2026公募中期策略 富达基金聂毅翔：A股处于结构性牛市，利用量化辅助结合基本面研究，捕捉市场中的结构性机会

——半程回望，前瞻新局

近期 A 股市场结构分化加剧，流动性充裕支撑市场活跃度，部分赛道估值升温潜藏回调压力。富达可持续投资部负责人、基金经理聂毅翔结合自身低碳成长投资框架，分享了对当前市场阶段、风格轮动的判断，详解其依托全球投研网络搭建的 GARP 系统化选股体系，并梳理 AI 算力光通信、锂电储能两大核心长期赛道，同时结合可持续投资逻辑给出行业配置思路。

聂毅翔认为，目前市场大致处于新一轮成长风格占优的结构性牛市下半场。目前的经济基本面暂不支持全面牛市，但是，市场整体流动性依然具备坚实支撑，部分行业估值易出现阶段性泡沫化，投资者需保持清醒，警惕牛市下半场快速冲高后的回调风险。

识别结构性成长资产，把握长期超额收益

在当前以结构性机会为主导的市场环境下，投资回报更多源于对市场结构的观察和捕捉，以及对产业趋势、企业质量和盈利确定性的长期识别。因此，我们构建了一套适应A股特征的投研辅助体系，借用量化观察替代主动预测，寻求描述并识别市场中的结构性机会及其变化。

具体到投资实践中，富达低碳成长策略搭建了一套完整的自下而上与自上而下相结合的系统化投研体系，以GARP（Growth at Reasonable Price）理念为核心，结合量化分析与基本面研究，在坚持自下而上挖掘个股的基础上，同步纳入宏观市场结构观察做动态校准，持续跟踪成长、质量、价值、小盘等风格因子的轮动规律以辅助选股与组合构建。

在个股筛选上，策略优先挖掘具备持续盈利增长能力、长期竞争优势以及较高盈利可见度的企业，从订单情况、技术壁垒、客户结构等多个维度做综合基本面校验；同时坚持估值纪律，通过行业横向比较、历史估值区间研判及管理层资质评估等，在成长性与估值合理性之间把握动态平衡。

依托富达覆盖上海、香港、新加坡、伦敦、东京等全球研究网络与全球化投研平台，我们能够借助更广阔的全球产业链视角与跨市场联动研究能力，更深入理解宏观周期与行业变化，并通过完善的量化工具与市场结构分析体系进行支持。此外，借助内部Insight系统沉淀历史研究成果，我们能利用全球多资产团队协同研究机制（如半导体产业链的跨区域交流、地缘事件的联合研判），提升投资判断的准确性与一致性。

聚焦三大结构主线，兼顾收益与可持续发展

从行业配置角度看，富达低碳成长策略锚定科技创新与能源转型两大长期趋势，重点关注三条结构性主线。

第一，我们认为AI属于长周期的产业演变，不会通过单一牛市就完成爆发，未来大概率会经历“热度升温-阶段调整-商业成熟”的路径。当前行业仍处于发展早期，算力等基础设施建设先行，具备行业影响力的应用层龙头尚未完全显现，部分海外相关企业已展现出较好的成长潜力。

在赛道布局上，我们重点看好光模块及产业链，同时关注存储、多模块等电力环节与配套电力基建等相关细分领域机会。随着服务器与计算节点数量的增长，对光通信互联互通的需求将呈几何倍数增长。在具体的个股挖掘上，我们目前更倾向布局行业一线企业。现阶段行业普遍存在物料供给紧张问题，一线企业供应链管控、物料锁定能力更强，在生产稳定性保障方面具有更强的确定性。同时，光通信等领域一线企业与大客户合作深度更高，客户壁垒显著。在盈利层面，一线厂商盈利能力突出，海外客户合作也能带来更优毛利率；相比之下，二线企业多聚焦非核心客户，盈利能力与业务扩张空间相对有限。

第二，新能源、锂电及储能产业链具备长期配置价值。从基本面来看，无论后续能源价格如何变化，美伊战争实质上增加了全球的能源焦虑。未来全球能源供需格局仍偏紧张，新能源汽车渗透率、单车带电量持续提升，同时叠加储能行业的快速发展，动力与储能电池中长期需求具备支撑。锂资源预计未来 2-3 年行业供给将维持偏紧格局。目前碳酸锂价格已有所回升，带动产业链企业盈利迎来改善。与此同时，龙头企业新增产能投产时间有所延后，行业整体供需关系并未发生根本性扭转。中长期来看，产业链上游标的业绩弹性或优于中游制造环节。

第三，作为低碳成长策略的核心特色，我们在把握结构性成长机会的同时，始终把碳排放维度作为投资决策的重要参考。我们相信，将可持续发展因素与基本面研究深度结合，有助于发掘具备长期成长潜力的优质企业，实现长期投资回报与可持续发展目标的统一。

后市展望

展望后市，我们组合短期内仍将重点布局 AI、半导体设备、新能源及其产业链等具备长期成长动能的方向；但鉴于当前科技板块交易热度偏高，需警惕资金集中调仓引发的阶段性调整风险；叠加年末资金获利了结的潜在压力，市场波动可能有所加剧。因此，组合在顺应主流成长风格的同时，也已开始逐步小幅向价值方向做出防御性布局，以应对市场风格切换的风险。

消费板块目前仍处于基本面修复阶段，尚未形成明确回暖信号；从PB-ROE角度，非银金融目前性价比很高。海外市场层面，短期美联储加息概率偏低，但长期仍存政策调整预期；同时，港股行情的持续走强需等待国内经济与海外流动性的共振，因此我们对港股整体保持谨慎，暂不主动加大配置。

风险提示：以上观点仅供投资者参考，不构成具体的投资建议，基金投资需谨慎。本报告中的观点是基于基金管理人认为可信的公开资料和目前市场情况分析得出，具有时效性，仅供参考，不作为投资建议。

公募中期策略栏目介绍：

聚焦各大公募基金年中策略分享精华，复盘上半年市场行情与基金运行答卷，汇总基金公司投研对下半年市场趋势、行业机会的深度判断，挖掘具备长期成长价值的赛道与资产。