鼎捷数智申报“A+H”，工业富联又要减持，已套现3亿多、或爆赚260%

2026年5月，鼎捷数智首次向港交所递表，6月就披露第一大股东工业富联的减持计划。今年以来，工业富联已实施一轮减持，套现约3.22亿元，收益率或超260%。

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龙头光环含金量存疑

鼎捷数智（300378.SZ）已向港交所递表，正式启动“A+H”。

据招股书，鼎捷数智的制造业数智化解决方案涵盖全面的数智化软件产品、数智一体化软硬件解决方案及数智技术服务产品组合。

2023—2025年，鼎捷数智营业收入分别为22.28亿元、23.31亿元、24.33亿元，同比增速分别约为11.65%、4.62%、4.39%；公司净利润分别为1.55亿元、1.58亿元、1.74亿元，同比增速分别约为12.07%、2.12%、9.89%；公司贸易应收款项周转天数分别为57.4天、81.3天、95.3天，显著增长。

分产品看，鼎捷数智营业收入主要来自数智技术服务。以2025年为例，公司来自数智软件产品、数智一体化软硬件解决方案、数智技术服务的营业收入分别为7.02亿元、5.71亿元、11.60亿元，占比分别为28.8%、23.5%、47.7%。

鼎捷数智向弗若斯特沙利文支付50万元，委聘其编制公司所在市场的行业报告。据弗若斯特沙利文资料，亚洲制造业数智化解决方案市场竞争格局较为分散，前十大厂商合计市场份额约为23.8%。以2025年收入计，鼎捷数智于亚洲制造业数智化解决方案市场排名第八，是该市场内规模最大的亚洲厂商，市场份额为0.9%；于中国制造业数智化解决方案市场排名第五，是该市场内规模最大的中国厂商，市场份额为1.4%。

虽然上述资料称鼎捷数智是细分市场内“规模最大”的中国厂商，但事实上，鼎捷数智收入规模不及A股可比公司。

据鼎捷数智于2025年12月披露的可转债上市公告书，可比公司包括用友网络（600588.SH）、汉得信息（300170.SZ）等。

2025年，用友网络营业收入为91.82亿元，中国境内营业收入为87.01亿元；汉得信息营业收入为34.15亿元，中国境内营业收入为28.87亿元。两家可比公司的境内营收已明显高于鼎捷数智2025年营业收入（24.33亿元），更不用提整体营收。

信披矛盾频现，工业富联套现3.22亿元又要减持

鼎捷数智无控股股东、无实际控制人，截至港股招股书最后实际可行日期，工业富联（601138.SH）为第一大股东，持有3359.77万股股份，持股比例为12.37%。

此外，工业富联、Top Partner、叶子祯、新蔼咨询及孙蔼彬订立了一致行动安排，该一致行动集团为鼎捷数智的单一最大股东集团，截至招股书最后实际可行日期，合计有权行使约20.12%的投票权（不包括公司作为库存股份持有的157.033万股A股）。

值得注意的是，鼎捷数智在2026年5月首次递交港股招股书，6月就预披露减持计划：工业富联计划在6月29日至9月28日减持不超过269.98万股，占公司总股本比例不超过0.99%，占剔除回购专用账户股份后的总股本比例不超过1%。

2020年7月，工业富联受让神州数码软件、Talent Gain所持鼎捷数智约15.13%的股份，成为公司第一大股东。此次股份转让价格为14元/股，转让总数为3997.13万股，转让价款总计约5.6亿元。

2026年1月至2月，工业富联首次实施减持，通过集中竞价方式减持鼎捷数智267.34万股股份，减持均价为51.29元/股，通过大宗交易方式减持370.02万股股份，减持均价为50.07元/股。

以此计算，工业富联合计减持637.36万股股份，套现约3.22亿元。结合入股成本14元/股估算，在不考虑其他因素的情况下，本轮减持收益率超260%。

工业富联和鼎捷数智长期存在购销往来，但港股招股书和A股定期报告的相关信披存在矛盾。招股书“我们的客户”处显示，工业富联为鼎捷数智2023年前五大客户之一，但鼎捷数智2023年年报称，前五大客户与公司不存在关联关系。

此外，鼎捷数智的信息披露还存在其他疑问。

例如，招股书称，2023—2025年，鼎捷数智向工业富联及其附属公司的短期租赁费用分别为103.3万元、0元、0元；而据各期年报，鼎捷数智作为承租方，仅对工业富联子公司工业富联（福建）数字科技有限公司存在关联租赁，2023—2025年支付的房屋租金分别为103.3万元、0元、117.6万元。

再如，招股书“股息”处披露，2023—2025年，鼎捷数智派付股息分别为2670.3万元、3079万元、809.5万元；但据综合现金流量表，2023—2025年，鼎捷数智已付股息分别为2727.9万元、3176.4万元、835.8万元。

据2025年半年报，鼎捷数智2025年上半年管理费用中包含“咨询、顾问费、审计”相关费用565.35万元，但年报披露2025年全年该类费用仅为506.51万元。