商务部数据显示，6月零售销售环比增长0.2%，为连续第五个月增长，但增幅为五个月以来最低，符合市场预期；5月数据则由增长0.9%上修至增长1.0%。未经通胀调整的零售销售同比增长6.7%。

　　虽然进口关税推高商品价格，中东冲突也增加了居民生活成本，但消费者支出仍受到高收入家庭财富增长、股市上涨、退税政策以及居民动用储蓄和积极寻找折扣商品等因素支撑。

　　美联储最新发布的褐皮书指出，7月初消费者支出略有回暖，但多个地区反映，可自由支配消费有所减少，消费者更多转向价格更低的商品。

　　受国际油价回落影响，6月加油站销售下降5.3%，而5月曾增长2.6%。美国能源信息署数据显示，汽油平均价格由5月每加仑4.61美元降至6月的4.18美元。油价回落主要受美伊停火影响，但停火协议随后破裂，中东局势再度升级，近期国际油价及汽油价格再次上涨。

　　分类数据显示，汽车经销商销售增长1.9%，受亚马逊PrimeDay促销活动带动，网络零售销售增长1.9%，电子及家电销售增长0.8%；体育用品、兴趣用品、乐器及书店销售增长1.3%，部分受国际足联世界杯赛事带动。餐饮服务销售仅增长0.1%，建材及园艺用品销售增长0.1%，家具销售持平；健康护理用品销售下降0.8%，服装以及食品和饮料零售销售均出现下降，反映零售商通过降价促销吸引消费者，或消费者因价格上涨而减少购买。

　　数据公布后，美国股市开盘下跌，美元指数小幅走高，美国国债收益率上升。

　　剔除汽车、汽油、建材及餐饮服务后的核心零售销售6月增长0.5%，高于5月上修后的0.8%增幅。这项数据最能反映国内生产总值中的消费者支出表现，进一步支持第二季度消费回升的判断。

　　经济学家预计，占美国经济三分之二以上的消费者支出将在第二季度明显改善，此前第一季度消费增长几乎停滞。亚特兰大联储GDPNow模型目前预计，美国第二季度GDP按年率增长1.3%，第一季度增速为2.1%。

　　美国劳工部公布的另一项数据显示，截至7月11日当周，首次申请失业救济人数减少8，000人至20.8万人，为5月以来最低，优于市场预期的21.7万人。此前5月底至6月中旬申请人数一度升高，近期重新回落，部分原因是通用汽车和福特等汽车制造商取消了传统夏季停工安排。

　　截至7月4日当周，持续领取失业救济人数减少1.6万人至180.5万人，反映当前美国劳动力市场仍保持“招聘放缓、裁员同样有限”的稳定状态。

　　2026年7月17日（星期五），日本经济日程暂无数据发布。北京时间22：00，美国密歇根大学（Universityof Michigan）将公布7月消费者信心指数（Consumer Sentiment）及通胀预期（Inflation Expectations）。

　　经济资讯

　　本周四，日本央行公布的多项数据及市场动态显示，日本经济正处于通胀压力持续攀升、企业负担加重与财政货币博弈加剧的多重局面。日本央行行长植田和男当日与首相高市早苗举行会议，市场密切关注后续政策走向。

　　家庭通胀预期创历史新高。日本央行季度调查显示，6月份预期一年后物价上涨的家庭比例达90.4%，创2006年有可比数据以来最高，远超3月的83.7%。预计五年后物价上涨的家庭占比升至86.1%，亦创近二十年新高。家庭预计未来一年物价平均上涨13.1%，同样刷新纪录。与此同时，49.9%的受访者预计未来一年经济状况将恶化，为2008年12月以来最高。日本央行执行理事中村浩二在国会警告：“当价格上涨风险像现在这样高时，若未能及时对货币支持力度进行必要调整，这些风险可能变成现实，并对经济造成压力。”

　　近半数企业受加息冲击。 路透社同日公布的企业调查显示，约49%的日本企业正受到央行加息负面影响，更高的借贷成本损害盈利并抑制资本投资。一家机械制造企业负责人写道：“利息负担已比去年大幅增加，若进一步加息将产生巨大影响。”约三分之一的受访企业表示，当前利率环境已对资本投资造成不利影响。对于未来加息时机，27%的企业选择10月至12月，27%选择2027年上半年，26%则认为任何时候加息都不可取。日元疲软方面，55%的企业认为对盈利不利，仅三分之一认为有利。

　　债市波动引发财政担忧。 10年期日本国债收益率上周触及2.865%的30年高位，周四回落至约2.675%。前央行政策委员足立诚司警告，若10年期收益率突破3%关键关口，将引发市场对日本财政可持续性的质疑，政府可能施压央行加大债券购买。他指出，高市早苗政府的扩张性财政政策建立在经济增长超过长期利率的前提之上，一旦3%防线失守，这一前提将彻底动摇。日本央行已于6月将利率上调至1%的31年新高。足立诚司预计，央行可能在10月至明年1月间再次加息至1.25%，届时加息目标将从“调整货币支持力度”转向“抑制通胀”。

