大秦数能港股递表，储能黑马能否“一黑到底”？

21世纪经济报道记者曹恩惠

在全球能源转型加速、欧洲户用储能需求回暖及AI算力爆发的行业红利之下，储能产业迎来新的爆发增长周期。在这一背景下，成立不到十年的大秦数字能源技术股份有限公司（下称大秦数能）于近期正式向港交所递交招股说明书，并于近日公告新增委任中国国际金融香港证券有限公司以及花旗环球金融亚洲有限公司作为协调人。

这是一家被业内称作“户储黑马”的储能企业——2023年、2024年连续亏损之后，大秦数能2025年扭亏为盈，并跻身全球户储出货量前五。根据财报，该公司去年实现营业收入25.26亿元，同比增长244.3%；实现净利润1.25亿元，毛利率达到23.2%。

业绩反转，是此次大秦数能招股书公布之后业内关注点之一：这究竟是短期行业红利带来的“昙花一现”，还是意味着公司步入具备长期竞争价值的新阶段？

对此，一位接近大秦数能的知情人士告诉21世纪经济报道记者：“除此之外，大秦数能内部已经定调要持续构建全球化能力、系统能力和品牌信任，穿越周期而非追逐周期。”

从大秦数能盈利修复的底层逻辑上看，这家储能黑马或具备“一黑到底”的能力与机遇——当锂电产业链价格回归合理区间，储能企业毛利率具备稳定回升的基础，下游需求的持续释放将让包括大秦数能在内的竞逐者们拥抱更为广阔的增长空间。

业绩反转

大秦数能招股书中颇具话题性的看点是其财务数据。

2023年至2025年，该公司分别实现营业收入7.23亿元、7.34亿元、25.26亿元，即其在去年营收规模有了明显的增长。相对应的，2023年、2024年，大秦数能陷入亏损，但该公司在2025年迎来业绩反转，实现净利润约1.25亿元。而在这一年，大秦数能储能系统出货量约3.1GWh（吉瓦时，下同）。其中，该公司户用储能系统出货量约2.5GWh，在行业机构弗若斯特沙利文的排行中位列全球第五。

那为何2025年是大秦数能的业绩反转之年？21世纪经济报道记者注意到，这得益于该公司去年在海外市场的出色表现。

今年年初，行业机构高工产研储能研究所（GGII）曾发布统计数据：2025年全球户用储能系统出货量约35GWh，同比大增约50%。从地区分布来看，户储装机量的市场集中度特征显著，德国、美国、澳大利亚、日本四大主要市场2025年装机量合计占据全球总装机量的57%，反映出成熟市场在全球需求中的主导地位。

德国所在的欧洲市场，正是大秦数能的最大“产粮区”。招股书显示，2025年，该公司在欧洲市场的营收规模达到15.41亿元，占总营收比例为61%。

值得一提的是，欧洲是去年全球最大的电池储能增量来源。欧洲太阳能产业协会（SPE）发布的报告显示，2025年欧盟新增电池储能容量达到27.1GWh，同比增长45%，创下历史新高。

从大秦数能过去三年区域营收结构情况来看，其呈现出明显的“出海”趋势——2023年，该公司在中国内地市场营收占比一度接近57%，但两年后即2025年，其区域营收占比前三的市场分别为欧洲、中东、非洲，合计占比超过80%。

事实上，站在全球化的“牌桌”上，储能企业所面临的并非只是简单的产品竞争。

有业内人士对21世纪经济报道记者指出，海外储能客户对价格敏感度并不高，其十分看重产品背后团队的响应与服务能力。

招股书显示，大秦数能是首批专注于海外储能系统市场的中国企业之一，已建立覆盖欧洲、亚太、美洲、非洲及中东等地区的分销网络。截至2025年年底，该公司电池储能累计出货超过100万台，遍及全球100多个国家和地区。

竞争升维

对于海外业务占比较高的大秦数能而言，选择港股上市将有助于提升其在海外资本市场的关注度。

作为目前全球储能市场最大的基本盘之一，欧洲储能还将维持较高的景气度。根据欧洲太阳能产业协会的预测，2026年欧洲新增储能装机42至51GWh，同比增长43%至67%，累计装机将突破100GWh。而按照此前欧盟的规划，2030年要实现500至780GWh的储能装机目标。

与此同时，随着2026年欧洲破纪录高温与能源转型叠加，储能系统成为缓解电网压力、平抑电价波动的关键基础设施，其商业逻辑正从“辅助服务”转向“价差套利”。

但需指出的是，“大储+工商储”将取代户储成为欧洲地区储能新增装机的主引擎。以2026年第一季度中国储能企业获取的订单情况为例，国内企业在欧洲斩获的30GWh储能订单中，大储与工商储占比超70%。

21世纪经济报道记者注意到，从产品结构上看，大秦数能近些年来也在加大工商业储能业务的出货力度。根据财报，2025年，该公司工商业储能业务实现营业收入6.03亿元，同比增长574.5%，营收占比提升至23.9%。

“我们的工商业业务亦正快速增长，因为越来越多的工商业运营商因电价不断上涨及电网不稳定性的加剧，开始寻求具备成本效益及可靠性的能源管理解决方案。”大秦数能在招股书中介绍。

实际上，在业内看来，加码工商业储能业务并非简单的产品扩张，亦是对大秦数能能力边界的考验。“这要求储能企业具备提供针对更多应用场景的解决方案的能力。”上述人士对21世纪经济报道记者表示。

换言之，户储是大秦数能的收入基础，但工商储却是该公司能否“一黑到底”的重要驱动力。

全球储能行业在过去几年虽然经历了快速增长，但也遭遇了库存调整、价格波动。而如今，产业在迎接新一轮增长周期之时，也在经历一场深刻的竞争格局变革。借助此次闯关港股，大秦数能这匹储能黑马亦是来到了竞争力升维的关键路口。