指数涨，多数股票跌，下半年A股还会这么极致分化吗？

上半年，很多投资者有过同一个困惑：看新闻，市场在涨，一片欣欣向荣；打开账户，却“绿意盎然”，形成鲜明反差。不少市场核心指数一度创新高，但约70%的个股上半年内收跌——这是过去半年A股K型分化的真实写照。

如今站在年中节点，大家心里最想知道的可能就是：这种分化，还会继续吗？

一、K型分化的根源不是情绪，是基本面

要回答这个问题，我们需要先想清楚分化从哪里来。

很多人把上半年的极致分化归结为资金抱团，但更深层的原因可能是基本面本身就在分化。

2026年前5个月，规模以上工业增加值整体增长5.4%，但高端制造与传统制造的增速差距在持续拉大；与此同时，居民收入和消费端的修复相对偏慢，例如房租这一直接反映可支配收入变化的指标则依然保持承压趋势。宏观数据的“平均数”无法反映多数人的微观体感。

图：中国5月工业增加值-当月同比-分行业（%）

数据来源：Wind，截至2026年7月7日。

这种冷热不均的背后，有两条中期难以逆转的力量在驱动：一是科技制造业成为国家战略核心，资源持续向这个方向倾斜，不会因短期市场波动而改变；二是AI对劳动力的替代效应也开始在部分经济数据里真实显现。

图： 2026 年财政力度与2025年持平，且方向更多向科技倾斜（单位，亿元）

数据来源：《2026年国务院政府工作报告》，截至2026年7月7日。

这或许能够解释为什么A股的分化不是一时的情绪，而是经济转型期“新旧动能转换”在资本市场的映射。

二、下半年的判断：分化持续，但或有所收敛

基于这个判断，下半年的基本面K型格局大概率延续，但市场“极致分化”的状态，或许会有所收敛。

上半年是少数硬科技赛道领涨，多数板块普遍失血。而下半年更可能是：科技主线内部从高度集中走向均衡扩散，同时少数有基本面支撑的低位方向获得修复机会——所有传统板块全面反弹难度仍高，更可能是“K型上沿”的景气向更多方向延伸。

近期市场表现也印证了这一点：1）人形机器人有了标志性的IPO催化，宇树科技科创板注册获批，同时海外Optimus V3量产进入倒计时阶段；2）创新药经历长期调整后估值来到历史相对低位，医保政策边际松动正在打开商业化空间；3）证券行业受益于资本市场活跃度提升，业绩高增而估值仍处历史相对低位。这些方向的共同特征是：要么是AI产业链的扩散，要么有可验证的业绩改善趋势作为支撑。

图：机器人、创新药、证券近期市场表现较好

数据来源：Wind，截至2026年7月7日。以上仅为对光模块、半导体、机器人产业等指数过往表现的客观展示，不代表指数及相关基金未来表现，不作为任何投资收益保证或投资建议。指数编制方案后续可能进行调整。基金有风险，投资须谨慎。

三、如何参与这样的市场？

对多数投资者来说，下半年面临的核心困难仍是：科技板块估值分位整体较高，拿不准是否要继续加仓；但若转向低位板块，一旦科技主线在财报季重新确立领涨，则容易错失相对收益；若两头兼顾，在个股层面操作难度极高。

这时不妨考虑做简单题。宽基指数的结构，天然可以应对这个两难之局。中证A500、沪深300等核心宽基的成份结构，既覆盖了科技主线的核心权重，也包含了非银金融、消费等相对低位板块。

上半年的数据已经印证了这一点：沪深300（+7.55%）、中证A500（+11.91%），分别较全市场个股涨跌幅中位数高出22.9和27.3个百分点。在多数个股下跌的市场里，核心宽基提供了相对稳定的收益中枢。

图：沪深300、中证A500指数相较于全A中位数超额显著

数据来源：Wind，截至2026年6月30日。以上仅为对中证A500指数、沪深300指数过往表现的客观展示，不代表指数及相关基金未来表现，不作为任何投资收益保证或投资建议。指数编制方案后续可能进行调整。基金有风险，投资须谨慎。

进一步来看，今年上半年，沪深300指数（+7.55%）跑赢约73.7%的个股，而中证A500指数（+11.91%）则跑赢76.0%的个股，也就是说，如果在2026年上半年随机选择一只个股，跑赢两个宽基指数的概率不足三成。

四、总结

展望下半年，K型格局的底层逻辑难以逆转，但市场极致分化的状态或将逐步收敛。科技主线内部景气或将向更多方向扩散，少数具备业绩高景气支撑的低位方向或将迎来业绩驱动的修复机会，这或是比“全面普涨”更现实的路径。

在这样的市场里，与其在板块切换中反复纠结，不如关注通过核心宽基的指数工具来对市场机遇进行整体性布局的策略。

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