莫森泰克IPO | 收入和利润双双下滑，毛利率逐年下降，成倍扩产或“消化不良”

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中沪网了解到，北京证券交易所上市委员会定于2026年7月15日上午9时召开2026年第68次审议会议，届时将审议芜湖莫森泰克汽车科技股份有限公司（以下简称“莫森泰克”）的首发事项。

据悉，莫森泰克系主要从事汽车智能开闭系统的创新研发与智能制造的国家级高新技术企业。公司以汽车天窗、玻璃升降器等关键开闭件为核心产品，构建起涵盖汽车电子控制单元（ECU）全流程开发的技术体系，拥有从核心算法设计到软硬件集成开发的全栈技术能力，成功实现天窗智能控制系统与模块化升降结构的自主化研发制造。公司主要服务于国内知名汽车厂商，提供专业的各类汽车天窗、玻璃升降器等汽车开闭件产品及其智能控制系统解决方案，在国内汽车天窗领域公司具有领先的行业地位。除汽车开闭系统外，公司还从事粉末冶金零部件的研发、制造及销售。

据招股书显示，莫森泰克本次拟募集资金58,016.92万元，募集资金扣除本次发行费用后将用于公司汽车开闭件、电子控制系统产品研发及产业化项目、汽车智能电动滑门研发及产业化项目、研发中心建设项目、补充流动资金，具体如下：

（截图来源于莫森泰克招股书）

中沪网查阅相关资料后，发现莫森泰克还存在以下疑点，收入和利润双双下滑，毛利率逐年下降；业绩高度依赖奇瑞控股，大客户依赖弊端凸显；产能利用率逐年下降，成倍扩产或“消化不良”。

01

收入和利润双双下滑，毛利率逐年下降

据招股书财务数据显示，2023年、2024年、2025年（以下简称“报告期”），莫森泰克实现营业收入分别为157,177.59万元、195,564.15万元、192,369.80万元，归属于母公司所有者的净利润分别为19,309.62万元、26,422.60万元、22,467.15万元。

2025年莫森泰克营业收入和归属于母公司所有者的净利润双双出现下滑，其中营业收入同比下滑1.63%，归属于母公司所有者的净利润同比下滑14.97%，公司归属于母公司所有者的净利润下滑幅度远高于营业收入。

另外，据招股书显示，2026年1-3月，莫森泰克实现营业收入38,510.53万元，较上年同期同比下滑7.62%；归属于母公司所有者的净利润为4,583.80万元，较上年同期同比下滑3.42%。另外，公司预计2026年1-6月实现营业收入为82,500.00万元至86,500.00万元，同比变动幅度为-4.48%至0.15%；预计归属于母公司股东的净利润为9,700.00万元至10,400.00万元，同比变动幅度为-6.41%至0.34%。可以看出，公司2026年上半年业绩较上年同期依旧将出现下滑的趋势。

报告期内，莫森泰克主营业务收入主要包括汽车天窗、玻璃升降器、粉末冶金零部件。报告期各期，公司汽车天窗的销售单价分别为925.89元/台、917.13元/台、828.64元/台；玻璃升降器销售单价分别为64.30元/件、62.35元/件、59.68元/件；粉末冶金零部件销售单价分别为8.14元/件、8.53元/件、8.06元/件。报告期内，公司的汽车天窗、玻璃升降器产品单价逐年下降，粉末冶金零部件销售单价销售单价也总体呈现下降趋势。受产品销售单价的持续下降，莫森泰克的毛利率也是逐年下降。此外，报告期各期，公司毛利率分别为20.00%、19.91%、18.71%。

02

业绩高度依赖奇瑞控股，大客户依赖弊端凸显

报告期各期，莫森泰克向前五大客户的销售金额占同期营业收入的比例分别为84.14%、87.26%和87.04%，客户集中度较高。其中，公司来自第一大客户奇瑞控股的销售收入分别为98,507.18万元、130,728.09万元、115,931.31万元，占各期营业收入的比例分别为62.67%、66.85%和60.26%。值得注意的是，本次发行前，奇瑞汽车旗下子公司奇瑞科技仅持有公司10.84%的股权，因此奇瑞控股为莫森泰克关联方，因此公司业绩高度依赖关联方奇瑞控股。

从莫森泰克对奇瑞控股的销售金额来看，2024年度，公司对奇瑞控股销售额为130,728.09万元，较上年度增加32,220.91万元，增幅为32.71%，公司业绩2024年实现增长。2025年度，公司对奇瑞控股销售额为115,931.31万元，较上年度下降14,796.78万元，降幅为11.32%，受此影响，公司2025年业绩出现下滑。

值得注意的是，依据奇瑞控股官网披露2025年度，奇瑞汽车年销量达到263.14万辆，同比增长8%。2025年度，奇瑞控股年销售新能源汽车90.38万辆，同比增长54.9%，规模与增速稳居行业前列；全年销量汽车280.64万辆，同比增长7.8%；年出口汽车134.40万辆，同比增长17.4%，连续23年位居中国品牌乘用车出口第一。也就是说，在奇瑞控股汽车销售量增长的情况下，公司对奇瑞控股的销售收入却出现下滑。

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产能利用率逐年下降，成倍扩产或“消化不良”

据招股书显示，报告期各期，公司汽车天窗加权平均产能分别为113.50万台、144.61万台、156.29万台，产能利用率分别为99.74%、90.82%、84.35%；玻璃升降器加权平均产能分别为776.00万件、941.32万件、1,025.15万件，产能利用率分别为77.91%、91.29%、89.13%。可以看出，报告期内，公司汽车天窗的产能利用率逐年下降，玻璃升降器的产能利用率也在2025年出现下降，同时报告期内公司汽车天窗和玻璃升降器的产能也都没有实现饱和。

“汽车开闭件、电子控制系统产品研发及产业化项目”为莫森泰克本次最大募投项目，该项目总投资额51,383.10万元，拟投入募集资金34,748.36万元，占募集资金总额的比例为60%。该项目拟在芜湖经济技术开发区华山路以南、银湖北路以东，购置土地，建设生产场地，引进设备，扩大生产规模，该项目建成后，公司将形成汽车天窗150万套、玻璃升降器50万套的生产能力。

可以看出，“汽车开闭件、电子控制系统产品研发及产业化项目”新增的汽车天窗产能差不多是现有产能的一倍，玻璃升降器新增产能较现有产能也有小幅增长。试问，在汽车天窗产能利用率逐年下降的情况下成倍扩产是否合理，新增产能是否会出现“消化不良”的问题？

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