　　政策展望。消息人士称，日本央行本月（7月30-31日会议）将维持利率不变，但将继续警惕通胀超调风险。植田和男当日与高市早苗的会晤，以及后者有权提名央行两名理事会空缺成员，都为后续政策走向增添了不确定性。在家庭通胀预期飙升、企业承压与债市动荡的背景下，日本央行正面临加息抗通胀与维稳债市的两难抉择。

　　政治资讯

　　本周四，日本参议院内阁委员会以多数赞成表决通过了“日本国旗损坏罪法案”，该法案由自民党、日本维新会、国民民主党和参政党联合提交。由于这四党在参议院合计席位超过半数，预计法案将于17日参院全体会议上正式通过并成为法律。

　　法案规定，对“以明显令人感到不快、厌恶的方法公然损坏、移除、污损国旗者”处以刑罚。然而，审议过程中引发激烈争议。共产党参议员大门实纪史批评称“立法事实不明确，或许会限制和侵犯表达与思想的自由”，部分在野党认为处罚对象界定模糊、涉嫌违宪，可能对表达自由产生寒蝉效应，要求撤回法案。提出法案的自民党众议员平沼正二郎则回应：“罚则与表达内容无关，对表达自由的限制程度很轻。”

　　值得注意的是，在6月30日的众议院全体会议表决中，为抗议执政党蛮横的国会运作，包括共同提交法案的国民民主党与参政党在内的所有在野党均缺席。而此次参院委员会审议中，该法案附带了一项决议，明确政治性意见与艺术表达不属于处罚对象。

　　提交法案的维新会众议员阿部圭史曾在众院审议阶段表示“以法案通过为契机，能培养爱国心”，招致立宪民主党等批评，认为这会导致强制表达敬意，要求其撤回发言，但阿部未予同意。

　　金融资讯

　　7月16日，东京股市日经指数大幅回落，终盘较昨日重挫1915.97点，报收于66835.54点，时隔5个交易日失守67000点大关，跌幅为2.79%。受美股半导体板块跳水的拖累，股价处于高位的半导体和人工智能（AI）板块涌现卖盘，打压了大盘。

　　东证指数（TOPIX）下跌59.33点，收报4028.79点，跌幅为1.45%。全天成交量为21.2015亿股。隔夜美国股市上，由主要半导体股组成的股指下挫，波及东京股市。此前领涨的半导体制造装置巨头东京电子和爱德万测试等个股从早盘起跳水。

　　16日，高科技股占比较大的韩国股指也下跌，打击了投资者信心。东京股市近期持续上涨的个股也出现卖盘，银行、海运、商社等PRIME市场近7成个股收跌。

　　地缘战事

　　美伊冲突陷入僵局，红海新战线浮现。 美国总统特朗普加大对伊朗空袭力度，双方交火进入第六天，但军事施压未能迫使德黑兰让步。临时停火协议破裂后，特朗普面临国内日益高涨的反战压力和中期选举前的政治困境。伊朗则发出强硬信号：若美国袭击其电力基础设施，将敦促胡塞武装关闭红海曼德海峡——继霍尔木兹海峡之后另一条全球石油运输命脉。三位消息人士透露，德黑兰已要求胡塞武装做好准备，后者已在曼德海峡附近部署无人机和导弹。任何对红海的威胁都将同时切断中东两条主要石油出口路线，极大加剧全球能源危机。白宫发言人表示伊朗仍希望对话，但双方立场分歧严重。

　　乌克兰政治危机爆发。 总统泽连斯基解职改革派国防部长费多罗夫的决定引发罕见大规模抗议——基辅超千名示威者聚集总统府外，要求重新任命。35岁的费多罗夫公开猛烈抨击武装部队总司令瑟尔斯基将军，指责其阻挠国防倡议、“分裂国家”。无人机作战关键负责人亦辞职抗议。泽连斯基任命国家安全局代理局长赫马拉接任防长，但政治裂痕已公开化，暴露出“技术派”与“传统派”在战争方式上的深层分歧，给乌克兰战时团结带来严峻考验。

　　美日日内关注区间：

　　162.85-161.80

　　技术指标总结：

　　日本央行最新季度调查显示，日本家庭通胀预期继续升温，继企业通胀预期升至纪录高位后，家庭对未来物价上涨的预期也创下新高，反映价格压力正进一步扩大，为日本央行未来继续加息提供了依据。调查显示，6月预计未来一年物价上涨的家庭比例升至90.4%，创2006年有可比数据以来最高水平，高于3月的83.7%；预计未来五年物价上涨的家庭比例升至86.1%，接近二十年高位；家庭预计未来一年物价平均上涨13.1%，同样刷新纪录。虽然家庭通胀预期通常高于实际通胀水平，但调查反映出伊朗战争及日元疲软推高燃料和进口成本后，居民普遍预计生活成本仍将继续上升。同时，49.9%的受访者预计未来一年经济状况将恶化，为2008年12月以来最高。日本央行执行理事中村浩二表示，在当前物价上行风险较高的情况下，如延迟调整货币宽松政策，可能导致通胀风险进一步扩大并拖累经济。日本央行已于6月将政策利率上调至31年来高点1.0%，市场普遍预计7月30日至31日会议将维持利率不变，但继续关注通胀风险。前审议委员足立诚二预计，日本央行将在今年10月至明年1月期间再次加息至1.25%，因为进口价格上涨将在秋冬逐步传导至消费者物价，物价上涨范围不断扩大，将继续支撑央行收紧政策。

