加氢苯半年度总结：上半年市场先扬后抑，行业盈利空间大增

加氢苯半年度总结：上半年市场先扬后抑，行业盈利空间大增

【导语】2026年上半年，加氢苯市场呈先扬后抑走势，地缘风险溢价主导行情，推动价格阶段性上行，随后地缘因素消退，市场回归基本面，价格高位回落。行业利润由亏转盈，但后期再度承压。展望下半年，市场整体或呈先扬后抑格局，7月存反弹窗口，此后随供应恢复及需求跟进乏力逐步下行，年末价格跌至低位后或现底部回暖。

上半年加氢苯市场整体呈先扬后抑走势。山东地区上半年均价为7274元/吨，较2025年同期的6657元/吨上涨617元/吨，涨幅达9.27%。具体来看，1-2月，受春节前后现货需求回暖提振，加氢苯价格自低位温和回升；进入3月，地缘突发事件骤然推涨行情，高价区间延续至5月。随后，伴随美伊协议逐步落地，国际油价承压回落，国内下游需求跟进乏力，成本传导受阻，多重利空叠加，市场自高位出现显著回调。

图1 2023-2026年山东加氢苯价格走势图

数据来源：卓创资讯

中东事件爆发，地缘溢价驱动产业链产品价格共振上涨

2026年上半年，国际原油价格主要围绕地缘政治风险溢价展开波动，而油价波动是主导价格波动的核心变量，通过纯苯→加氢苯/粗苯产业链路径对加氢苯价格形成阶段性传导，整体呈现三阶段特征：

累积期（1-2月）：中东局势持续紧张，但尚未对原油供应构成实质性冲击，油价震荡偏强运行，实际传导力度有限。爆发期（3-5月）：美伊冲突升级，霍尔木兹海峡通行受阻，地缘风险溢价急剧攀升，WTI原油单周涨幅一度超20%。受此带动，苯链成本端快速上移，加氢苯价格在产业链产品推涨下宽幅走高。消退期（6月）：美伊双方达成协议，霍尔木兹海峡恢复通航，前期积累地缘溢价迅速回吐，原油价格宽幅下挫，苯链成本支撑随之瓦解，加氢苯价格亦转入震荡下行通道。

加氢苯与原料粗苯价差走扩，上半年行业盈利空间大增

2026年上半年，以山东地区为例，苯加氢行业平均利润约为231元/吨，较2025年同期显著提升297元/吨，行业实现由亏转盈，并持续维持较高盈利空间。在此期间，山东地区粗苯与加氢苯的平均价差扩大至1528.46元/吨，环比、同比分别增长29.17%、9.27%。这一变化主要源于2025年行业持续亏损、开工负荷偏低，部分低价粗苯货源积压至2026年上半年集中释放，因此在行情连续上涨过程中，原料粗苯涨幅明显不及加氢苯，行业利润得以快速修复。高盈利空间刺激企业生产积极性大幅提升，上半年行业平均开工负荷达67.81%，同比提高7.36个百分点。然而，进入5月下旬后，前期高开工已逐步消耗完低成本原料，粗苯供应再度转向偏紧格局，粗苯与加氢苯价差随之收窄，行业利润骤降，甚至陷入微亏状态。

图2 2024-2026年山东加氢苯-粗苯价差及行业盈利走势图

数据来源：卓创资讯

山东加氢苯与石油苯区域价差走势分化

2026年上半年，山东加氢苯与山东石油苯价差均值收窄至7.10元/吨，较2025年均值下降20.22元/吨。同期山东加氢苯与华东石油苯价差均值扩大至109.92元/吨，较2025年均值走扩48.38元/吨。霍尔木兹海峡持续封锁引发原油供应担忧，叠加华东及华南部分炼厂负荷下降、进口纯苯同比减少，华东石油苯价格获得更强支撑，区域溢价扩大。与此同时，苯加氢开工率维持高位，加氢苯货源供应充裕，对山东本地市场形成有效补充。同时，山东加氢苯依托区域优势货源流向操作灵活，山东加氢苯货源向华东市场流动增加，带动山东加氢苯与山东石油苯价差收窄。

下游产品：价格向下传导不畅，难改疲态

2026年上半年，受中东地区突发性地缘政治事件影响，纯苯及加氢苯价格一度阶段性上行，暂时脱离2025年的低位运行区间。但从终端需求表现来看，塑料及化纤制品的国内消费及出口订单增量均相对有限，上游原料端的价格涨势未能有效向中下游传导。进入6月后，随着地缘风险溢价逐步消退，市场定价逻辑重新回归基本面因素。在下游负反馈效应持续累积的背景下，纯苯及加氢苯市场承压回调，价格进入下行通道。

图3 2024-2026年纯苯下游综合毛利

数据来源：卓创资讯

下半年市场展望：或整体呈现先涨后跌运行趋势

预计下半年加氢苯市场整体走势呈先扬后抑格局，年末存在阶段性反弹契机。其中，7月份受美伊冲突反复及国际原油高位反复影响，纯苯价格获得提振，加之前期价格已至阶段性低位且下游需求存在小幅改善预期，加氢苯市场迎来反弹窗口；8至9月间，随着原油供应逐步恢复，油价中枢下移，对国内苯链形成压制，同时纯苯价格升至相对高位后下游追涨乏力，而传统“金九银十”旺季表现近年持续偏弱，加氢苯缺乏利好驱动，或随油价及相关石油苯进入下行通道；10至11月，受需求淡季及季节性波动规律影响，市场或继续承压运行；12月份，临近年末，价格经前期深度调整后跌至低位，买盘介入意愿增强，市场或出现底部回暖。预计下半年山东地区加氢苯主流运行区间为6500-7800元/吨。

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