绿通科技上市三年净利缩水八成，溢价17倍斥资亿元再谋跨界收购

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蓝鲸新闻7月14日讯（记者 王晓楠）7月13日晚，绿通科技（301322.SZ）公告称，公司拟合计使用超募资金约1.03亿元，通过"受让股权+增资"方式取得苏州市诚瑞科技有限公司（以下简称"诚瑞科技"）51%股权。这是继2025年9月以5.3亿元拿下大摩半导体控制权后，绿通科技在不到一年内的第二次跨界收购。

令人侧目的是，本次收购标的诚瑞科技评估增值率高达1742.59%，而这家公司2025年仍在亏损，今年一季度净利润仅417.04万元。此外，作为此次收购方，绿通科技上市三年净利润已缩水超八成，当业绩持续承压的公司接连高价跨界收购，到底是战略转型的必然之举，还是急于摆脱困境的冒险赌局？

绿通科技对蓝鲸新闻回复称，由于关税影响，公司在美国市场业务已经做不下去，业绩也持续下滑，目前正在开拓非美市场；去年公司收购了做半导体销售的大摩半导体，进入了半导体领域，其验收周期可能集中在下半年，所以今年一季度业绩没有太多增量。

针对此次收购，绿通科技表示，收购的诚瑞科技也属于半导体设备的一类，给出的估值相对合理；目前，公司的投资团队在去开拓与现有半导体模块协同的项目，不排除后续进行业务布局。

超17倍溢价"豪赌"亏损标的，业绩承诺能否兑现存疑

7月13日晚，绿通科技公告称，公司拟使用超募资金4026.8251万元受让蒋建军、苏州融享持有的诚瑞科技合计29.4773%的股权，在上述股权转让的基础上，使用超募资金6000万元对诚瑞科技进行增资并取得增资后30.5188%的股权。不难发现，两笔交易合计耗资约1.03亿元，全部使用IPO超募资金支付。

本次交易完成后，绿城科技合计持有诚瑞科技51%的股权，标的公司将成为上市公司控股子公司，纳入上市公司合并报表范围。

对于此次交易目的，绿通科技表示，希望在夯实主业的基础上，通过投资或者并购活动进入新的领域，积极探索企业战略转型升级，挖掘战略性新兴产业中的增长机会，培育新的业绩增长点。

资料显示，诚瑞科技成立于2002年，核心产品包括光器件耦合设备、硅光晶圆测试设备、COB老化机、点胶机及自动化线体。其中，光器件耦合设备是核心收入来源，用于实现光发射与接收端的精准对准。2025年度，诚瑞科技向前五大客户的销售收入占主营业务收入比例相对较高，占比超过80%。

从行业前景来看，光通信赛道确实处于高景气周期，中信证券测算2026年光模块设备市场空间约为345.3亿元；QYResearch调研显示，2025年全球光器件耦合机市场规模约20.63亿美元，预计2032年将达37.50亿美元。

显然，赛道本身不乏想象空间，但真正令市场侧目的是标的公司的估值。

公告显示，以2026年3月31日为评估基准日，诚瑞科技净资产为776.08万元，但收益法评估给出的股东全部权益价值高达1.43亿元，增值率高达1742.59%。市场法评估结果更高，股东全部权益价值为1.52亿元，增值率为1858.56%。一家净资产不足800万元的企业，评估值却超过1.4亿元，评估机构最终选择了收益法结论，理由是收益法"对于影响企业价值的因素考虑得更为全面，且受短期市场行情波动影响较小"。

中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅对蓝鲸新闻表示，通常这类高溢价收购往往会锚定标的所处赛道的成长潜力、核心技术壁垒或者在手订单、客户资源等表外价值，但如果仅以未来预期作为溢价理由，公允性自然会受到质疑，毕竟17倍溢价已经远超多数成熟行业并购的常规估值水平，尤其是标的此前还处于亏损状态。

从财务数据来看，诚瑞科技的表现似乎并不能支撑如此高的估值。2025年度，诚瑞科技营业收入仅1765.2万元，归母净利润为-247.85万元。进入2026年，诚瑞科技经营有所好转，第一季度实现营业收入2047.93万元，净利润为417.04万元。虽然2026年第一季度营收已超过2025年全年，但这种爆发式增长能否持续，仍有待时间检验。

