【财富在线】回调迎转机！AI新一轮...

来源：市场资讯

（来源：财富在线科技）

6月下旬以来，全球资本市场波动显著升温，费城半导体指数、韩国KOSPI指数分别回调12.9%、18.0%，市场围绕科技长周期是坚定康波上行还是泡沫消化的讨论持续发酵。

事实上，每一轮技术革命与康波周期均非线性演进，上一轮信息技术康波就历经三阶段迭代与多轮行业波折，当前第六轮技术革命周期同样将呈现震荡上行特征。基于市场基本面脆弱性抬升、资产定价赔率有限的现状，中期维度科技仍是主流方向。

一、上一轮信息技术康波的三段波折演进

复盘上一轮以信息技术为核心的康波周期，数十年发展中多次出现行业洗牌与市场回调，印证技术长周期的非线性特征。

第一阶段为70年代至90年代的硬件与PC时代。1971年Intel4004微处理器诞生、1977年AppleII问世，拉开个人计算机时代序幕。但行业发展并非一帆风顺，80年代初PC热潮过后，1983年行业快速陷入价格战与库存危机，大量电子、PC厂商出局；1985-1987年，受需求走弱、日美产能竞争影响，半导体行业陷入低谷，1985年美国存储芯片市场规模大幅萎缩60%。

第二阶段为90年代至2010年的互联网时代。1991年万维网公开、1993年向公众开放，互联网产业正式崛起。期间经历两轮重大调整，2000-2002年光纤产能过剩、互联网资产泡沫破裂，纳斯达克指数大幅回撤74%，大批知名企业倒闭；2008-2009年全球金融危机冲击互联网企业现金流，并向硬件产业链传导，2009年全球半导体销售额同比下滑14.6%。

第三阶段为2010-2020年移动互联网时代。3G网络普及开启移动互联网红利期，2015-2016年行业红利率先见顶，全球智能手机出货量告别十年双位数高增，2016年增速骤降至2.5%，市场从增量转为存量竞争。2018-2020年，宏观压力叠加一级市场融资寒冬，2019年股权投资金额下滑29.3%，全球半导体销售额同比下降13.4%，行业再度承压。

二、全球大类资产：波动加剧，结构显著分化

上周全球资产定价重心切换，前期压制市场的“算力过剩”恐慌初步缓解，美股科技板块修复，亚太市场探底回升，欧股全线走弱；大宗商品呈现金油跷跷板格局，油价反弹、黄金震荡下行；美债受通胀与地缘因素驱动熊陡上行；全球股市、债市、商品结构性分化特征凸显。

权益市场方面，美股走出修复行情，纳指、标普500、道指分别上涨1.74%、1.23%、-0.50%，市场恐慌情绪降温，VIX、VVIX指数持续回落。

财富在线指出：行业层面，信息技术、能源板块领涨，材料、医疗板块承压，科技七姐妹指数周涨3.24%，Meta、英伟达分别大涨14.81%、8.28%。小盘利率敏感板块表现疲软，罗素2000指数小幅下跌0.61%。

欧洲股市受地缘局势、贸易波动拖累全线收跌，英、德、欧股宽基指数跌幅均超1.7%。

日韩股市联动美股震荡，日经225周跌1.70%，韩国KOSPI指数整体大跌7.57%，但周五走出2.5%的深V反弹。新兴市场整体跑输发达市场，MSCI新兴市场指数单周下跌1.95%。

财富在线指出：商品市场方面，美伊地缘局势主导定价，布油期货周涨5.39%收于76.01美元/桶，原油尾部风险定价显著回落。黄金呈现避险退潮走势，伦敦金现周跌1.56%，白银跌幅达4.67%，黄金隐波回归历史合理区间，市场无明显超买超卖特征。

财富在线指出：资金层面，国内黄金ETF结束此前净流出态势，单周净流入43.83亿元，全球SPDR黄金持仓小幅回升。铜价小幅震荡上行，内外盘走势分化，美国铜进口关税裁决悬而未决，交易所库存持续攀升，后续关税政策将成为铜价核心变量。国内黑色系品种分化，螺纹钢逆势小幅上涨，工业大宗商品整体稳中偏强。

全球债市普遍承压，彭博全球债券指数周跌0.40%。美联储6月会议纪要显现政策分歧，叠加地缘风险推升通胀预期，美债曲线陡峭化上行，2年期、10年期、30年期美债利率分别上行7BP、7BP、8BP，2-10年期利差走阔至35BP，实际收益率升至2.32%。欧洲主要国家长债利率同步上行。日债波动剧烈，长端利率受财政忧虑冲高后快速回落，整体走出过山车行情。