　　与此同时，路透社调查显示，日本央行持续加息已开始对企业经营造成压力。约49%的受访企业表示，加息已对经营产生不同程度负面影响，仅5%的企业认为利率上升有利于业务发展，另有46%的企业表示暂未受到影响。一家机械制造企业指出，融资成本自去年以来明显增加，若继续加息将进一步压缩利润。调查显示，12%的企业支持今年7月至9月再次加息，27%支持10月至12月加息，27%倾向于2027年上半年，而26%的企业认为任何时候进一步加息都不合适。约12%的企业认为政策利率升至1.25%便会抑制资本投资，16%认为门槛为1.5%，27%认为只有超过1.5%才会影响投资，但近三分之一企业表示当前利率水平已对资本支出形成不利影响。受市场预期利率进一步上升提振，三菱日联金融集团本周成为日本市值最高的上市公司。

　　企业调查还显示，美元兑日元持续走高对企业影响出现明显分化。约三分之一企业认为美元兑日元上涨有利于盈利，55%的企业认为弊大于利。美元兑日元上涨虽然提高了出口企业海外收入折算后的日元价值，但也推高了原材料、食品及能源等进口成本，在美国和以色列与伊朗冲突推升国际油价的背景下，企业成本压力进一步加大。一家食品企业表示，进口原材料成本持续上升，但产品提价空间有限，盈利能力受到挤压。约18%的企业正考虑调整截至明年3月财年的美元兑日元汇率假设，5%已完成调整，48%暂无调整计划。对于适合企业经营的汇率水平，28%的企业认为美元兑日元维持在140.00至149.99较为合适，27%认为150.00至159.99较为合理，仅1%的企业认为美元兑日元高于160仍符合企业利益。尽管日本政府此前曾动用创纪录的11.7万亿日元干预汇市，但效果有限，美元兑日元本月早些时候仍一度升至162.84，创40年来新高。

　　美国方面，6月零售销售环比增长0.2%，增幅虽为五个月来最小，但符合市场预期，5月数据则上修至增长1.0%，同比仍增长6.7%，显示消费者支出保持韧性。汽油价格回落导致加油站销售下降5.3%，但汽车销售增长1.9%，网络零售同样增长1.9%，电子家电、体育用品等消费保持稳健，抵消了部分拖累。尽管进口关税推高商品价格、中东局势增加生活成本，高收入家庭财富增长、退税、储蓄支撑及促销活动仍推动消费维持增长，美联储褐皮书也显示7月初消费者支出略有回暖，但消费者更倾向购买价格较低的商品。剔除汽车、汽油、建材和餐饮后的核心零售销售6月增长0.5%，进一步支持第二季度消费回升预期，亚特兰大联储GDPNow模型预计美国第二季度经济按年率增长1.3%。与此同时，截至7月11日当周，美国首次申请失业救济人数降至20.8万人，为5月以来最低，持续领取失业救济人数降至180.5万人，反映美国劳动力市场仍维持“招聘放缓、裁员同样有限”的稳定状态。数据公布后，美元小幅走强，美国国债收益率上升，而市场仍普遍预计美联储将在本月会议上维持利率不变。

　　技术指标显示，4小时级别布林带上轨切入点指向162.50区域水平为汇价提供短线动态阻力，布林带中轨运行线指向的162.20区域水平为走势界定潜在强弱分化，布林带下轨切入点指向的161.95区域水平为汇价提供短线动态支撑。当前汇价于布林带上轨区域运行，显示多头动能占据主导优势。布林带开口呈现收缩状态，表明短线波动率有所下降。与此同时，4小时级别14日RSI相对强弱指标处于59.70附近偏强区域，显示当前多头力量处于偏强格局，汇价具有上行潜力。

　　4小时级别来看，美日短线阻力构筑于162.85区域水平，日内汇价若能够突破该区域限制，有望上行对163.40区域水平发起挑战。下行结构来看，美日短线支撑构筑于下方161.80区域水平，日内汇价若失守于该区域防线，将面临回落测试161.25区域水平之风险。

　　整体来看，当前市场短线情绪趋于“谨慎”，日内汇价若可突破161.85区域限制，有望激发多头短线看涨情绪，为汇价上行挑战163.40区域水平提供信心支持。然而，若失守于161.80区域防线，将驱动市场短线看空情绪，加剧汇价回落测试161.25区域水平之风险。

　　美日短线走势路径参考：

　　上升：162.85-163.40

　　下降：161.80-161.25