硅基流动增聘华兴证券为香港上市整体协调人，冲击“AI Token工厂第一股”

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据港交所7月14日披露，北京硅基流动科技股份有限公司进一步委任华兴证券(香港)有限公司为整体协调人。此前，硅基流动已于6月30日向港交所主板递交上市申请，华泰国际、海通国际为联席保荐人。

若成功上市，硅基流动将成为港股“AI Token工厂第一股”。

综合 | 公司公告 招股书 编辑 | Echo

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硅基流动的故事，始于创始人袁进辉。他是清华大学计算机系博士，师从中国人工智能奠基者张钹院士，毕业后进入微软亚洲研究院担任主管研究员。2016年，袁进辉从微软离职，创立了OneFlow（一流科技），专注于深度学习训练框架的开发。

2023年，OneFlow被王慧文的光年之外收购，后因王慧文病休并入美团。同年8月，袁进辉带着OneFlow的核心团队二次创业，转向AI推理基础设施方向，硅基流动就此成立。

2025年春节，硅基流动迎来关键转折。公司联手华为云昇腾，在DeepSeek R1爆火之际首发国产化部署方案，一夜出圈，成为第一批接住DeepSeek流量的底层基础设施企业。袁进辉当时在朋友圈感叹“需求量太大了”，上线仅10小时即宣布限流。

硅基流动的定位是AI推理基础设施的“中间层”，它不自己造大模型，也不做应用，而是通过自研推理引擎SiliconLLM和算力编排系统，将英伟达、华为昇腾、壁仞、沐曦、摩尔线程等不同厂商的芯片统一调度，让DeepSeek、Qwen、Kimi、MiniMax等模型跑起来，按Token量卖给开发者和企业。

公司两大核心产品线包括：面向大众的公有云服务（MaaS模式，按Token消耗量收费）和面向大型企业及机构的本地部署解决方案（软件许可+实施费+维护费）。2025年，公有云服务收入占比从2024年的14.6%跃升至52.9%，成为第一大收入来源。

在技术能力上，硅基流动能够深度兼容英伟达等国际领先芯片，以及昇腾、沐曦、摩尔线程、海光及平头哥等国内主流芯片。公司与华为云合作，在业内首次推出基于国产芯片的DeepSeek R1和V3词元服务。

根据弗若斯特沙利文数据，按2025年词元年吞吐量计，硅基流动是中国最大的独立生态词元供应商，在所有词元供应商中排名第四，市场份额1.5%。

词元供应市场正处于爆发式增长阶段。2024年至2025年，中国词元供应市场规模同比增长1602.6%，预计2030年将达到约53.2百亿亿个词元。

截至2026年4月30日，硅基流动平台注册用户已突破1000万，日均词元吞吐量约5785亿次，单日最高词元吞吐量约1.07万亿次。平台已服务超过1.3万家企业客户，支持超过170个模型。

财务数据方面，2023年（成立日至年末的4个月）、2024年、2025年，公司收入分别为6000元、734.6万元和5533万元，2025年同比增长653%。付费客户从2454家飙升至71.6万家。

然而，收入的狂飙并未带来盈利。同期，公司净亏损分别为1222万元、8192万元和3.45亿元，累计亏损约4.4亿元。经调整净亏损分别为1222万元、5401万元和1.87亿元。

2023年、2024年及2025年，公司的综合毛利率分别为83.3%、39.4%和-24.0%。2025年毛利率转负，相当于每卖出1元钱的词元，算力等成本要花费1.24元。

成本压力主要来自算力租赁。2025年公司销售成本达6863.2万元，其中算力资源成本5962.7万元，占销售成本的86.9%。公司采用的“预充+后结算”模式，需先行垫付算力成本，收入确认滞后与成本支出产生时间错配。

此外，为了拓客，2025年销售及营销开支8374.3万元，其中5421.3万元（占比64.7%）花在免费发放词元代金券上。研发开支2.09亿元，相当于当年收入的378.1%。

2024年、2025年，公司经营活动现金流净额分别为-4651万元和-1.72亿元。2025年收入增长653%的同时，经营现金流出扩大了270.5%。

截至2025年末，公司现金及现金等价物约1.72亿元，加上短期定期存款1亿元，可动用资金约2.72亿元。但公司“平均每月现金消耗”（含经营、资本支出、租赁）从2024年的约400万元增至2025年的1480万元。按此计算，2.72亿元仅能支撑约18个月。

公司在招股书中坦言，尚处于亏损状态，经营现金流持续为负，未来若无法有效改善盈利或及时获得外部融资，可能影响持续经营能力。

硅基流动的股东阵容堪称豪华。在AI创业公司普遍绑定单一云厂商的行业常态下，硅基流动坚持中立定位，却拿到了横跨互联网、芯片、算力、能源、运营商的全产业链资本投资。

阿里巴巴通过杭州多项公司持有硅基流动7.42%的股份，为其最大外部机构股东。华为哈勃持股4.07%。此外，美团、商汤、携程、晶科、联通系等巨头均出现在股东名单中。

创始人袁进辉直接持有公司14.35%的股份；硅基创新、硅基未来、硅基探索、硅基卓越四个员工激励平台分别持股7.85%、7.85%、7.85%和6.59%。袁进辉及员工激励平台合计控制公司约44.48%的投票权。

自2023年12月至2026年6月，公司完成了七轮上市前融资，最新估值达77.4亿元，对应2025年营收的市销率高达140倍。今年6月，公司宣布完成超20亿元B轮融资，携程战投、壁仞战投、蔚来资本、商汤战投、中关村科学城等产业资本纷纷注资。

硅基流动以“开放、独立”的中立定位切入AI词元供应赛道，在AI推理需求爆发的浪潮中实现了从零到千万用户的快速增长。公司2025年营收同比增长653%，付费客户增长289倍，已成长为中国最大的独立生态词元供应商。阿里、华为、美团等全产业链资本的站台，也反映了市场对AI基础设施赛道的战略押注。

但公司面临的挑战同样清晰：毛利率从39.4%骤降至-24%，净亏损扩大至3.45亿元，经营现金流净流出1.72亿元，可动用资金仅能支撑约18个月。在AI算力租赁成本持续高企、行业竞争日趋激烈的背景下，公司能否在资金耗尽前实现盈利模式的根本改善，将是市场持续关注的核心问题。

从“AI Token工厂”的概念到港交所挂牌上市，这家成立仅三年的公司正在加速奔向资本市场的检验。

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