美的、汇川联手“押注”，科杰技术闯关创业板：2025年存货同比增长78%、产销率下降至73%

近日，广东科杰技术股份有限公司（以下简称“科杰技术”）创业板IPO（首次公开募股）获受理。

根据公司招股说明书（申报稿）（以下简称“招股书”），实际控制人田少华、田嘉杰父子合计控制公司92.15%的表决权。其中，生于1995年的田嘉杰已出任总经理，父子二人构成了“董事长+总经理”的治理格局。

此外，在公司递交上市申请前夕，科杰技术迎来一波“豪华”股东阵容。2025年12月，苏州汇创聚新股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“苏州汇创聚新”）、安徽美科启信创业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“安徽美科启信”）等五家机构突击入股，投后估值达25亿元。其中，苏州汇创聚新由工业自动化龙头深圳市汇川技术股份有限公司（以下简称“汇川技术”）控制，安徽美科启信则由家电巨头美的集团实际掌控。

不过，机构的入股伴随着对赌条款，若2028年底前未能上市，实控人将面临股权回购压力。

产业巨头突击入股，附带对赌条款

科杰技术成立于2004年，主营高速数控雕铣机、立式加工中心、五轴数控机床等高端数控机床产品，广泛应用于精密模具、消费电子、新能源汽车、半导体等领域。

公司实际控制人为田少华、田嘉杰父子。其中，田少华直接持有公司19.24%的股份，并通过江门市华杰投资有限公司间接控制2.85%的表决权；其子田嘉杰直接持股6.41%，同时通过控制明科机械自动化有限公司（以下简称“澳门明科公司”）、深圳市汇明胜投资合伙企业（有限合伙）、深圳市汇明利投资合伙企业（有限合伙）等平台间接控制63.65%的表决权。父子二人合计控制公司92.15%的表决权。

在这对父子组合中，田嘉杰合计控制公司70.06%的表决权，远超其父亲田少华。履历来看，田嘉杰出生于1995年8月，本科学历，2017年起先后在网络科技公司和贸易公司担任业务员、销售员，2019年回到广东科杰机械自动化有限公司（科杰技术前身）担任经理助理，2021年进入董事会，2024年11月，时年29岁的田嘉杰接替其父亲出任总经理。不过，田少华目前仍担任公司董事长，形成了“父掌战略、子管经营”的治理格局。

“家族色彩”不仅体现在实际控制人层面。田少华之妻何锡连、之女田嘉明均通过澳门明科公司间接持有公司股权，分别持股9.35%和9.58%。此外，田少华与副董事长、副总经理李长喜的配偶为堂兄弟关系，李长喜本人亦直接持有公司1.42%的股份。

2025年12月，即递交上市申请前夕，科杰技术引入一批“重量级”机构股东。苏州汇创聚新、安徽美科启信等五家机构以1.25亿元突击入股，投后估值达25亿元。

其中，苏州汇创聚新出资4500万元，持有公司1.8%股份，其实控人为工业自动化龙头汇川技术；安徽美科启信出资4000万元，持有公司1.6%股份，其实控人为家电制造业巨头美的集团。

不过，机构的入股附带明确的约束条件。根据相关协议，若科杰技术在2028年12月31日前未能完成上市，投资方有权要求公司方股东以该投资方增资款为基数按照8%的年利率（单利）的价格回购股权。尽管该条款自公司提交上市申请之日起终止，但若出现公司撤回上市申请、被终止审核、被不予注册等上市失败情形，相关约定将自动恢复效力。这意味着，田少华、田嘉杰父子必须在两年半时间内完成上市，否则将面临巨额回购压力。

核心客户需求波动造成2024年营收同比下降

2023年、2024年和2025年（以下简称“报告期”），科杰技术营业收入分别为7.12亿元、6.78亿元和9.53亿元。2024年营收同比下滑4.8%，招股书解释称，这主要系比亚迪、蓝思科技、伯恩光学等主要客户“受自身采购需求变化，当期对公司设备的采购减少”。

数据印证了这一说法。报告期内，前五大客户合计销售占比分别为54.25%、42.28%和46.40%，客户集中度较高。其中，2024年，比亚迪、蓝思科技、伯恩光学三大客户合计采购金额从2023年的3.43亿元骤降至2.35亿元，直接导致公司当年营收承压。

招股书在“主要客户采购需求波动的风险”中称，未来该等客户可能因宏观经济波动、设备采购计划调整等因素对公司产品的采购需求存在波动，进而导致公司业绩存在一定波动的风险。

与营收波动形成对比的是，公司净利润保持了增长。报告期内，归属于母公司股东的净利润分别为4012.14万元、7032.5万元和1.53亿元，2025年同比增幅达到118%。

报告期内，公司毛利率分别为23.34%、28.3%、32.75%，三年间提升近10个百分点。对于公司毛利率的变化，招股书称，这主要受益于国内生铁、钢材等大宗商品降价，以及机床结构优化、关键功能部件自研率持续提升等因素。

公司招股书援引数据称，2022年下半年至今，铸造生铁、钢板价格持续大幅下降，其中2022年至2025年，铸造生铁每年末较年初（按月平均指数计算）分别下降11.02%、5.45%、13.33%、8.79%，累计降幅达到32.04%；钢板每年末较年初（按月平均指数计算）分别下降13.72%、2.73%、14.05%、4.23%，累计降幅达到30.3%，相应带动公司产品单位成本下降。

然而，在盈利数据的背后，存货风险正在累积。报告期各期末，公司存货账面价值分别为2.76亿元、2.92亿元和5.2亿元，2025年末存货规模同比上升78%，这一增幅远超同期40.5%的营收增幅。

但从产销率来看，报告期内公司主要机床产品的产销率分别为104.18%、98.43%和72.72%，2025年产销率大幅下滑。就此，公司称，主要系当年下游需求提升，公司在手订单较多，机床产量增长较快，部分机床产品发货后尚未确认收入所致。

就相关问题，7月14日，《每日经济新闻》记者致电科杰技术并向公司发送采访邮件，截至发稿未获回复。