同比翻倍！低利率催生券商万亿“发债潮”，头部机构抢占并购资本先机

界面新闻记者 | 孙艺真

2026年券商债券融资迎来历史性放量。

Wind数据显示，截至7月15日，2026年以来，73家证券公司境内合计发行594只债券，境内发债规模合计突破1.35万亿元，同比增超96%。

与此同时，近期，多家上市券商密集获证监会批准发行大额公司债。具体来看，6月以来，已有包括招商证券（600999.SH）、广发证券（000776.SZ）、国联民生（601456.SH）、东吴证券（601555.SH）、中泰证券（600918.SH）在内多家上市券商获证监会批准发行大额公司债。申万宏源（000166.SZ）则于7月获得永续次级债券注册批复。

同时，从实际发行情况看，低利率环境下，券商债券的认购热情持续高涨。以中国银河（601881.SH）为例，该公司7月3日完成第五期公司债发行，品种一实际发行规模18亿元，票面利率1.60%，认购倍数3.8722倍；品种二实际发行规模40亿元，票面利率1.67%，认购倍数3.165倍。

在发债规模激增的同时，券商债券评级也迎来一波集中上调。

6月以来，东北证券（000686‌.SZ）、长城证券‌（002939‌.SZ）、华安证券（600909‌.SH）、浙商证券（601878‌.SH）等多家券商的债券信用等级相继从AA+上调至AAA，涉及债券品种均为“次级债”。

日前，惠誉评级将中金公司及全资子公司中金国际的长期发行人主体评级由“BBB+”上调至“A-”，展望稳定。中信证券（600030.SH）、中金公司（601995.SH）成为国内首批获得惠誉“A-”国际主体评级的证券公司。

拉长时间线来看，今年年内，从券商发债结构看，普通公司债、科创债和永续次级债占据绝对主导。短期融资券主要用于补充流动性和满足日常资金周转需求，公司债更多服务于中长期业务扩张及债务结构优化，而次级债则在符合条件情况下可计入净资本，对于资本消耗较快的大中型券商具有较强吸引力。

国泰海通（601211.SH）、中信证券、中国银河、华泰证券（601688.SH）、中信建投（601066.SH）、中金公司等头部券商仍是这轮“发债潮”的绝对主力。募集资金主要流向融资融券、股票质押、自营投资和场外衍生品等重资本业务，同时部分券商也利用低息环境发行长期债券置换高息旧债，优化债务期限结构。

谈到券商发债的用途，中邮证券非银分析师王泽军观察到，“发债高增不只是资本补充，更是并购整合浪潮下的战略资本支撑，头部机构通过债券融资提前完成并购资本预置的特征显著。这是本轮发债高增和2019年至2020年单纯加杠杆的本质区别。”

王泽军认为，头部券商需要通过发债募集资金，为后续并购中小券商、整合行业资源提供资金支持，完成整合后的新头部机构，如国泰海通、国联民生，业务规模扩大后需要进一步补充净资本来支撑整合后的业务扩张，形成“整合、发债、再扩张”的链条。

奕丰基金投资经理、宏观策略分析师李净向界面新闻指出，券商此轮发债热潮是市场需求、资金成本和政策导向三重共振的结果。重资本业务扩张产生刚性“补血”需求，历史性低利率打开绝佳融资窗口，股权再融资受限则让发债的“性价比”进一步凸显。

眺远影响力研究院院长高承远在接受界面新闻采访时认为，本轮券商发债热潮呈现出三个显著新特征，一是从“被动滚动”转向“主动优化”，发债是借低利率窗口置换高成本存量债务，上半年新发债券平均票面利率仅1.65%左右，远低于2022-2023年2.47%-2.61%的水平，形成“发债红利”增厚利润；二是发债资金大量用于并购重组配套融资和国际化业务布局；三是从“单一品种”走向“多元结构”，科创债、次级债等品种扩容。

“这背后反映的是券商行业从规模扩张向能力重构的战略跃升。”高承远说。从行业格局看，万亿级债券资金持续流入后，行业竞争正从“拼规模”转向“拼资本效率”。头部券商的扩表空间被进一步打开，中小券商则面临“融资难、业务受限、评级难提升”的循环压力。高承远判断，未来行业格局大概率是“3至5家航母级综合券商加若干家特色精品券商”的二元结构。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜在接受界面新闻采访时提示，“行业分化也在加剧，头部券商占据发债规模的60%以上，中小券商融资难度加大。”他认为，融资分层会加速行业集中度提升，头部低成本融资扩做市、衍生品、机构业务，ROE和市占率双抬，中小券商在重资本业务上被进一步挤出。“中小券商如果这轮发不出债、股东又不增资，三年后重资本业务基本没戏，只能退回‘通道+区域精品’那一档。”

值得关注的是，当前，券商发债“补血”与业绩增长正在形成正向循环。Wind数据显示，截至7月15日，已有20余家上市券商披露2026年上半年业绩预告，均实现不同程度增长。

中航证券非银首席分析师薄晓旭表示，2026年上半年，资本市场行情的稳步修复大幅改善了券商自营投资环境，权益类与固收类投资收益同步回暖，彻底扭转了此前自营业务拖累业绩的局面，成为本轮券商业绩增量的核心支柱。