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投资人盯上了“上市公司二代”|Frontline

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大家好,这是【Frontline】第十一期,带你感受真实的市场水温。这一期,我们来聊一聊募资。

前不久与一位机构朋友A聊到近况,当时他正在集中精力策划一项新业务,方向类似私董会,同时会穿插游学、夏令营等活动。

这类业务其实在VC中并不罕见,过去大多是作为投后赋能的形式存在。但A告诉我,与其他机构服务被投企业不同,他们这次的目标对象非常明确——上市公司二代。目的也很简单:通过这种方式,提前把下一批潜在LP网罗住,为未来的募资铺路。

我又拿着这条线索去问了几位IR,果不其然,这一群体同样被他们列入了重点(潜在)“攻略”对象,有人坦言:“现在每天的工作都在琢磨如何给二代做转型和资产保值”。

找上市公司二代募资,正在成为GP们心照不宣的新方向。

为什么是二代?

从时间节点来看,当前恰好正处于上市公司管理层新老交替的密集时期。远的不说,仅过去一个月就发生了多起“民企二代接班”的案例:

6月22日,新三板公司山西太康高科节能发布公告,公司创始人兼实控人张四会改任总经理,张四会之子,1994年出生的张嘉旭正式出任董事长;

6月15日,仁和药业发生工商变更,创始人杨文龙将其持有的仁和集团73.1137%股权以0元价格转让给1990年出生的儿子杨潇,后者正式成为公司实际控制人;

6月2日,“猪茅”牧原股份亦发布公告,宣布了管理层的权力更迭,其中新加入董事会的秦牧原与高曈,均为公司“二代”管理层的核心人物。

5月30日,医药制造公司珍宝岛宣布完成新一届董事会换届选举,创始人方同华之女、39岁的方福鑫当选公司第六届董事会董事长;

5月21日,男装巨头雅戈尔也发布公告称,公司创始人李如成之女李寒穷正式接任董事长兼总裁。

这还只是过去一个月的样本。如果把时间拉长,福耀玻璃曹德旺之子曹晖、博瑞医药袁芬妮、双箭股份沈凯菲等,都已陆续完成交接。一代退场、二代登台,正在成为A股上市公司群体中一道不容忽视的风景线。

GP们盯上这个时间窗口,逻辑并不复杂。

如今的一级市场,上市公司无疑是最受欢迎的市场化LP之一。据Wind数据不完全统计,2026年以来,传统行业上市公司以LP身份参设私募股权基金的主体约20家,而2025年同期仅约5家,同比大幅增长。对GP而言,抓住二代,某种意义上就是锁定了未来这些上市公司LP的入口。

当然,即便这些二代短期内无意或无法接班,仅作为个人LP,也是极为优质的募资对象。

在险资、机构LP愈发审慎、国资又带着返投压力的当下,个人LP重新成为GP们竞相挖掘的方向。而“二代”们兼具资金实力与产业资源,优渥的成长环境还赋予了这一群体敢闯敢试的底气——“有魄力”、“有远见”、“认知水平高”,这是本次交流中,投资人们给出的普遍画像。

此外,不止一位投资人提到,这批年轻人还有一个共同特点——非常想证明自己。

这让我想起近期向佐与易立竞那场长达四小时的访谈,向佐在镜头前坦承自己就是“扶不起的阿斗”,却始终在试图向父母证明自己的价值。这种宿命感与证明欲,在二代群体中并不少见。而做股权投资,无疑是他们高效证明自身能力的一条捷径。

GP想要LP,二代却想当GP

逻辑听起来很顺畅,但实际操作中,GP们很快发现了一个尴尬的错配。

过去,无论是上市公司还是高净值个人,刚开始接触股权投资时普遍选择从做LP入手,这是上一代人的路径,但新一代年轻人并不这么想。“刚开始他不懂,你还能引导一两次;等他熟悉了、明白了,可能就自己干了。”投资人Simon(化名)表示。

在他看来,这背后除了性格使然,还有一个更底层的因素,就是市场的选择。“如今的硬科技时代,实际上是拉低了二代们的投资门槛。”

这话乍听起来有些反常识,但细想起来也确实在理:一方面,现在的一级市场投资方向高度集中,大多聚焦在政府工作报告里那几个赛道;另一方面,钱都流向了头部项目。这些要素一结合,意味着投资某种程度上是在打“明牌”。那么这时候考验的就不只是你的研判能力,反而更多是你的资源禀赋了。

“现阶段很少有完全依靠产业链的深度研判投中项目了,这种机构实际上很值得市场尊重,他们维护了最后的秩序。”Simon感叹道。

当投资从“靠专业判断”变成“靠资源拿份额”,二代们手握上市公司产业资源和庞大的人脉网络,天然具备优势,他们不需要通过GP来搭桥,自己就能搞定份额。

此外Simon提到,“门槛变低”的原因还在于获取信息的渠道更加多元了。过去一代们倾向做LP,是因为当时的一级市场存在明显的信息差,但是现在随着B站/抖音/小红书等自媒体渠道的出现,叠加AI的爆发,这个“信息墙”正在被打破。

事实上,已经有“上市公司二代”作为GP在股权投资市场崭露头角了。

最典型的代表莫过于美的“太子”何剑锋。作为美的集团创始人何享健的儿子,何剑锋早年独自创办了盈峰集团,并成立了全资子公司盈峰投资,如今该机构已经成为华南地区重要的产业投资方,管理着超过50只基金,投资事件近百起,投中了云鲸智能、云知声等多家独角兽。

世纪金源二代黄涛则是另一条路径的样本。自2018年接替父亲黄如论成为世纪金源实际控制人以来,黄涛在投资领域动作频频,先后通过集团直投、旗下腾云资本投资了安龙生物、亿康基因、碳华新材料等多家公司。上个月在港股上市的两家公司,乐动机器人与驭势科技的股东列表里,也同样出现了世纪金源的身影。

对于GP而言,这或许是一个有些尴尬的局面:你盯上了二代的钱包,二代盯上了你的生意。因此,想要赢得二代们的钱,靠传统的募资话术恐怕已经不够用了,而是需要拿出真正能打动他们的东西——要么是GP无法绕开的专业壁垒,要么是二代们自己拿不到的稀缺份额。

否则,这些年轻人迟早会自己坐上牌桌,成为你的对手。

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