IPO雷达丨环能涡轮IPO上会在即：九成收入仰仗海外，上半年净利预降四成

深圳商报·读创客户端记者 张弛

近日，北京证券交易所上市委员会公告显示，常州环能涡轮动力股份有限公司（简称“环能涡轮”，证券代码874798）的IPO申请将于7月22日上午9时上会审议。这家涡轮增压器“小巨人”企业，在光鲜的业绩增长曲线背后，正面临着汇率波动吞噬利润、境外市场依赖度过高、家族绝对控股等多重考验。

来源：公司公告

环能涡轮主营业务为涡轮增压器零部件及整机的研发、生产与销售，产品主要面向国际汽车后市场。公司IPO于2025年12月30日获得北交所受理，2026年1月27日进入问询阶段。

公司本次拟公开发行股票不超过15,546,897股（未考虑超额配售选择权），发行完成后公众股东持股比例不低于25%，拟募集资金约3.98亿元，用于涡轮增压器及其核心零部件生产基地、能源动力装备及其核心零部件产业化、研发中心建设三个项目。

公司的境外依赖程度令人瞩目。招股书披露，报告期内（2023年至2025年），公司境外市场销售收入分别为32,728.66万元、38,074.89万元、52,175.07万元，占营业收入的比例分别高达92.94%、89.28%、93.25%。产品出口以欧洲为主，公司经营业绩与国际宏观形势、贸易政策的波动密切相关。

从近年财务数据来看，环能涡轮的业绩曲线呈现“增收不增利”的特征。2023年至2025年，公司营业收入分别为35,215.41万元、42,647.28万元和55,952.03万元，保持快速增长。归属于母公司所有者的净利润分别为9,211.03万元、16,111.90万元和17,825.68万元。2025年全年，公司营业收入5.59亿元，同比增长31.20%，扣非净利润1.67亿元，同比增长15.27%。

然而进入2026年，形势急转直下。2026年1-3月，环能涡轮实现营业收入12,917.31万元，较上年同期仅微增0.12%，但净利润仅为2,822.64万元，同比大幅下降46.74%。公司预计2026年1-6月净利润为5,800万元至6,200万元，同比下降40.97%至36.90%；扣非净利润为6,200万元至6,600万元，同比下降34.51%至30.28%。

业绩断崖式下跌的罪魁祸首，是汇率波动。招股书显示，2026年1-3月，公司汇兑损失金额高达1,423.83万元，而2025年同期为汇兑收益640.98万元，仅此一项就相差2,064.81万元。公司预计2026年1-6月汇兑损失达3,236.40万元，而2025年同期为汇兑收益1,022.44万元。

环能涡轮坦言，若剔除汇兑损益影响，2026年上半年净利润及扣非净利润同比不会出现大幅下降。但问题是，汇率风险恰恰是这家九成收入来自境外的企业无法回避的系统性风险。报告期各期，公司汇兑损益金额分别为-693.31万元、-1,064.16万元、801.83万元，波动剧烈。美元汇率走弱已导致汇兑损益由负转正、产生汇兑损失。

除了汇率冲击，毛利率也在持续走低。报告期各期，公司综合毛利率分别为45.14%、43.45%、42.56%。公司解释称，美元汇率波动及整机业务占比提升等因素导致毛利率同比下降-。

值得关注的是，涡轮增压器整机的毛利率远低于零部件。报告期内，环能涡轮整机毛利率分别为39.08%、33.71%和31.85%，呈持续下滑趋势。而公司此次募投项目中，涡轮增压器整机产能拟提升249.79%。在整机毛利率本就低于零部件且持续走低的背景下，如此大规模的产能扩张能否顺利消化、是否会进一步拉低整体盈利水平，存在较大不确定性。

环能涡轮的IPO之路并非坦途。北交所在问询函中重点关注了多个核心问题。

境外销售真实性首当其冲。公司第三方回款比例高企，且仅对50万元以上经销商及前五大客户中的经销商、贸易商开展进销存及终端销售核查，50万元以下中小经销商的核查存在盲区。与此同时，贸易商数量从2022年的12家激增至2025年的52家。

治理层面，环能涡轮实际控制人章景初、裴腊妹、章璟璇、章璟琳、唐云冰五人合计控制公司91.31%的表决权，控制权集中度极高。家族绝对控股的股权结构，使中小投资者的利益保护面临挑战。此外，创始人章景初在1988年至2009年期间历任常州兰翔机械总厂设计所所长、分厂厂长、副总工程师等国企职务，却于2002年投资设立环能涡轮并担任董事，任职与投资时间长达七年有余的重合期，触及国企管理人员投资禁令的合规性质疑。

财务内控方面，公司存在现金收付款、关联方代收货款、第三方回款等不规范情形。关联方环能公司（马绍尔）2022至2023年代收货款合计逾700万美元、滞留一年有余方转回，该关联方已于2025年3月注销。

募投项目合理性同样备受质疑。环能涡轮账面货币资金高达7.02亿元，足以覆盖未来一年5.37亿元的运营资金需求，却仍向市场募资3.98亿元。在整机产能拟大幅扩张249.79%的背景下，北交所已明确要求公司说明对新增产能是否有足够的市场消化能力。

环能涡轮即将于7月22日迎来上会大考。这家九成收入依赖海外、业绩被汇率波动严重拖累、家族绝对控股的“小巨人”，能否叩开北交所的大门，市场拭目以待。

审读：陈庆