6.5亿资金流向迈富时（2556.HK），中报盈喜带动开盘即涨27%的盈利核心？

来源：证券市场周刊

过去两年，AI产业经历了一场前所未有的技术竞赛。第一轮竞争属于GPU，第二轮竞争属于大模型。而今天，AI产业正进入第三轮竞争——商业模式竞争。

资本市场开始越来越少讨论参数规模、上下文长度和Token调用量，而更多关注一个更加现实的问题：

AI什么时候真正开始赚钱？

迈富时（2556.HK）发布的2026年中期盈利预告，或许正提供了一个值得观察的答案。

AI行业，已经进入”兑现利润”阶段

过去，大多数AI企业仍然停留在”投入换增长”阶段。

模型持续训练；算力持续投入；客户持续拓展；收入增长很快，利润却始终没有同步增长。

原因很简单。整个产业都在建设能力，真正能够商业化的场景仍然有限，而今年开始，产业开始出现变化。模型推理成本持续下降；模型能力逐渐趋同；企业客户开始更加关注：AI到底能不能替企业赚钱？

因此，AI竞争开始从Technology（技术）转向Business Outcome（业务结果）。这也是迈富时此次盈喜最值得关注的地方，从本次迈富时（02556.HK）盈喜发布后，拉升近25%就可见一斑。

AI应用真正卖的，不是Token，而是经营成果

很多人理解AI商业模式时，仍然停留在：卖API；卖Token；卖模型。

实际上，企业真正采购的从来不是这些。企业采购的是：更多订单；更高转化率；更低运营成本；更快决策效率。

换句话说，企业购买的还是：ROI。

迈富时公告中提出：场景Token定价锚点是客户业务价值。这意味着，公司正在完成AI商业模式最关键的一次升级：过去：按软件收费；后来：按Token收费；现在：按经营成果收费。这也将成为AI应用层真正建立长期定价权的重要一步，而迈富时的业绩数据已开始验证。

为什么应用层开始赚钱？

AI产业链可以简单理解为四层。第一层：GPU，提供算力。第二层：Foundation Models，提供智能能力。第三层：Enterprise Platform，管理企业知识。第四层：AI Agents，执行具体业务。

过去，整个产业利润主要集中在GPU。今天，随着推理成本不断下降，应用层反而拥有越来越大的利润空间。原因并不是GPU利润下降，而是应用层终于具备了商业闭环。

因为：客户真正购买的是最后一层，这一点也被市场开始关注，从资本的偏好迁移就已经开始显现。也就是：销售增长；客服效率；经营分析；供应链优化；企业决策。这些都属于：Business Outcome。而不是模型本身，也是企业真正愿意花钱的地方。

行业知识，开始成为新的护城河AI时代，真正能够形成壁垒的，越来越不是模型。模型正在快速同质化。真正难以复制的是：行业知识。企业流程。客户数据。工作流。组织经验。

迈富时累计服务超过21万家企业，覆盖721个细分行业。这些长期积累形成的不只是客户资源，更重要的是：企业知识资产。当这些知识不断沉淀进入KnowForce AI知识平台，再通过Agentforce智能体平台形成标准化AI Agents。于是，软件开始复制代码。AI开始复制知识。这也是AI平台能够形成规模效应的重要原因。

为什么利润释放速度开始加快？

除了收入增长，迈富时此次盈喜还有一个容易被忽略的信息。公司全面部署AI员工。营销；销售；客服；培训；均开始由AI参与。

对于一家AI企业而言，这意味着：不仅卖AI，也先使用AI。

国际AI行业有一个经典概念：Dogfooding。即：先让自己的产品服务自己。微软、Salesforce、Notion等企业都遵循这一逻辑。对于迈富时而言，AI不仅创造收入，也改善经营效率。收入增长与费用率下降同步发生，经营杠杆因此开始释放。这也是利润增长快于收入增长的重要原因之一。

AI应用，进入价值重估阶段

资本市场通常会经历三个阶段。

第一阶段：为故事定价。

第二阶段：为收入定价。

第三阶段：为利润定价。

AI行业过去两年，更多停留在第一阶段和第二阶段。而随着越来越多企业开始实现盈利，市场关注点开始发生变化。真正值得长期关注的，不是哪家公司拥有最大的模型，而是哪家公司能够持续将越来越便宜的模型能力，转化为越来越昂贵的企业经营成果。

从这个意义来看，迈富时此次盈喜，意义已经不仅是一份财务公告。它更像是AI应用层商业模式开始进入利润兑现阶段的一次验证。未来，中报正式披露的毛利率、现金流、AI业务收入占比及客户持续增长情况，仍将是观察这一趋势能否持续的重要指标。

但可以确定的是：AI产业的竞争，正在从”模型能力”走向”商业能力”。而真正能够持续创造企业价值的AI平台，也有望迎来属于应用层的新阶段。从迈富时本次盈喜预告，预计归母净利润同比，涨386%至494%，收入同比提升100%至121%，也进一步到股价上，转化为超24%的增长，就可以发现，资本的布局与股价的涨幅已开始逐步成为被验证的现实。

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