投资人盯上了“上市公司二代”｜Frontline

大家好，这是【Frontline】第十一期，带你感受真实的市场水温。这一期，我们来聊一聊募资。

前不久与一位机构朋友A聊到近况，当时他正在集中精力策划一项新业务，方向类似私董会，同时会穿插游学、夏令营等活动。

这类业务其实在VC中并不罕见，过去大多是作为投后赋能的形式存在。但A告诉我，与其他机构服务被投企业不同，他们这次的目标对象非常明确——上市公司二代。目的也很简单：通过这种方式，提前把下一批潜在LP网罗住，为未来的募资铺路。

我又拿着这条线索去问了几位IR，果不其然，这一群体同样被他们列入了重点（潜在）“攻略”对象，有人坦言：“现在每天的工作都在琢磨如何给二代做转型和资产保值”。

找上市公司二代募资，正在成为GP们心照不宣的新方向。

为什么是二代？

从时间节点来看，当前恰好正处于上市公司管理层新老交替的密集时期。远的不说，仅过去一个月就发生了多起“民企二代接班”的案例：

6月22日，新三板公司山西太康高科节能发布公告，公司创始人兼实控人张四会改任总经理，张四会之子，1994年出生的张嘉旭正式出任董事长；

6月15日，仁和药业发生工商变更，创始人杨文龙将其持有的仁和集团73.1137%股权以0元价格转让给1990年出生的儿子杨潇，后者正式成为公司实际控制人；

6月2日，“猪茅”牧原股份亦发布公告，宣布了管理层的权力更迭，其中新加入董事会的秦牧原与高曈，均为公司“二代”管理层的核心人物。

5月30日，医药制造公司珍宝岛宣布完成新一届董事会换届选举，创始人方同华之女、39岁的方福鑫当选公司第六届董事会董事长；

5月21日，男装巨头雅戈尔也发布公告称，公司创始人李如成之女李寒穷正式接任董事长兼总裁。

这还只是过去一个月的样本。如果把时间拉长，福耀玻璃曹德旺之子曹晖、博瑞医药袁芬妮、双箭股份沈凯菲等，都已陆续完成交接。一代退场、二代登台，正在成为A股上市公司群体中一道不容忽视的风景线。

GP们盯上这个时间窗口，逻辑并不复杂。

如今的一级市场，上市公司无疑是最受欢迎的市场化LP之一。据Wind数据不完全统计，2026年以来，传统行业上市公司以LP身份参设私募股权基金的主体约20家，而2025年同期仅约5家，同比大幅增长。对GP而言，抓住二代，某种意义上就是锁定了未来这些上市公司LP的入口。

当然，即便这些二代短期内无意或无法接班，仅作为个人LP，也是极为优质的募资对象。

在险资、机构LP愈发审慎、国资又带着返投压力的当下，个人LP重新成为GP们竞相挖掘的方向。而“二代”们兼具资金实力与产业资源，优渥的成长环境还赋予了这一群体敢闯敢试的底气——“有魄力”、“有远见”、“认知水平高”，这是本次交流中，投资人们给出的普遍画像。

此外，不止一位投资人提到，这批年轻人还有一个共同特点——非常想证明自己。

这让我想起近期向佐与易立竞那场长达四小时的访谈，向佐在镜头前坦承自己就是“扶不起的阿斗”，却始终在试图向父母证明自己的价值。这种宿命感与证明欲，在二代群体中并不少见。而做股权投资，无疑是他们高效证明自身能力的一条捷径。

GP想要LP，二代却想当GP

逻辑听起来很顺畅，但实际操作中，GP们很快发现了一个尴尬的错配。

过去，无论是上市公司还是高净值个人，刚开始接触股权投资时普遍选择从做LP入手，这是上一代人的路径，但新一代年轻人并不这么想。“刚开始他不懂，你还能引导一两次；等他熟悉了、明白了，可能就自己干了。”投资人Simon（化名）表示。

在他看来，这背后除了性格使然，还有一个更底层的因素，就是市场的选择。“如今的硬科技时代，实际上是拉低了二代们的投资门槛。”

这话乍听起来有些反常识，但细想起来也确实在理：一方面，现在的一级市场投资方向高度集中，大多聚焦在政府工作报告里那几个赛道；另一方面，钱都流向了头部项目。这些要素一结合，意味着投资某种程度上是在打“明牌”。那么这时候考验的就不只是你的研判能力，反而更多是你的资源禀赋了。

“现阶段很少有完全依靠产业链的深度研判投中项目了，这种机构实际上很值得市场尊重，他们维护了最后的秩序。”Simon感叹道。

当投资从“靠专业判断”变成“靠资源拿份额”，二代们手握上市公司产业资源和庞大的人脉网络，天然具备优势，他们不需要通过GP来搭桥，自己就能搞定份额。

此外Simon提到，“门槛变低”的原因还在于获取信息的渠道更加多元了。过去一代们倾向做LP，是因为当时的一级市场存在明显的信息差，但是现在随着B站/抖音/小红书等自媒体渠道的出现，叠加AI的爆发，这个“信息墙”正在被打破。

事实上，已经有“上市公司二代”作为GP在股权投资市场崭露头角了。

最典型的代表莫过于美的“太子”何剑锋。作为美的集团创始人何享健的儿子，何剑锋早年独自创办了盈峰集团，并成立了全资子公司盈峰投资，如今该机构已经成为华南地区重要的产业投资方，管理着超过50只基金，投资事件近百起，投中了云鲸智能、云知声等多家独角兽。

世纪金源二代黄涛则是另一条路径的样本。自2018年接替父亲黄如论成为世纪金源实际控制人以来，黄涛在投资领域动作频频，先后通过集团直投、旗下腾云资本投资了安龙生物、亿康基因、碳华新材料等多家公司。上个月在港股上市的两家公司，乐动机器人与驭势科技的股东列表里，也同样出现了世纪金源的身影。

对于GP而言，这或许是一个有些尴尬的局面：你盯上了二代的钱包，二代盯上了你的生意。因此，想要赢得二代们的钱，靠传统的募资话术恐怕已经不够用了，而是需要拿出真正能打动他们的东西——要么是GP无法绕开的专业壁垒，要么是二代们自己拿不到的稀缺份额。

否则，这些年轻人迟早会自己坐上牌桌，成为你的对手。