开普云上市首亏即遭监管“拷问”！子公司业绩承诺期一过就“变脸”？2.14亿元“无合同”存货悬顶，年内股价重挫60%

自2020年上市以来首次交出亏损年报，便引发监管高度关注。

7月15日晚，开普云（688228）发布公告，针对上交所关于2025年年度报告审核问询函的相关问题进行了回复。

开普云2025年年度报告显示，公司全年实现营业收入4.19亿元，同比减少32.18%；归母净利润-1100.18万元，由盈转亏，同比锐减153.44%。这是公司自2020年上市以来首次年度亏损，2024年归母净利润为2059万元。

进入2026年，颓势未见扭转，一季度公司营业收入同比再降21.44%至4737万元；归母净利润亏损843.05万元，同比暴跌1251.33%；经营活动现金流净额为-5736.72万元，同比下降25.33%。

对于2025年度首亏“成绩单”，公司在回复中将原因归结为多重因素的叠加。从业务板块看，除数智政务业务外，AI大模型与算力、AI内容安全、数智能源三大业务收入全线下跌，其中AI大模型与算力业务收入暴跌66.98%，数智能源业务收入下滑39.61% 。

对于2025年营业收入大幅下滑，开普云在年报中表示，主要原因是受外部环境及公司战略转型主动调整影响，公司适当缩减部分IT业务规模，致使营业收入下滑。此外，公司出现净亏损的主要原因系营业收入下降带动毛利额同比减少，叠加业务结构战略调整期的成本费用具有一定刚性。

值得注意的是，曾是业绩支柱的数智能源业务，因核心客户国家电网体系采购模式骤变，从“项目验收制”切换为“工作量结算制”，导致项目验收和收入确认周期被系统性拉长。

此次问询函的核心焦点，直指公司前期收购的子公司——北京天易数聚科技有限公司（以下简称“天易数聚”）。

回溯2021年8月，开普云以高溢价收购天易数聚57.159%股权。2025年年报显示，公司因前期收购天易数聚形成商誉期末账面原值1.65亿元，本期减值准备增加1643.88万元。天易数聚在2021年至2023年的业绩承诺期内，以101.81%的完成率“踩线达标” 。然而，承诺期一过，其业绩立即上演“变脸”：2024年营业收入3.05亿元，同比减少10.01%，净利润2272.07万元，同比减少47.68%；2025年营业收入1.84亿元，同比减少39.61%，净利润845.24万元，同比减少62.80%。

值得玩味的是，早在2024年天易数聚业绩已显颓势时，公司并未计提减值，其解释称当时问题属“阶段性”。但2025年情况恶化后，公司方确认“盈利能力下滑因素已固化为持续性减值迹象” 。

对此，公司在回复中将天易数聚的困境归因于“外部不可抗力”：一是客户国网体系变更结算模式导致确收滞后；二是AI技术普及替代了部分基础数据处理需求；三是行业竞争加剧导致公司主动放弃了低毛利项目。

除经营问题外，公司的财务处理手法亦引发监管关注。

研发投入资本化方面，2025年公司在总研发投入缩减17.11%的情况下，资本化研发投入反而大增34.95%，资本化率从21.68%跃升至35.29% 。公司解释称，系聚焦“AI算力+智能体+智慧应用”全栈战略布局，主动将研发资源由传统业务向AI战略业务集中倾斜所致，并坚称符合会计准则，不存在通过不当研发资本化调节利润的情形。

更令人担忧的是存货数据。

2025年年报显示，公司存货期末账面余额2.60亿元，计提减值准备1303.74万元，账面价值2.47亿元，同比增加27.23%，主要为合同履约成本。读创财经注意到，截至2025年12月31日，公司竟有约2.14亿元（占比82.15%）的合同履约成本金额尚未与客户签订正式合同 。

其中，2025年12月31日，公司合同履约成本中前十大未签约项目合计金额为1.97亿元，占期末合同履约成本余额比重为75.84%，占未签订合同（不含无需签订合同）对应合同履约成本余额比重为94.60%。

针对尚未签订合同的项目，上交所要求公司说明原因及期后签约情况，是否存在长期挂账的项目及原因。

公告显示，这些“先上车后补票”的成本，大多来自天易数聚在国网框架协议下的先行投入。公司表示，这是客户结算模式由“项目验收制”转为“工作量结算制”过程中导致的阶段性问题。尽管公司强调客户资信良好，风险可控，但在收入下滑背景下，如此大规模的无合同存货若未来无法顺利转化为订单，减值风险不容忽视。

据公告，公司已建立专项工作机制，通过建立专项对接机制、全面适配新结算规则、推行分批结算模式等方式，加速签约和收入转化。

资料显示，开普云信息科技股份有限公司创立于2000年，AGI时代全栈AI产品服务提供商。公司于2020年3月在上交所上市。

截至7月16日下午发稿，开普云报68.44元/股，今年以来累计跌幅超60%。最新总市值46.2亿元。

来源：读创财经

审读：陈庆