一句话点评：九安医疗（002432）到底值不值得投资？

半年净利暴增超两倍，九安医疗这次靠的不是卖试剂盒。

7月14日，九安医疗（002432）披露半年度业绩预告——预计上半年归母净利润28亿元至34亿元，同比增长204.29%至269.5%。次日，股价一字涨停，报收66.99元。而在此之前，公司2026年一季度营收仅3.01亿元，同比下降40.54%。

业绩与收入之间的巨大反差，让这家昔日的IVD龙头再次成为市场焦点。

基本面：营收萎缩，利润暴增，核心驱动力是投资

九安医疗的主营业务为家用医疗器械的研发、生产及销售，旗下拥有全球知名自主品牌“iHealth”，电子血压计年销售量在全球范围内名列前茅。公司同时确立了“医疗健康经营性主业+大类资产配置投资主业”的双主业发展模式。

2025年全年，公司实现营业收入13.66亿元，同比下降47.32%；归母净利润22.67亿元，同比增长35.84%；扣非净利润22.92亿元，同比增长36.39%。营收腰斩，利润却逆势增长——核心原因是投资收益已成为主要利润来源。

2025年公司投资收益与公允价值变动合计达28.32亿元。经营活动现金流净额为-1.67亿元，上年同期为9.87亿元。公司拟每10股派现16.5元（含税）。

2026年一季度，营收3.01亿元，同比再降40.54%；归母净利润2.94亿元，同比增长10.23%。试剂盒政府订单销量下降是营收持续萎缩的主因。毛利率69%，净利率100.99%，净利率畸高源于投资收益的贡献。但需注意，一季度有息负债达64.93亿元，同比大增79.65%。

2026年上半年业绩预告则更为亮眼。归母净利润28亿元至34亿元，同比增长204.29%至269.5%；扣非净利润28.5亿元至34.5亿元，同比增长223.56%至291.68%。业绩大增的核心驱动力并非医疗主业放量，而是科创投资领域布局收益显现——报告期内底层标的估值上涨。

以业绩预告均值计算，公司市盈率（TTM）约5.98倍至6.84倍，市净率约1.36倍。

技术面：一字涨停，完全控盘

截至7月15日收盘，九安医疗报66.99元，涨停，涨幅10%，总市值312.10亿元。当日换手率仅0.70%，成交额2.18亿元——涨停板惜售特征明显。

技术面上，机构参与度为完全控盘。强弱趋势近日从观望区上穿到持仓区，股价短期站稳多头区域。5日累计DDX为0.779，大单呈现一定程度的流入。

资金面上，截至7月14日融资余额11.63亿元，环比下降0.59%，连续2日下降——杠杆资金在股价大涨时选择减仓。北向资金截至6月30日持有1242.68万股，较上季末增加118.60%。

股东结构方面，截至6月10日股东户数54300户，比上期增加1400户——筹码呈分散趋势。

发展前景：双主业驱动，但主业萎缩是隐患

九安医疗的未来，核心看两个维度。

其一，投资业务的可持续性。 公司通过全资子公司九安香港公司，以自有资金从事资产管理业务，学习美国耶鲁大学基金会的资产配置模式，进行多元化分散资产管理，目标实现长期年化6%至10%的复利增长。

科创投资方面，公司积极布局AI医疗领域，通过参股月之暗面、拟投资阶跃星辰等方式推动业务转型升级。东北证券研报指出，随着AI科创投资持续落地，公司双主业框架有望进一步清晰。

其二，医疗主业的复苏节奏。 公司持续聚焦糖尿病诊疗照护“O+O”新模式在中美两国的推广。2025年，该模式已在中国50个城市的577家医院推广。CGM（连续血糖监测）、互联网医疗等领域前景广阔，公司表示如有适当机会会考虑与主营业务高度协同领域的收并购。

但需注意，IVD行业整体仍处于“量价齐跌”的困局中——2025年A股55家IVD企业中有44家营收同比下滑，37家归母净利润同比下滑。公司营收已连续两年大幅下滑，主业何时企稳仍是未知数。

机构怎么看：偏乐观，但覆盖有限

东北证券首次覆盖给予“增持”评级，认为当前股价对应PE分别为13.35/11.52/9.34倍。另有机构给予“推荐”评级，预计2026-2028年归母净利润为26.2亿、30.8亿、36.4亿元。不过，最近6个月仅有少数机构发布研报，市场覆盖度相对有限。

小结

九安医疗是一家“双面”公司——医疗主业营收持续萎缩，但投资业务带来的利润却不断创出新高。2026年上半年净利润暴增超两倍，核心驱动力来自科创投资的估值上涨，而非经营性的业绩改善。

技术面上，股价在业绩预告后一字涨停，短期强势明显。但对于关注这只标的的投资者而言，投资业务的可持续性、医疗主业的复苏节奏以及有息负债的快速攀升，是需要持续跟踪的核心变量。

（本文仅基于公开信息整理，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。）