高溢价收购之下，交易方案还设计了业绩承诺，标的公司在2026年至2028年累计实现净利润不低于4100万元，业绩承诺期内的年均目标净利润为1367万元。若标的公司承诺期内三年累计实现净利润未达到累计承诺净利润的90%（即累计实现净利润<3690万元），则业绩补偿承诺方应对上市公司进行现金补偿。

这意味着，刚刚扭亏的诚瑞科技，未来三年平均每年至少要贡献近1400万元的净利润。考虑到其2025年还在亏损，2026年第一季度417万元的盈利虽有好转，但要完成三年4100万元的累计目标，仍面临不小的挑战。

袁帅认为，如果一季度的盈利来自偶发性的大额订单、政府补贴或者非经常性损益，那这种盈利显然不具备可持续性，反之如果是核心业务进入放量阶段、产能爬坡完成带来的毛利率提升、核心客户订单开始稳定交付，那么全年盈利的可能性才会更高。

主业三年连降，跨界转型能否挽救业绩颓势

绿通科技如此急切地推进跨界并购，根源在于主业已陷入深度困境。

事实上，绿通科技成立于2004年，原本主业为场地电动车的生产销售，产品包括高尔夫球车、观光车、电动巡逻车、电动货车、清洁设备等，公司于2023年登陆创业板。

只不过，这家曾经的"高尔夫球车第一股"，上市仅三年便风光不再。财务数据显示，2023年至2025年，公司营业收入分别为10.81亿元、8.31亿元和9.9亿元，同比变动分别为-26.48%、-23.15%和19.12%。与此同时，同期归母净利润更是断崖式下滑，分别为2.63亿元、1.42亿元和0.44亿元，同比分别下滑15.64%、45.98%和69.01%。除了在上市当年就出现业绩变脸外，绿通科技的归母净利润在连续三年下滑后，三年时间已缩水超过83%。

进入2026年，绿通科技的情况依旧没有好转。今年一季度，公司实现营业收入2.2亿元，同比增长33.7%，但归母净利润却亏损280.9万元，而上年同期为盈利2826.98万元，同比暴跌109.94%。

绿通科技将业绩下滑归因于"美国场地电动车市场竞争加剧及美国反倾销和反补贴调查贸易摩擦等因素影响"。其表示，公司从2023年下半年开始积极寻找外延增长机会，希望通过投资或并购进入新领域。

2025年9月，绿通科技以合计5.304亿元拿下大摩半导体51%股权，正式切入半导体前道量检测设备领域。彼时，大摩半导体营业收入从2022年1.91亿元提升至2024年2.77亿元，复合增长率为20.62%；净利润从2022年4774.55万元提升至2024年6493.43万元，复合增长率16.62%。但2025年，大摩半导体净利润为7210.6万元，同比仅增长11%，刚刚踩线完成了7000万元的业绩承诺，相较于被收购前，业绩增速明显下降。

虽然绿通科技将大摩半导体纳入麾下，但仍未能扭转公司整体颓势，2025年全年净利润依然暴跌69%，2026年一季度更是由盈转亏。正如市场分析所指出的，"跨界转型的半导体业务虽布局顺利，但目前贡献的业绩还未完全覆盖主业下滑影响"。

袁帅则认为，倘若三个业务板块找不到联动点，只会各自为战，反而分散上市公司的资源和管理精力，跨界收购最忌讳的就是盲目多元化而没有整合能力，一旦管理团队无法同时吃透三个完全不同行业的运营逻辑，很容易出现原有主业增长乏力、新业务又迟迟无法落地的尴尬局面，最终反而拖累公司整体的经营表现。

从资金面看，绿通科技2023年IPO超募资金净额达16.96亿元，两次跨界并购合计耗资超过6亿元，目前超募资金余额仍有约12.78亿元。对于频繁使用超募资金进行跨界，绿通科技对蓝鲸新闻表示，因为公司超募资金比较多，不可能一直不用，或者一直理财，使用不会影响日常用的资金和募投项目的资金。

然而，频繁的跨界并购也带来了不容忽视的风险。本次交易完成后，绿通科技将面临资产估值、商誉减值、技术更新、客户集中度较高、收购整合及规范、业绩承诺无法实现等多重风险。超17倍的溢价收购，一旦标的业绩不达预期，巨额商誉减值将给本就羸弱的业绩带来更大冲击。