汇率市场整体平稳，美元指数窄幅微涨0.09%，地缘局势与美联储政策分歧形成双向拉扯。日元持续疲软，但空头持仓首次显著回落，套息交易拥挤度边际降温。离岸、在岸人民币窄幅波动，汇率保持稳定。

三、国内经济高频数据：供需分化，指标边际修复

7月国内经济呈现结构性修复特征，工业品价格企稳、消费边际回暖、出口韧性犹存，但基建投资偏弱，经济结构分化问题凸显。预计7月实际、名义GDP同比分别为4.41%、5.93%，1-7月累计实际GDP同比4.62%。

财富在线指出：通胀方面，猪价、油价共振回升，带动CPI小幅上行，预计7月CPI同比升至0.75%；PPI基数优势扩大，工业品价格涨跌分化，预计PPI同比回落至3.58%，PPI-CPI剪刀差小幅收窄。

高频数据显示，生意社BPI工业品指数企稳回升，食品端猪肉、鸡蛋价格反弹，蔬菜、水果价格季节性回落，非食品价格整体平稳。

生产与需求端，7月工业增加值预计同比增长4.40%，基数压力缓解。工业开工率分化，能源、炼化行业开工上行，汽车、化工部分链条开工走弱，电厂耗煤降幅持续收敛。消费端，社零、服务业生产指数边际修复，乘用车销量降幅收窄，线下消费活跃度稳步回暖。出口整体韧性较强，集装箱吞吐量同比回升，但对美出口短期走弱。地产销售同比改善、环比回落，维持弱修复格局。

基建领域表现偏弱，受项目收尾、新开工不足、资金到位滞后影响，近期基建水泥直供量、出库量同比、环比双双下滑，工程机械开工时长、开工率同比回落。部分区域重点工程进入收尾期，新开工项目稀缺，预计8月基建施工有望边际改善。同时中纪委通报多起地方财政、城投债务、项目建设乱象，凸显地方经济治理与结构优化的必要性。

四、国内货币政策：流动性宽松，政策侧重结构均衡

上周国内狭义流动性维持宽松，税期扰动有限，央行通过公开市场操作维稳资金面，开展1000亿元买断式逆回购，到期8000亿元，单周净投放2000亿元，为3月以来首次净投放，有效对冲政府债发行、市场波动带来的流动性压力，货币市场利率持续低位平稳运行。

央行二季度货币政策例会较一季度出现两大核心调整：一是新增“结构分化”表述，将其与供强需弱、外部冲击并列，成为当前经济核心挑战，意味着政策重心将从单一支持新经济，转向兼顾传统产业、固投、消费等薄弱领域，推动经济结构再均衡；

二是新增“增强政策前瞻性、灵活性、针对性”要求，延续4月政治局会议基调，凸显政策灵活微调姿态，后续重磅政策部署需等待7月月底重要会议落地。

五、政策与产业热点：科技、AI、高端制造多点突破

顶层政策持续加码科技创新与AI产业发展。国家科技奖励大会明确“十五五”是科技强国攻坚期，要求强化科技创新体系化攻关。国常会提出全链条培育新兴支柱产业，坚持基础研究、技术攻关、应用牵引、生态完善并行，推动新兴产业规模化发展。同时《“十五五”碳达峰行动方案》落地，明确2030年碳排放、非化石能源消费占比核心目标，夯实绿色转型发展路径。

人社部多部门发布“十五五”人社发展规划及AI+人社实施意见，明确十五五时期城镇就业、社保覆盖核心目标，将城镇调查失业率控制在5.5%以内。同时布局67个人工智能人社应用细分场景，分阶段推进AI在就业、社保、人才培养、劳动关系等领域的落地，适配AI时代就业市场变革。

全球AI与高端制造产业迭代加速，前期“算力过剩”市场叙事彻底扭转。Meta否认行业算力过剩，计划开放算力租赁业务布局云服务；

OpenAI推出GPT-5.6系列三大模型，大幅提升推理与复杂任务处理能力；

Anthropic、腾讯、SpaceX相继发布新一代大模型与算力布局，行业技术迭代提速。

半导体领域，美光上调美国本土投资至2500亿美元，加码晶圆厂建设与供应链布局，强化本土产能供给。

国内航天领域实现重大突破，长征十号乙火箭完成首次可控回收飞行，达成全球海上网系回收里程碑。